高管風(fēng)險(xiǎn)偏好：文獻(xiàn)回顧與評(píng)述.pdf

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1、讀者論壇高管風(fēng)險(xiǎn)偏好：文j：-獻(xiàn)回顧與評(píng)述詹雷劉璇摘要：企業(yè)高管是企業(yè)管理者中最為重要的角色，對(duì)企業(yè)日常事務(wù)的決策和執(zhí)行負(fù)有最終責(zé)任，其風(fēng)險(xiǎn)偏好將對(duì)企業(yè)的政策制定與風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生直接的影響。本文通過回顧國內(nèi)外學(xué)者對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究，對(duì)其概念、度量方法、影響因素以及產(chǎn)生后果進(jìn)行總結(jié)和評(píng)述，在現(xiàn)有成果的基礎(chǔ)上為今后的研究提供思路。關(guān)鍵詞：高管風(fēng)險(xiǎn)偏好；度量方法；文獻(xiàn)回顧企業(yè)高管是企業(yè)管理者中最為重要的角色，其風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)，是由Arrow于1971年提出的一種偏好將對(duì)企業(yè)的政策制定和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生直接用于度量個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的方法。Merton

2、(1980)在影響。本文通過回顧高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的相關(guān)文獻(xiàn)，重點(diǎn)總DARA的基礎(chǔ)上剔除絕對(duì)財(cái)富，定義DRRA(Decreasing結(jié)和評(píng)述度量方法以及偏好產(chǎn)生的行為與后果，以資為RelativeRiskAversion)系數(shù)即相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)作為個(gè)今后的研究提供借鑒。體風(fēng)險(xiǎn)偏好程度的度量。雖然國外學(xué)者Friend和Blume一、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的概念(1975)、Jianakoplos和Bernasek(1998)使用DARA系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)偏好(RiskPreference)在文獻(xiàn)中也稱為風(fēng)險(xiǎn)厭作為一般個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量，Maureen(1983)、Rashad惡

3、(RiskAversion)、風(fēng)險(xiǎn)承受(RiskTolerance)以及風(fēng)險(xiǎn)(2006)、Antii(2012)和Pierre(2012)以及國內(nèi)研究者付愛好(RiskAppetite)等，都是從不同的角度表述人們或清(2009)、郝芳方(2011)都選用DARA或DRRA系數(shù)為企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(Hallahan，eta1．，2003；白云濤等，高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的替代變量，但DARA和DRRA系數(shù)的2007)。其一般定義是Arrow(1965)和Pratt(1964)在效用使用仍然未得到普遍認(rèn)可。主要原因在于效用函數(shù)僅考函數(shù)的基礎(chǔ)上提出來的，即根據(jù)效用函

4、數(shù)曲線的不同將慮財(cái)富的作用，而未能體現(xiàn)影響高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的其他個(gè)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好分為風(fēng)險(xiǎn)尋求、風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)中立三人特征和外界環(huán)境因素，存在一定局限性。種類型。學(xué)者們?cè)诤髞淼难芯恐袑?duì)其概念進(jìn)行了豐富。(二)以量表形式測定高管風(fēng)險(xiǎn)偏好Jackson(1972)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)承受包括財(cái)務(wù)、生理、社會(huì)及倫測定高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平的量表通常采用Risk—tak—理道德四個(gè)方面，每一方面都會(huì)對(duì)決策制定產(chǎn)生影響。ing量表，通過對(duì)所研究的高管樣本在假定不同風(fēng)險(xiǎn)情Hsee和Weber(1997)則從風(fēng)險(xiǎn)偏好決策角度加以定義，境下的表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)評(píng)估的結(jié)果進(jìn)行賦值，最終認(rèn)為風(fēng)

5、險(xiǎn)偏好是描述個(gè)體在風(fēng)險(xiǎn)和安全之間如何進(jìn)行用數(shù)值確定高管風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。國外學(xué)者多使用選擇的概念。Risk—taking量表評(píng)估一般個(gè)體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好程度綜合學(xué)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的定義，我們認(rèn)為高管風(fēng)險(xiǎn)(HseeandWeber，1997；Hallahan，eta1．，2003)，而國內(nèi)已偏好是企業(yè)高級(jí)管理者由于受到其自身年齡、性別、教有學(xué)者將其運(yùn)用到高管這一特殊對(duì)象。白云濤(2007)借育水平、收人與財(cái)富、任期、經(jīng)驗(yàn)以及外界環(huán)境等因素的鑒Goldberg(2006)的Risk—taking量表，通過設(shè)定5級(jí)量影響，在風(fēng)險(xiǎn)和安全之間進(jìn)行選擇的過程中表現(xiàn)出的一

6、表判定高管團(tuán)隊(duì)成員的風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，張應(yīng)語和李志種風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度(可分為風(fēng)險(xiǎn)尋求、風(fēng)險(xiǎn)厭惡和風(fēng)險(xiǎn)中立)，祥(2009)設(shè)計(jì)開發(fā)了一套適用于企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)這種態(tài)度會(huì)直接影響企業(yè)的政策制定和風(fēng)險(xiǎn)水平。偏好量表，郝芳方(2011)也嘗試用風(fēng)險(xiǎn)測度量表驗(yàn)證樣二、高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量方法本對(duì)象中不同風(fēng)險(xiǎn)偏好高管的投融資選擇差異?？傮w來近年來有一部分國內(nèi)外學(xué)者以研究高管風(fēng)險(xiǎn)偏好看，國內(nèi)學(xué)者使用量表度量管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好的文獻(xiàn)并不為出發(fā)點(diǎn)，分析其與企業(yè)相關(guān)政策制定以及企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水多，但我們認(rèn)為使用Risk—taking量表理論上仍然是較為平的關(guān)系，以資為企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作提供一

7、定的參考。在準(zhǔn)確的測定高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的方式。其優(yōu)越性主要在于量他們的研究中，高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量方法有多種，大部表選用的樣本是高管本身或接近于高管特征的人群，其分沿用個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好的度量，但在具體度量中還是與一編制通常要求研究者從樣本獲取直接數(shù)據(jù)，而不同于其般個(gè)體有一定差異。本文將衡量高管風(fēng)險(xiǎn)偏好的主要度他方法從財(cái)務(wù)報(bào)表或其他途徑獲取間接數(shù)據(jù)。量方法歸納為四種。(三)使用影響因素度量高管風(fēng)險(xiǎn)偏好(一)以DARA系數(shù)、DRRA系數(shù)度量高管風(fēng)險(xiǎn)偏好不論是從年齡(VroomandPahl，1971；HittandTyler，DARA(DecreasingAbso

8、luteRiskAversion)系數(shù)即1991；BarkerandMueller，2002)、性別(Gra