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1、姓名:李永剛?cè)掌冢?010年12月1日郵箱:liyonggang916@126.com1-24運(yùn)用國債抑制流動(dòng)性過剩的可行性分析6/14/2021目錄一、存款準(zhǔn)備金率、利率擬制流動(dòng)性過剩達(dá)不到預(yù)期二、國債是連接財(cái)政政策與貨幣政策之間的橋梁三、發(fā)行國債擬制流動(dòng)性過剩的幾點(diǎn)建議四、結(jié)束語2-246/14/2021一、存款準(zhǔn)備金率、利率擬制流動(dòng)性過剩達(dá)不到預(yù)期2010年11月19日央行宣布,自11月29日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),這是月內(nèi)央行第二次上調(diào),目前存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史最高位。目前來看,采取提高準(zhǔn)
2、備金率的辦法效果比較明顯,每提高一次大概可以凍結(jié)1500億的流動(dòng)性,但流動(dòng)性過剩問題依舊存在。法定準(zhǔn)備金率的上調(diào)可以使超額存款準(zhǔn)備金利率繼續(xù)下降,就可以相應(yīng)的降低超額存款準(zhǔn)備金比例。如果運(yùn)用利率政策工具,抑制流動(dòng)性過??赡芨行А<催m當(dāng)上調(diào)存貸款利率水平,引導(dǎo)市場利率的提升,增加儲(chǔ)蓄存款的吸引力,引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng),以有效解決流動(dòng)性過剩的矛盾。但是,根據(jù)利率平價(jià)原理,利率提高可能會(huì)引發(fā)大量套利資金流動(dòng),從而加劇流動(dòng)性過剩。3-246/14/2021我國的流動(dòng)性過剩與央行根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要所投放的基礎(chǔ)貨幣和外匯儲(chǔ)備占款形成的基礎(chǔ)貨幣
3、密切相關(guān)。第一部分涉及到長期以來的貨幣供給的高增長。第二部分是我國貨幣流動(dòng)性過剩形成的一個(gè)重要原因。當(dāng)一部分資產(chǎn)進(jìn)入國內(nèi)轉(zhuǎn)化為央行的外匯儲(chǔ)備和商業(yè)銀行、企業(yè)及居民的人民幣資產(chǎn)時(shí),就會(huì)形成流動(dòng)性。央行多次采用對沖措施,但仍有相當(dāng)一部分過剩的流動(dòng)性存在,于是產(chǎn)生了流動(dòng)性過剩。國債做為財(cái)政政策的一種工具,在很多時(shí)候,經(jīng)常是被用于籌集經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的。但是,在目前利用貨幣政策工具利率和存款準(zhǔn)備金率擬制流動(dòng)性過剩失效的情況下,應(yīng)該動(dòng)用國債這種財(cái)政政策工具來抑制流動(dòng)性過剩,以便形成有效對沖,保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。4-246/14/2021二、國
4、債是連接財(cái)政政策與貨幣政策之間的橋梁在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,公債是政府利用信用方式籌集財(cái)政收入的一種形式。隨著經(jīng)濟(jì)和信用制度的發(fā)展,他已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)管理和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要經(jīng)濟(jì)杠桿,成為財(cái)政政策的重要工具。公債對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用主要體現(xiàn)在以下三種效應(yīng):一是所謂的“收入效應(yīng)”,即由于公債主要依靠未來年度的稅收來償還,同時(shí)其持有人在公債到期時(shí),既能收回本金也能得到利息,這樣,公債的發(fā)行在持有人之間會(huì)帶來收入與負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)移問題。二是所謂的“排擠效應(yīng)”,即公債的發(fā)行必然引起貨幣需求的變動(dòng),一方面使未處于流通領(lǐng)域的貨幣進(jìn)入流通領(lǐng)域,另一方面使存在于民
5、間的貨幣進(jìn)入政府部門或者由于中央銀行購買公債而增加基礎(chǔ)貨幣的投放。三是所謂的“擠出效應(yīng)”,即由于公債的發(fā)行,使資金從民間部門流入政府部門,減少了民間的消費(fèi)和投資。5-246/14/2021公債與貨幣政策和財(cái)政政策有著密切的聯(lián)系。貨幣政策主要通過利率、法定準(zhǔn)備金率、存款準(zhǔn)備金率等手段來影響貨幣供應(yīng)量,以達(dá)到調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的目的。而財(cái)政政策主要通過稅收政策、支出政策、收入政策等來達(dá)到既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。財(cái)政政策與貨幣政策的共同點(diǎn)是,通過貨幣流通量的變化來進(jìn)行宏觀調(diào)控。由于國債自身的特殊性,可以架起一座連接財(cái)政政策與貨幣政策的橋梁。盡管
6、國債本質(zhì)上屬于財(cái)政政策工具,但由于國債政策的相對獨(dú)立性,我們可以把他從財(cái)政政策中分離出來。6-246/14/2021目前我國國債的主要功能是彌補(bǔ)財(cái)政赤字,為基礎(chǔ)設(shè)施、大型項(xiàng)目籌集資金,因此,從根本上說國債是一種財(cái)政政策工具,是國家籌集財(cái)政資金的一種手段。從國債發(fā)行總量來看,在社會(huì)總資金一定的條件下,如果政府國債發(fā)行規(guī)模較大,國債的貨幣供給效應(yīng)使得國有資產(chǎn)在社會(huì)總資產(chǎn)中比例變大,銀行不得不收縮信貸投放量,這樣便產(chǎn)生了國債的“擠出效應(yīng)”。如果政府向商業(yè)銀行和公眾發(fā)行國債,把籌集到的資金用于擴(kuò)大政府支出,實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策,然后再由央行
7、通過公開市場業(yè)務(wù)買入國債,這就會(huì)增加增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng),再通過貨幣乘數(shù)的作用,使市場上流通的貨幣成倍增加。而作為央行貨幣政策手段之一的國債買賣、回購,可以調(diào)節(jié)流通中的貨幣量,實(shí)現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張或緊縮政策所以。在出現(xiàn)財(cái)赤字時(shí)候,政府就可以發(fā)行國債,并依靠國債不同的發(fā)行期限和結(jié)構(gòu),可以產(chǎn)生不同的持有者結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu),再加上央行在二級市場吞吐國債,就可以增加或減小貨幣存量。這樣,國債就成了連接財(cái)政政策和貨幣政策定的一個(gè)橋梁。國債、貨幣、財(cái)政這三大政策相互聯(lián)系不可分割而又相對獨(dú)立,主要依靠貨幣運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo),調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。7-24
8、6/14/2021三、發(fā)行國債擬制流動(dòng)性過剩建議。8-24(一)調(diào)整國債持有者結(jié)構(gòu)國債發(fā)行方式?jīng)Q定國債持有者結(jié)構(gòu)。1991年前,國債發(fā)行采取配售方式,發(fā)行對象是個(gè)人和企業(yè),銀行不持有國債,而非銀行金融機(jī)構(gòu)持有的比例約占13%,基金持有