否極泰來(lái),主營(yíng)業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)

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1、2015年08月26日增持（下調(diào)）證券研究報(bào)告·2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)當(dāng)前價(jià)：22.18元岳陽(yáng)興長(zhǎng)（000819）化工目標(biāo)價(jià)：---元否極泰來(lái)，主營(yíng)業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)?業(yè)績(jī)總結(jié)：2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，比去年同期增加44.7%；西南證券研究發(fā)展中心實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2610萬(wàn)元，同比增加181.8%；Q2季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2億分析師：商艾華元，同比增加79.8%，環(huán)比Q1增加8.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1417執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250513070003萬(wàn)元，同比增加1229%，環(huán)比Q1增加18.8%。電話：021-50755259?跨越層層困

2、難，2015年業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)。公司2014年主要生產(chǎn)裝置停工檢修，郵箱：shah@swsc.com.cn恰逢原油價(jià)格大幅下跌，影響公司業(yè)績(jī)。15年，主要生產(chǎn)裝置正常投產(chǎn)，成本分析師：李曉迪控制初見(jiàn)成效，聚丙烯裝置丙烯單耗下降到歷史低點(diǎn)，氣分廠通過(guò)工藝優(yōu)化和執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250514120001改造大幅降低單位加工成本，主營(yíng)化工產(chǎn)品價(jià)格反彈，制約公司障礙已然跨過(guò)，電話：010-57631196業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)板上釘釘。郵箱：lxdi@swsc.com.cn?油品升級(jí)添動(dòng)力，鄰甲酚投產(chǎn)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定加快成品油質(zhì)量升級(jí)措施，相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)推動(dòng)大氣污染治理和企業(yè)技

3、術(shù)升級(jí)。在油氣升級(jí)過(guò)程中，高辛烷值產(chǎn)品制成的滬深300岳陽(yáng)興長(zhǎng)300%調(diào)和汽油以其低廉價(jià)格和數(shù)量靈活性更受青睞，MTBE因其優(yōu)異的性能仍將是我國(guó)最主要的汽油調(diào)和組分。而作為公司主要盈利產(chǎn)品的低硫高品質(zhì)MTBE，200%將受到市場(chǎng)的青睞，獲得大力發(fā)展。鄰甲酚是國(guó)內(nèi)較為緊缺的精細(xì)化學(xué)品，具100%有良好的發(fā)展?jié)摿εc市場(chǎng)前景，隨著鄰甲酚投產(chǎn)，將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司增長(zhǎng)添一助力。0%14-814-1014-1215-215-415-6?生物疫苗，打開(kāi)無(wú)盡想象空間。岳陽(yáng)興長(zhǎng)參股子公司蕪湖康衛(wèi)研發(fā)的口服重組-100%幽門(mén)螺桿菌疫苗，作為國(guó)家一類(lèi)新藥生物藥品，已于

4、2009年獲得國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：西南證券合法新藥批準(zhǔn)證書(shū)。幽門(mén)螺桿菌是大多數(shù)胃病主要致病因素，且全球感染率達(dá)50%，目前全世界尚無(wú)同類(lèi)疫苗。09年公司描述的疫苗價(jià)格是200-300元/人基礎(chǔ)數(shù)據(jù)份，疫苗預(yù)售價(jià)格上漲訴求巨大，經(jīng)測(cè)算合理出廠價(jià)格應(yīng)該在780元/人份左右?？偣杀?億股)2.46流通A股(億股)2.46初期市場(chǎng)空間將達(dá)到約660億，后續(xù)疫苗發(fā)展，市場(chǎng)容量將進(jìn)一步擴(kuò)張。但目52周內(nèi)股價(jià)區(qū)間(元)14.24-63.71前項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)度低于預(yù)期?？偸兄?億元)54.59總資產(chǎn)(億元)8.01?盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司成本控制效果顯現(xiàn)加之油品升級(jí)帶動(dòng)需求向

5、好，我們預(yù)每股凈資產(chǎn)(元)2.80計(jì)公司2015-2017年每股收益分比為0.31元、0.35元和0.47元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為72倍、64倍和47倍，由于疫苗進(jìn)展低于預(yù)期，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。相關(guān)研究?風(fēng)險(xiǎn)提示：油品升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；鄰甲酚產(chǎn)能釋放不足的風(fēng)險(xiǎn)；胃病疫苗1.岳陽(yáng)興長(zhǎng)（000819）：內(nèi)外兼修，蓄勢(shì)待發(fā)(2015-04-14)上市不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)/年度2014A2015E2016E2017E營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元）1460.872016.202418.272781.19增長(zhǎng)率-24.09%38.01%19.94%15.01%歸屬母公司凈利潤(rùn)（百

6、萬(wàn)元）40.5776.0185.76115.07增長(zhǎng)率-35.04%87.33%12.83%34.17%每股收益EPS（元）0.160.310.350.47凈資產(chǎn)收益率ROE5.44%10.99%12.29%14.03%PE134.5471.8263.6547.44PB8.147.326.535.71數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，西南證券請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的重要聲明部分岳陽(yáng)興長(zhǎng)430岳陽(yáng)興長(zhǎng)（000819）2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)目錄1．半年業(yè)績(jī)回顧..............................................................

7、................................................................................................................................12．投資看點(diǎn).................................................................................................................................................

8、........................................