鋼鐵行業(yè)2018年投資策略：高盈利持續(xù)、低估值修復(fù)

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1、Page2投資摘要關(guān)鍵結(jié)論與投資建議鋼鐵是典型的周期性行業(yè)，企業(yè)利潤隨著供求關(guān)系呈周期性變化。但隨著政府對(duì)產(chǎn)能指標(biāo)的管控愈發(fā)嚴(yán)格，企業(yè)新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格限制，未來去產(chǎn)能仍在繼續(xù)，導(dǎo)致鋼材供給繼續(xù)受到限制。在需求保持穩(wěn)定的情況下，鋼鐵企業(yè)利潤水平有望持續(xù)保持高位。盈利的鋼鐵企業(yè)一方面估值會(huì)向上修復(fù)，另外由于不能投資新建產(chǎn)能，企業(yè)現(xiàn)金流充足，未來分紅預(yù)期不斷增強(qiáng)。核心假設(shè)或邏輯第一，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)受到了嚴(yán)格的限制，未來產(chǎn)能將繼續(xù)受限，部分新建產(chǎn)能也要在舊產(chǎn)能淘汰完成后才能啟動(dòng)。第二，消費(fèi)在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，預(yù)計(jì)明年鋼材消費(fèi)略微增

2、長。第三，原料價(jià)格仍保持在低位。鐵礦石市場長期處于供大于求狀態(tài)，預(yù)計(jì)2018年全球新建鐵礦項(xiàng)目有5000萬噸的投產(chǎn)量，而鐵礦需求較為穩(wěn)定。受供需雙方面影響，2018年全年鐵礦石均價(jià)有望維持在50-60美金左右。第四，鋼鐵企業(yè)未來仍要繼續(xù)去杠桿。上市公司負(fù)債率下降較快，從年初66.07%下降到三季度末的60.86%，下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)。鋼鐵上市公司負(fù)債率已經(jīng)基本能夠滿足鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的要求，但其母公司即大中型鋼鐵企業(yè)的負(fù)債率仍然位于70%左右的水平，未來仍要堅(jiān)定不移去杠桿。第五，鋼鐵企業(yè)利潤有望保持較高水平，且受政策以及基本面支持，未來有望

3、能夠持續(xù)、穩(wěn)定盈利。最終通過產(chǎn)能指標(biāo)嚴(yán)格管控，使鋼鐵企業(yè)跳出周期，持續(xù)盈利。持續(xù)盈利的鋼鐵企業(yè)一方面估值會(huì)向上修復(fù)，另外由于不能投資新建產(chǎn)能，企業(yè)分紅預(yù)期增強(qiáng)。與市場預(yù)期不同之處對(duì)政府對(duì)去產(chǎn)能力度以及環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行力預(yù)期不足。股價(jià)變化的催化因素第一，宏觀數(shù)據(jù)向好；第二，鋼材價(jià)格上漲，期貨貼水修復(fù)。核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險(xiǎn)第一，宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落，導(dǎo)致鋼材消費(fèi)大幅下滑。第二，政府對(duì)產(chǎn)能的管控放松。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧13836661/30242/2017112910:54Page3內(nèi)容目錄供給側(cè)：產(chǎn)能嚴(yán)格管控疊加環(huán)保

4、限產(chǎn)....................................................................................5供給側(cè)改革繼續(xù)去產(chǎn)能...................................................................................................5新建項(xiàng)目多為產(chǎn)能減量臵換，鐵、鋼產(chǎn)能不增，且項(xiàng)目熱卷產(chǎn)能居多...................5部分電爐投產(chǎn)但成本競爭力不及長流程........

5、...............................................................6環(huán)保限產(chǎn)力度越來越大，限制產(chǎn)能的釋放...................................................................71-9月份黑色金屬行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)下降11.2%................................................8需求側(cè)：2018年穩(wěn)中略增..................................

6、.....................................................................92017年鋼材消費(fèi)大幅增長支撐鋼鐵企業(yè)高盈利.........................................................9明年房地產(chǎn)開工將前低后高，低庫存、棚改、共建房等將支撐房地產(chǎn)開工.........10融資創(chuàng)新、PPP項(xiàng)目支撐基建投資增長.............................................................

7、.......12下游制造業(yè)將穩(wěn)定增長.................................................................................................13預(yù)計(jì)2018年鋼材消費(fèi)增速在1%左右........................................................................14鋼材出口仍將保持較低水平..................................................

8、................................................142018年鐵礦石價(jià)格低位運(yùn)行................................