《公司金融導(dǎo)論》PPT課件.ppt

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1、公司金融（CorporateFinance）教學(xué)目標(biāo)：（一）公司金融的性質(zhì)和內(nèi)容（二）公司金融的目標(biāo)（三）公司的組織形式和金融市場第一章公司金融導(dǎo)論（一）公司金融的性質(zhì)和內(nèi)容公司金融（CorporateFinance），亦稱公司理財，是一門企業(yè)金融學(xué)，又稱微觀金融學(xué)。主要研究公司當(dāng)前與未來經(jīng)營行為所需資源的取得和分配。具體是指為公司籌集資金并將籌集到的資金投資于公司的項目，以實現(xiàn)公司的目標(biāo)。（p.11）公司金融主要研究的內(nèi)容有三個方面：融資決策、投資決策和股利決策一、融資決策1、融資渠道：權(quán)益資本融資（普通股、優(yōu)先股）、債務(wù)資本融資（長期借款和發(fā)行債券）、其他融資（期權(quán)、租賃、可轉(zhuǎn)換債款、認(rèn)股

2、權(quán)證等）。2、資本結(jié)構(gòu)：股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例關(guān)系。兩者的成本不同，風(fēng)險也不同，因此需要很好的確定。二、投資決策1、做什么，即投資方向。2、做多少，即投資的數(shù)量（投資額）的確定。3、何時做，即投資時機(jī)的選擇。4、怎樣做，即以何種生產(chǎn)方式和資產(chǎn)形式完成選定的經(jīng)營活動。在投資決策中，要綜合考慮風(fēng)險和收益的關(guān)系。三、股利決策廣義的股利是指公司給予其所有者的任何現(xiàn)金回報。股利決策是確定公司收益分配與持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系的比例四、營運資金的管理主要是保證企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進(jìn)行的資金需求和各類債務(wù)的按期償還。包括：1、現(xiàn)金管理；2、有價證券管理3、應(yīng)收帳款管理4、存貨管理在以上分析的基礎(chǔ)上，還探討以下

3、的問題：貨幣的時間價值與風(fēng)險價值；企業(yè)的合并與重組；國際市場環(huán)境（二）公司金融的目標(biāo)一、公司金融的目標(biāo)：股東財富最大化或公司價值（財富）最大化由于企業(yè)資本所有者的投資收益是在扣除工人工資、原材料費用、經(jīng)營管理費用、債務(wù)利息、政府稅收及其他種種需要扣除的項目后的剩余，是企業(yè)風(fēng)險的主要承擔(dān)者。因此權(quán)益資本所有對企業(yè)的經(jīng)營決策有更大的發(fā)言權(quán)。企業(yè)在根據(jù)合同約束滿足其他利益集團(tuán)應(yīng)得利益的前提下，所追求的就應(yīng)是企業(yè)資本投入者的利益，即股東財富或股東價值的最大化。對單一股東而言，股東財富最大化是股東各期獲取的收益的現(xiàn)值與資本利得之和的最大化。對股份公司而言，則表現(xiàn)為公司股票市值的最大化。公司價值（財富）最

4、大化決定企業(yè)價值或股東財富的，是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量的計算既考慮了企業(yè)經(jīng)營利潤的高低，又考慮了企業(yè)可以支配和使用的資金的多少及獲取這些現(xiàn)金的時間。企業(yè)價值由下式?jīng)Q定：V：企業(yè)的價值CFt：企業(yè)在各期預(yù)計得到的現(xiàn)金凈流量r：對企業(yè)各期所得到的凈現(xiàn)金流入量的貼現(xiàn)率t：各期現(xiàn)金流入的時間N：產(chǎn)生現(xiàn)金流量的總的期數(shù)二、影響股東財富最大化的因素1、相關(guān)的社會職責(zé)與股東財富最大化。2、委托－代理問題與股東財富最大化。在公司財務(wù)中，主要有兩種代理關(guān)系：股東與經(jīng)理之間的代理關(guān)系、股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系。代理成本（agencycost）：為減少代理問題，通常會發(fā)生一系列代理費用，包括：股東

5、的監(jiān)督成本；實施控制方法的成本。如：為限制經(jīng)理們的一些與股東利益相悖的行為而導(dǎo)致的支出（審計支出）p.7由于債權(quán)人得到的收益是固定的，股東的收益是變化的，則債權(quán)人與股東間也會產(chǎn)生沖突三、利潤最大化不能作為公司財務(wù)的目標(biāo)1、利潤最大化的微觀模型是靜態(tài)的，沒有考慮時間因素。2、利潤的界定不清，沒有具體指明應(yīng)為每股收益、利潤率還是稅后收益。3、利潤最大化使得財務(wù)經(jīng)理在決策時不能考慮風(fēng)險的影響。四、每股收益最大化也不能作為公司的目標(biāo)因為它沒有確定預(yù)期回報產(chǎn)生的時間或期間；沒有考慮風(fēng)險因素、沒有考慮股利政策對每股市價的影響。(三)公司的組織形式目前存在三種基本的企業(yè)形式，即獨資制、合伙制和公司制。三者的

6、區(qū)別在于企業(yè)所有者的人數(shù)、每個所有者對企業(yè)行為負(fù)的法律責(zé)任程度、企業(yè)所得稅待遇等。1、獨資企業(yè)（SoleProprietorship）是只有一個所有者的企業(yè)。企業(yè)的財產(chǎn)歸所有者個人所有，同時所有者對公司的全部債務(wù)負(fù)責(zé)，企業(yè)利潤作為企業(yè)家的普通所得課征。獨資企業(yè)的優(yōu)點：1、設(shè)立手續(xù)簡便。2、所得稅待遇優(yōu)惠。獨資企業(yè)的缺點：1、業(yè)主對企業(yè)的全部債務(wù)負(fù)責(zé)2、籌集資金困難3、稅收上的不利4、所有權(quán)的轉(zhuǎn)化比其他形式的企業(yè)更困難2、合伙企業(yè)（Partnership）是指基本上由兩個或多個所有者投入其才能或個人財富而共同設(shè)立的企業(yè)。合伙制企業(yè)的優(yōu)勢：1、集中優(yōu)勢人才與資本，形成有競爭性的企業(yè)2、只繳納個人所

7、得稅3、不會因為某個合伙人的退休或死亡而終止，更具靈活性合伙制企業(yè)的缺點：1、存在這內(nèi)在的不穩(wěn)定性。2、籌資渠道有限。3、存在無限個人責(zé)任問題。3、公司（Corporation）公司是依據(jù)公司法建立的，以營利為目的的、具有法人地位的企業(yè)組織形式。（p.2)公司制的優(yōu)勢：1、有限責(zé)任2、具有永恒存續(xù)期3、具有很強(qiáng)的籌資能力（易于聚集資本）4、所有權(quán)具有流動性。公司所有權(quán)可以隨時發(fā)生變化，但不會破壞公