創(chuàng)新與金融結(jié)合.ppt

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1、風(fēng)險(xiǎn)投資:創(chuàng)新與金融的結(jié)合事實(shí)：說(shuō)明了什么1996,GM,fordandChrysler,三大汽車(chē)公司共雇傭114。7萬(wàn)人，總收入約4650億美元。而微軟公司只雇傭了2。2萬(wàn)人，總收入約114億美元。但是，微軟公司的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)了這三大汽車(chē)公司市場(chǎng)價(jià)值的總和。這個(gè)事實(shí)說(shuō)明了什么？奇跡：從哪里來(lái)？今年，哈佛工商管理學(xué)院畢業(yè)生的捐款是往年的10倍，奇跡，奇跡從哪里來(lái)不到30歲的百萬(wàn)富翁億萬(wàn)富翁比比皆是，為什么兩部分人：風(fēng)險(xiǎn)投資家及創(chuàng)業(yè)者互相扶植，相輔相成，缺一不可風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)成功的秘密原因有二1。內(nèi)因：風(fēng)險(xiǎn)投資公

2、司，尤其是有限合伙制的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制。而事實(shí)證明有限合伙制是一種使權(quán),責(zé),利密切結(jié)合的有效的資金運(yùn)行模式2。外因：國(guó)家的稅收政策，以及其他優(yōu)惠政策。通過(guò)各種稅收法規(guī),政府不僅給予投資者,資金管理者,而且給予資金使用者以稅收優(yōu)惠,大大刺激了風(fēng)險(xiǎn)投資以及高科技企業(yè)的發(fā)展.風(fēng)險(xiǎn)投資：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資階段1997美國(guó)全國(guó)美國(guó)東南部起始期:5%13%早期:15%28%擴(kuò)張期:53%36%晚期:17%13%風(fēng)險(xiǎn)投資于各個(gè)工業(yè)－1997美國(guó)全國(guó)美國(guó)東南部醫(yī)療保健:18%32%通訊：20%27%軟件與IT:25%13%其他:37

3、%18%為什么風(fēng)險(xiǎn)投資這么熱推進(jìn)高科技發(fā)展:風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技的關(guān)系新的金融形式:外來(lái)投資者的進(jìn)入,非公開(kāi)市場(chǎng)股權(quán)形式介入管理利潤(rùn)的分配利益,責(zé)任與權(quán)利美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)史ARD于1946創(chuàng)建，為美國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司ARD最初投資于DEC,7萬(wàn)美元,占該公司77%股份，14年后，這些股票的市場(chǎng)價(jià)值為3。55億美元，增長(zhǎng)5000倍(如不考慮復(fù)利因素)美國(guó)早期風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)：分散；私營(yíng)；小型1957前蘇聯(lián)衛(wèi)星上天，對(duì)美國(guó)是個(gè)刺激SBIC的發(fā)展及優(yōu)惠的稅收政策風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)史-2SBIC,每融到一美元，就可以從SBA低息借款

4、4美元。1970s,ERISA（雇員退休收入保險(xiǎn)法):謹(jǐn)慎的人1980,風(fēng)險(xiǎn)投資公司被重新定義為企業(yè)發(fā)展公司，而不是投資顧問(wèn)公司。這種定義的推動(dòng)作用。1980,法律規(guī)定養(yǎng)老金是合法的有限投資者－－LPs.風(fēng)險(xiǎn)投資家：一種特殊的金融家見(jiàn)到銀行家企業(yè)家：這家伙能借給我多少錢(qián)？見(jiàn)到風(fēng)險(xiǎn)投資家企業(yè)家：這家伙能幫我賺多少錢(qián)？風(fēng)險(xiǎn)投資是一種金融業(yè)務(wù)兩種基本的金融工具EQUITYDEBT二者性質(zhì)上的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資是一種EQUITY復(fù)雜的激勵(lì)機(jī)制與法律密切相關(guān)買(mǎi)方金融與賣(mài)方金融賣(mài)方金融銀行等傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)存款與貸款提供服務(wù)，賺取

5、服務(wù)費(fèi)買(mǎi)方金融風(fēng)險(xiǎn)投資公司等新型的金融業(yè)務(wù)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)通過(guò)管理增值賺取利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)投資與銀行貸款的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資權(quán)益資本高風(fēng)險(xiǎn)，高利潤(rùn)無(wú)形資產(chǎn)流動(dòng)性差長(zhǎng)期性考核：未來(lái)無(wú)抵押擔(dān)保要求收益渠道：利潤(rùn)相對(duì)昂貴銀行貸款借貸資金低風(fēng)險(xiǎn)，安全保值有形資產(chǎn)高流動(dòng)性短期性考核：現(xiàn)狀一般要求抵押擔(dān)保收益渠道：利息相對(duì)便宜風(fēng)險(xiǎn)投資四階段籌資階段：尋找資金來(lái)源天使機(jī)構(gòu)投資者投資階段：選擇風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一次篩選二次篩選管理階段：積極參與退出階段：三種退出方式：上市，兼并，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資的第一階段：融資美國(guó)：70%私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集民間資金西班牙，比利

6、時(shí)：70%政府機(jī)構(gòu)意大利，德國(guó)，丹麥，法國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)50%日本：大公司，大銀行新加坡：銀行和政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)美國(guó)：機(jī)構(gòu)投資者徹底改變了風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模成熟投資者風(fēng)險(xiǎn)投資工業(yè)的膨脹也是風(fēng)險(xiǎn)投資工業(yè)的挑戰(zhàn)巨大的規(guī)模例子:加州公共養(yǎng)老金：共計(jì)＄1300億美元,如果只投入基金的5%到風(fēng)險(xiǎn)投資中,就會(huì)有65億美元！1978,養(yǎng)老金只占風(fēng)險(xiǎn)投資的15%,1994,增長(zhǎng)到46%風(fēng)險(xiǎn)投資的第二階段：投資投資的方向，如何決定風(fēng)險(xiǎn)投資的供給與需求dealflow的重要性BP的選擇第一層次：SCREENING第二層次：DUEDI

7、LIGENCE風(fēng)險(xiǎn)投資的第三階段：管理增值LPGP退出：風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的終結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的關(guān)鍵，收益從何來(lái)私人資本向公共資本的轉(zhuǎn)折點(diǎn)非公開(kāi)金融市場(chǎng)向公開(kāi)金融市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換歷史教訓(xùn)：1980，歐洲二級(jí)市場(chǎng)的建立，隨之風(fēng)險(xiǎn)投資的興旺。1987市場(chǎng)崩潰，隨后風(fēng)險(xiǎn)投資的低落對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用退出：風(fēng)險(xiǎn)投資三種退出方式IPO-initialpublicoffering--公開(kāi)上市收益最高：59.5%被收購(gòu)或合并收益次之：14.9%破產(chǎn)沒(méi)有收益風(fēng)險(xiǎn)投資的退出IPO的輝煌業(yè)績(jī)，幾個(gè)例子Netscape：最初估值3.5mil.Sh

8、aresat$12-14=$40-$50mil.后來(lái)估值5mil.sharesat$21-24=$105-120mil.實(shí)際:5mil.Sharesat$28=$140mil.Firstpublictrading:at$72!Putnetscapenetworthof$2billion風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPOFiveLargestVenture-BackedInitialPublicOffer