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1、企業(yè)價(jià)值是基于企業(yè)所含括資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值的加和。國(guó)內(nèi)稱之為“成本加和法”凈資產(chǎn)價(jià)值＝流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值＋固定資產(chǎn)價(jià)值＋無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值＋其他資產(chǎn)價(jià)值－負(fù)債價(jià)值對(duì)于其中某些資產(chǎn)而言，重置成本法是適用的重置成本法是用現(xiàn)時(shí)條件下重新購(gòu)置或建造一個(gè)全新?tīng)顟B(tài)的被評(píng)資產(chǎn)所需的全部成本，減去被評(píng)估資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生的實(shí)體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經(jīng)濟(jì)性陳舊貶值，得到的差額作為被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法1.成本途徑 （CostApproachorAssets-basedApproach）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行
2、篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）11.成本途徑（續(xù)）適合用于－控股公司－清算中的公司不適用于－擁有大量無(wú)形資產(chǎn)（包括商譽(yù)）的公司2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）2運(yùn)用成本途徑中比較棘手的評(píng)估事項(xiàng)關(guān)稅及進(jìn)口增值稅部分實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)估（物理的，功能的和經(jīng)濟(jì)上的）/機(jī)器設(shè)備的陳舊程度土地使用權(quán)及其他無(wú)形資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債－有問(wèn)題的應(yīng)收款項(xiàng)－周轉(zhuǎn)緩慢及陳舊的存貨－或有負(fù)債1.成本途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）3成本途徑的缺陷與企業(yè)獲利能力脫節(jié)
3、對(duì)資產(chǎn)功能性與經(jīng)濟(jì)性貶值考慮不足有時(shí)造成價(jià)值偏高，有價(jià)無(wú)市有時(shí)造成價(jià)值偏低，忽略無(wú)形資產(chǎn)1.成本途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）4利用參考公司的相關(guān)數(shù)據(jù)估算價(jià)值乘數(shù)（如市盈率），并與被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)的基本數(shù)據(jù)或指標(biāo)（如凈利潤(rùn)）相乘來(lái)計(jì)算得到權(quán)益價(jià)值應(yīng)用時(shí)，通常是識(shí)別、分析同類企業(yè)或交易案例的所蘊(yùn)含的價(jià)值乘數(shù)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)估算權(quán)益價(jià)值兩種常用的方法參照公司法收購(gòu)合并法2.市場(chǎng)途徑(MarketApproach)2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（
4、續(xù)）5參照公司法嘗試識(shí)別股票市場(chǎng)上相類似的股票（“參照公司”）并加以分析，以估計(jì)被評(píng)企業(yè)股票在公開(kāi)市場(chǎng)的價(jià)值基于交易資料，計(jì)算出合適的價(jià)值倍數(shù)，例如市盈率2.市場(chǎng)途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）6收購(gòu)合并法識(shí)別并分析與被評(píng)企業(yè)在同一或類似行業(yè)中經(jīng)營(yíng)的公司的買(mǎi)賣(mài)、收購(gòu)及合并運(yùn)用這些交易的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算出合適的指標(biāo)，例如市盈率2.市場(chǎng)途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）7各種價(jià)值乘數(shù)的運(yùn)用P/E(市盈率)P/EBITDA(市價(jià)與扣
5、除息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)之比)MVIC/Sales(投入資本市值與銷(xiāo)售收入比)等各種比率的適用性案例股票上市(例如:浦東發(fā)展、民生銀行、招商銀行)2.市場(chǎng)途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）8定義：通過(guò)一種和幾種方法，將企業(yè)預(yù)期未來(lái)收益進(jìn)行折現(xiàn)來(lái)得出企業(yè)價(jià)值或權(quán)益價(jià)值的途經(jīng)常見(jiàn)方法有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、資本化法等關(guān)鍵的三個(gè)部分預(yù)期收益指標(biāo)（包括自由現(xiàn)金流量、稅息前利潤(rùn)等）折現(xiàn)率永續(xù)價(jià)值3.收益途徑(IncomeApproach)2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算
6、與交易定價(jià)（續(xù)）9運(yùn)用收益途徑的好處與企業(yè)獲利能力相聯(lián)系對(duì)企業(yè)要進(jìn)行全面、系統(tǒng)的剖析通常與市場(chǎng)途徑同時(shí)運(yùn)用回歸到91號(hào)令第22條的指導(dǎo)思路3.收益途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）10對(duì)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析對(duì)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、管理信息分析制度和內(nèi)部控制體系的了解對(duì)企業(yè)過(guò)去三年資產(chǎn)負(fù)債表和損益表重大科目及其各年之間的變動(dòng)的了解3.收益途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）11對(duì)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析以檢驗(yàn)
7、有無(wú)偶發(fā)(非正常發(fā)生)項(xiàng)目有無(wú)逾余資產(chǎn)或非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是否需要進(jìn)行以前年度損益的調(diào)整有無(wú)其他特殊項(xiàng)目3.收益途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）12對(duì)以下領(lǐng)域重點(diǎn)分析－應(yīng)收帳款－存貨－其他應(yīng)收款－其他應(yīng)付款－固定資產(chǎn)－在建工程－應(yīng)計(jì)未計(jì)或有負(fù)債（應(yīng)提未提的福利費(fèi)、應(yīng)交未交的稅金、法律訴訟、對(duì)外擔(dān)保，等等）3.收益途徑（續(xù)）2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）13自由現(xiàn)金流量定義FCF＝NI＋DEPR＋I(xiàn)NT－CAPEX－NWC其中:FCF＝預(yù)
8、期的歸屬于所有投資者（包括權(quán)益投資者和債權(quán)人)的自由現(xiàn)金流量NI＝稅后凈利潤(rùn)DEPR＝折舊與攤銷(xiāo)INT＝利息費(fèi)用(扣除稅務(wù)影響后)CAPEX＝資本性支出NWC＝凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)（包括對(duì)營(yíng)運(yùn)資金及正常經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金的考慮）3.收益途徑–現(xiàn)金流量折現(xiàn)法2.3.3并購(gòu)實(shí)施的重要階段執(zhí)行篇--價(jià)值估算與交易定價(jià)（續(xù)）14企業(yè)管理層與評(píng)估/咨詢?nèi)藛T的角色現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)由企業(yè)管理層提供，由企業(yè)管理層承擔(dān)有關(guān)的預(yù)測(cè)責(zé)任咨詢?nèi)藛T對(duì)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)提出問(wèn)題或挑戰(zhàn)，并在必要時(shí)進(jìn)行相應(yīng)
