案例2-11 阿爾弗雷德的困惑.ppt

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1、阿爾弗雷德的困惑王琳潔張倩張文晶孫瑋【基本案情】阿爾弗雷德在新墨西哥州的西爾維市擁有一家名為塞維利瓷器生產(chǎn)公司的企業(yè)長(zhǎng)期以來都是他自己在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。這家公司已經(jīng)有50多年的歷史了。阿爾弗雷德對(duì)自己取得的成就極為自豪。他生產(chǎn)的瓷器享譽(yù)整個(gè)美國(guó)。其產(chǎn)品不僅高貴而且質(zhì)量極佳。在阿爾弗雷德還是一個(gè)小孩時(shí)他便在西班牙學(xué)會(huì)了怎樣制作瓷器。后來隨父母移民到美國(guó)一到他具有獨(dú)立經(jīng)商能力他便開辦了屬于自己的一家小公司。為了發(fā)展這家公司他付出了許多年的犧牲和艱苦勞動(dòng)并一直夢(mèng)想著擴(kuò)大自己所擁有的公司的規(guī)模在本會(huì)計(jì)年度初

2、期阿爾弗雷德決定執(zhí)行一個(gè)巨大的擴(kuò)展計(jì)劃。由于執(zhí)行這一計(jì)劃購(gòu)置新的機(jī)器設(shè)備需花費(fèi)190000000元并且為保證這一計(jì)劃的順利進(jìn)行需增加大量的存貨估計(jì)為10000000元公司所得稅率為40％。阿爾弗雷德與其投資銀行進(jìn)行系統(tǒng)的分析和研究最后其投資銀行為本次籌資提出了三個(gè)可選擇的方案：方案A以面值發(fā)行優(yōu)先股股票方案B以每股10元的價(jià)格發(fā)行普通股股票發(fā)行費(fèi)用率0.5％；方案C平價(jià)發(fā)行面值為1000元票面利率為16一年計(jì)息付息兩次的20年期債券。塞維利瓷器生產(chǎn)公司1998年6月30日的財(cái)務(wù)報(bào)表資料如下1998

3、年6月30日的財(cái)務(wù)報(bào)表如下：1998年6月30日資產(chǎn)負(fù)債表（單位：千萬(wàn)元）資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金50000應(yīng)收賬款60000存貨106000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)216000固定資產(chǎn)504000減：累計(jì)折舊14000364000其他資產(chǎn)20000資產(chǎn)合計(jì)600000負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付賬款46000應(yīng)繳稅金15000其他流動(dòng)負(fù)債32000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)93000長(zhǎng)期負(fù)債100000所有者權(quán)益優(yōu)先股股本（面值100，股利率10%，已發(fā)行在外500000股）50000普通股股本（面值1，計(jì)劃發(fā)行20000000

4、0股，已發(fā)行在外1000000000股）100000超面值繳入普通股股本120000留存收益137000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)600000公司1996年6月30日損益表（單位：千萬(wàn)元）銷售收入936000產(chǎn)品銷售成本671000毛利265000經(jīng)營(yíng)費(fèi)用：產(chǎn)品銷售費(fèi)用62000管理費(fèi)用41000103000經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)162000其他項(xiàng)目：利息費(fèi)用20000稅前利潤(rùn)142000所得稅56800凈利潤(rùn)85200每股收益0.83(1)已獲利息倍數(shù):指上市公司息稅前利潤(rùn)相對(duì)于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公

5、司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。計(jì)算公式為:已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息支出已獲利息倍數(shù)=142000/20000=7.1(2)負(fù)債比率:企業(yè)全部負(fù)債與全部資金來源的比率，用以表明企業(yè)負(fù)債占全部資金的比重。負(fù)債比率是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系，它反映企業(yè)償付債務(wù)本金和支付債務(wù)利息的能力。計(jì)算公式為:資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%資產(chǎn)負(fù)債率=(93000+100000)/600000×100%=32.17%(3)產(chǎn)權(quán)比率:負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率,是為評(píng)估資金結(jié)構(gòu)合理

6、性的一種指標(biāo)。計(jì)算公式：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益×100%產(chǎn)權(quán)比率=(93000+100000)/(50000+100000+120000+137000)×100%=47.42%【問題探討】1.試計(jì)算塞維利公司1998年6月30日的下列指標(biāo)已獲利息倍數(shù)、負(fù)債比率及產(chǎn)權(quán)比率。2.在三個(gè)方案下由于收益及發(fā)行在外普通股股數(shù)的改變相應(yīng)的每股收益為：方案A—0.73元，方案B—0.69元，方案C—0.73元。根據(jù)以上信息，試分析確定每一融資方案的優(yōu)缺點(diǎn)。A方案：優(yōu)先股籌資優(yōu)點(diǎn)：1.優(yōu)先股籌集的資本屬于權(quán)

7、益資本，通常在沒到期時(shí)，即使其股息不能到期兌現(xiàn)也不會(huì)引發(fā)公司的破產(chǎn)，因而籌資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使籌資能力增強(qiáng)。2.優(yōu)先股的股息通常是固定的，可以避免類似于負(fù)債還本付息時(shí)集中的現(xiàn)金現(xiàn)象。3.可以避免使普通股權(quán)益被稀釋。缺點(diǎn)：其籌資的是自有資金，股東所承受的風(fēng)險(xiǎn)比較大，要求的籌資報(bào)酬率較高。它的股利在稅前支付，利息在稅后支付，因此成本通常要高于債券成本。B方案普通股籌資優(yōu)點(diǎn)：1.發(fā)行普通股資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。2.發(fā)行普通股

8、籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無(wú)盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。3.發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。缺點(diǎn)：普通股的資本成本較高，容易分散控制權(quán)。C方案?jìng)I資優(yōu)點(diǎn)：債券籌資的成本較低，保證控制權(quán)，具有杠桿作用，不論公司盈利多少，債券持有人只收回有限的固定收入，而更多的