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《上市公司董事會治理與并購績效關系的實證研究-論文.pdf》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在應用文檔-天天文庫。
1、西北大學學報(哲學社會科學版)2014年1月，第44卷第1期，Jan．，2014，Vo1．44，No．1JournalofNorthwestUniversity(PhilosophyandSocialSciencesEditionJNWU【經濟研究】上市公司董事會治理與并購績效關系的實證研究潘穎，王凱(西北大學經濟管理學院，陜西西安710069)摘要：并購作為企業(yè)外源性監(jiān)管手段，其作用的發(fā)揮離不開董事會機制這一公司治理核心要素。通過對董事會治理機制與并購績效關系進行系統(tǒng)梳理，以實施并購的上市公司為樣
2、本，對二者之間的關系進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模與并購績效無顯著相關性；董事長、總經理兩職分離的董事會結構有助于并購績效的改善；獨立董事在董事會成員中所占比例越高，并購績效越好。關鍵詞：董事會規(guī)模；董事會領導結構；獨立董事比例；并購績效中圖分類號：F276．6文獻標識碼：A文章編號：1000—2731(2014)01-0176-07一、引言并購是公司擴張、產權分布與資源配置的主要形式之一，公司并購以法人的產權安排為交易起點，以法律制度規(guī)則為約束，重新進行成本與收益預算，尋求最優(yōu)企業(yè)邊界和組織
3、形式，優(yōu)化資源配置，最終實現(xiàn)社會福利和市場效率的提高。并購通過交易成本影響到經濟組織結構的有效性，同時也影響到公司治理的效率。公司治理亦是影響并購績效的重要因素，董事會機制作為公司治理核心要素，是一種市場化的內部監(jiān)督機制，是公司內部關于企業(yè)契約的最高監(jiān)督者，是聯(lián)系企業(yè)與外部環(huán)境的重要紐帶，在協(xié)助企業(yè)獲取重要戰(zhàn)略資源、提供戰(zhàn)略咨詢與指導方面發(fā)揮著重要作用。因此，從公司業(yè)績評價角度，研究公司內部董事會治理機制與外部并購監(jiān)管機制之間的關系具有重要現(xiàn)實意義。二、文獻綜述與理論分析(一)文獻綜述公司并購市場概
4、念突破了古典經濟學框架下關于企業(yè)競爭與壟斷的解釋，為認識企業(yè)并購行為提供了一個全新的視角，也為從公司治理角度對并購績效問題研究奠定了基礎。雖然控制權市場為代理問題的解決提供了最后的外部控制手段，但是并購對公司治理作用的發(fā)揮建立在兩個基本假定之上：第收稿日期：20134)4-25基金項目：國家社會科學基金項目(12XLJO05)；教育部人文社科基金項目(11YJC790179)；陜西省教育廳科學研究項目(12JK0033)作者簡介：潘穎，女，山東日照人，博士，從事公司治理、稅務會計與籌劃研究。潘穎等：
5、上市公司董事會治理與并購績效關系的實證研究一，股票價格與管理效率之問存在明確的相關關系；第二，管理者能力不足或者管理無效就可能導致并購或接管行為。即并購外部治理作用的發(fā)揮以公司內部治理的有效性為前提。關于企業(yè)內部董事會治理機制對公司績效的影響，學術界主要是基于委托代理理論，探討如何優(yōu)化董事會結構以增強其獨立性，從而為其履行監(jiān)督治理職能、提高公司業(yè)績創(chuàng)造條件。但是由于董事會職能的發(fā)揮是以管理層提供的信息為基礎，因此，許多學者認為董事會是“橡皮圖章”，董事會并不能真正發(fā)揮監(jiān)督作用¨]。無論是董事會規(guī)模、
6、董事會領導結構還是董事會成員構成與公司業(yè)績之問的關系，國內外學者的研究均未得到統(tǒng)一結論。這說明董事會機制對于改善公司業(yè)績的作用有待進一步研究。同時，關于董事會機制與公司業(yè)績的關系，已有研究多未考慮并購治理對二者關系的影響。本文以我國上市公司并購事件為研究對象，對董事會治理與并購績效的關系進行系統(tǒng)研究。這不僅對并購績效理論的研究具有重要意義，對公司治理理論的發(fā)展也具有重要借鑒意義。(二)理論分析1．董事會規(guī)模對并購績效的影響。關于董事會規(guī)模對并購績效的影響，學者們的研究結論并不一致：基于資源依賴論的學
7、者認為，董事會規(guī)模的擴大可以豐富企業(yè)的專家智囊?guī)?，提高企業(yè)獲取外部關鍵資源的能力；亦有學者認為，董事會規(guī)模越大協(xié)調成本就越高，團隊協(xié)作容易產生“搭便車”問題，而且董事會成員不容易達成一致意見，易受到公司管理層的控制。Lipton和Lorsch從理論角度提出應該限制董事規(guī)模，認為董事會成員數量的增加并不能抵消由此帶來的決策拖沓等問題，因此，他們認為最合適的董事會人數為8～9人j。Jensen(1993)認為若董事會成員人數超過7～8人時，董事會易受CEO控制，而無法發(fā)揮有效作用。關于董事會規(guī)模對公司業(yè)
8、績的影響，部分學者認為二者之間是顯著的二次曲線關系。從并購角度來看，并購是董事會主導的戰(zhàn)略性決策，過大的董事會將降低決策效率。同時，我國高度集中的股權結構也決定了董事會在并購決策過程中，只是“橡皮圖章”，董事會成員的多寡，對并購績效不會帶來實質性正向影響?；谝陨戏治?，提出如下假設：假設1：董事會規(guī)模與并購績效之間是顯著的負相關關系。2．董事會領導權結構對并購績效的影響。關于董事與高管的兩職合一對公司經營業(yè)績的影響，有不同的觀點。主張兩職合一的學者認為，現(xiàn)代管家理論認
