可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告--By廣州證券--201512.pdf

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1、可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告二〇一五年十二月1可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告可交換公司債券（ExchangeableBond，簡(jiǎn)稱EB）是指上市公司股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股票的公司債券。該債券在純債基礎(chǔ)上，嵌入了一個(gè)看漲期權(quán)——即在換股期內(nèi)，有權(quán)以特定換股價(jià)換取一定比例的發(fā)行人持有的上市公司股票。具體模式如下圖所示：行權(quán)，可交換債轉(zhuǎn)相當(dāng)可看漲買權(quán)可于發(fā)化為發(fā)行人原持有交交的上市公司股票，行人換換債股票所有權(quán)轉(zhuǎn)讓減持債發(fā)投行資人融資資金者相當(dāng)不行權(quán)，發(fā)行人到于低期償還

2、本息成本用于交換的上市公司股票融資作為債權(quán)擔(dān)保國(guó)內(nèi)可交換債具有下如下三個(gè)特征：第一，內(nèi)嵌標(biāo)的股票看漲期權(quán)，票面利率低于同等期限和評(píng)級(jí)的純債產(chǎn)品，發(fā)行價(jià)格一般高于純債產(chǎn)品；第二，交換的股票為債券發(fā)行人所持有的標(biāo)的公司的存量股票；第三，標(biāo)的股票需要予以抵押?？山粨Q債的發(fā)行目的主要有兩個(gè)，一是為發(fā)行人實(shí)現(xiàn)減持股票的目的，二是實(shí)現(xiàn)低價(jià)融資。一、國(guó)內(nèi)可交換公司債券法規(guī)解析（一）我國(guó)可交換債市場(chǎng)的法規(guī)建設(shè)我國(guó)的可交換債券，根據(jù)發(fā)行對(duì)象是否超過(guò)200人，可分為公開發(fā)行可交換債（也稱為“公募可交換債”）、非公開發(fā)行可交換債（也稱為“私募可交換債”）。2008年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)

3、布的《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》是我國(guó)首個(gè)關(guān)于可交換債的法規(guī)。2013年深交所《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》出現(xiàn)后，監(jiān)管法規(guī)上出現(xiàn)公募和私募可交換債之別。2014年末，滬深交易所發(fā)布《可交換公司債業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，但此業(yè)務(wù)細(xì)則2可交換債發(fā)行可行性研究報(bào)告的適用范圍明確為公開發(fā)行的可交換債/公募可交換債。2015年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，其中提及上市公司股東可發(fā)行附帶換股條款的公司債。隨后滬深交易所發(fā)布的《非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》明確將私募可交換債納入監(jiān)管框架。至此，公募與私募可交換債的監(jiān)管體系

4、趨于完善。頒布時(shí)間法規(guī)名稱頒布單位適用范圍《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行僅適用于公開發(fā)行2008-10-17證監(jiān)會(huì)規(guī)定》可交換債根據(jù)窗口指導(dǎo)意見(jiàn)，《關(guān)于中小企業(yè)可交換私募債券試點(diǎn)業(yè)務(wù)2013-5-30深交所上交所公司可參照有關(guān)事項(xiàng)的通知》深交所予以執(zhí)行《上海證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)僅適用于公開發(fā)行2014-6-17上交所施細(xì)則》可交換債《深圳證券交易所可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)僅適用于公開發(fā)行2014-8-1深交所施細(xì)則》可交換債公開和非公開發(fā)行2015-1-15《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》證監(jiān)會(huì)可交換債都適用《上海證券交易所非公開發(fā)行公司債券業(yè)適用于

5、非公開發(fā)行2015-5-29上交所務(wù)管理暫行辦法》可交換債《深圳證券交易所非公開發(fā)行公司債券業(yè)適用于非公開發(fā)行2015-5-29深交所務(wù)管理暫行辦法》可交換債（二）可交換債的的決策程序1、公開發(fā)行可交換債的決策程序（1）董事會(huì)決議（2）如設(shè)股東（大）會(huì)，需股東（大）會(huì)普通決議（3）發(fā)行人為國(guó)有獨(dú)資的，需履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)同意；如為國(guó)有參股或控股，應(yīng)根據(jù)章程約定、與國(guó)資委溝通情況履行相應(yīng)程序。（4）證監(jiān)會(huì)對(duì)債券發(fā)行的核準(zhǔn)（5）履行債券在交易所上市的相關(guān)程序2、非公開發(fā)行可交換債的決策程序（1）董事會(huì)決議（2）如設(shè)股東（大）會(huì)，需股東（大）會(huì)普通決議3可交換債發(fā)

6、行可行性研究報(bào)告（3）發(fā)行人為國(guó)有獨(dú)資的，需履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)同意；如為國(guó)有參股或控股，應(yīng)根據(jù)章程約定、與國(guó)資委溝通情況履行相應(yīng)程序。（4）上交所、深交所或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)出具《無(wú)異議函》（三）可交換債的發(fā)行條件分析根據(jù)相關(guān)法規(guī)，上市公司股東可交換債發(fā)行需要滿足如下條件：項(xiàng)目公開發(fā)行可交換債非公開可交換債證監(jiān)會(huì)審批（公司債通道）交易所或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)審批與服務(wù)系統(tǒng)出具《無(wú)異議函》可以僅面向合格投資者公開發(fā)行（即“小公《公司債券發(fā)行與交易管理辦募”）。如向公眾投資者公開發(fā)行（即“大公法》規(guī)定的合格投資者，且不募”），則需滿足以下條件：超過(guò)200

7、人發(fā)行對(duì)象（1）發(fā)行人最近三年無(wú)債務(wù)違約或者遲延支付本息的事實(shí)；（2）發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍；（3）債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AAA級(jí)。1、發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民無(wú)相關(guān)規(guī)定幣3億元發(fā)行人條2、發(fā)行人最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可件分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息3、本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)發(fā)行人最近一期末凈資產(chǎn)額的40%1、該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人1、預(yù)備用于交換的股票在交換民幣15億元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平時(shí)不存在限售條件，且轉(zhuǎn)讓該均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄯乔昂髢舨糠止善辈贿`

8、反發(fā)行人對(duì)上市利潤(rùn)的低者作為加權(quán)平均凈