證券投資學(xué)課件證券.doc

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1、?1.無(wú)偏預(yù)期理論：認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，遠(yuǎn)期利率代表了對(duì)市場(chǎng)未來(lái)時(shí)期的即期利率的預(yù)期。1）向上傾斜的收益率曲線意味著市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率會(huì)上升2）向下傾斜的收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將會(huì)下降；3）水平型收益率曲線是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的短期利率將保持穩(wěn)定；4）峰型的收益率曲線則是市場(chǎng)預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。?上漲的收益曲線–例：一年的即期利率為7%，兩年的即期利率為8%，為什么這兩個(gè)即期利率不同？等價(jià)地，為什么收益曲線是上漲的？–現(xiàn)在投資1塊錢(qián)，有兩種投資策略?一次性到期策略?滾動(dòng)投資策略

2、：先投資一年，得到再投資一年，預(yù)期即期利率為1）10%：1*1.07*1.10=1.177?市場(chǎng)不均衡，所以10%不能代表大眾的預(yù)期2）6%：?同樣，市場(chǎng)不均衡，6%也不能代表大眾的預(yù)期3）9.01%?無(wú)偏期望理論認(rèn)為，要使得代表大眾的預(yù)期，即市場(chǎng)是均衡的，必須有?（1）由遠(yuǎn)期利率的定義有：?所以，無(wú)偏期望理論認(rèn)為遠(yuǎn)期利率代表了將來(lái)即期利率的預(yù)期值。?不同形狀的利率的期限結(jié)構(gòu)只不過(guò)是反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)即期利率的不同變化預(yù)期。第二節(jié)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析?一、影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素?1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則?2.預(yù)測(cè)的偏差?3.經(jīng)理人員通過(guò)影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)達(dá)到自己的目的?（1

3、）維護(hù)經(jīng)理層個(gè)人利益?（2）滿(mǎn)足在資本市場(chǎng)上籌資的條件?（3）滿(mǎn)足借款的條件的需要?二、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的步驟?第一步：弄清哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響最大。如銀行業(yè)是信用風(fēng)險(xiǎn)的管理中對(duì)貸款壞賬準(zhǔn)備的提取、租賃公司是殘值的計(jì)算方式、零售業(yè)是對(duì)存貨的管理、制造業(yè)是產(chǎn)品的質(zhì)量等。?第二步：重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目。根據(jù)新會(huì)計(jì)制度，上市公司的管理者在選擇會(huì)計(jì)政策時(shí)有較大的自由度。公司經(jīng)理既可以利用這一自由度更好地向股東反映其經(jīng)營(yíng)狀況，也可以利用它們掩蓋經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，誤導(dǎo)投資者。一般從收入和費(fèi)用入手來(lái)進(jìn)行利潤(rùn)操縱。?第三步：不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的“恢復(fù)”

4、。能對(duì)證券分析人員“恢復(fù)”或修正會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)有較大幫助的數(shù)據(jù)來(lái)源有兩個(gè)：一是財(cái)務(wù)報(bào)表附注；二是現(xiàn)金流量表（收付實(shí)現(xiàn)制）（利潤(rùn)表是根據(jù)“權(quán)責(zé)發(fā)生制”來(lái)編制的）。容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目?1.應(yīng)收賬款↑→銷(xiāo)售額↑由于應(yīng)收賬款中有：①壞賬風(fēng)險(xiǎn)，②運(yùn)用銷(xiāo)售退回的辦法虛增利潤(rùn)（對(duì)ST的公司或?qū)⒁l(fā)行新股的公司要特別注意）?2.報(bào)表利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的比例關(guān)系利潤(rùn)可以通過(guò)費(fèi)用分?jǐn)偤陀?jì)提來(lái)人為影響，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻無(wú)法受人為因素的影響?3.處置長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤(rùn)1)債務(wù)重組，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資（因?yàn)閼?yīng)收賬款要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，從而沖減了利潤(rùn)）2）向關(guān)聯(lián)

5、方出售長(zhǎng)期股權(quán)投資→↑投資收益3）改變長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)價(jià)方法成本法：一般情況下，投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響時(shí)采用此法核算，如果沒(méi)有分派現(xiàn)金股利，則不確認(rèn)投資收益；如果分派現(xiàn)金股利，有兩個(gè)去向：沖減投資成本或計(jì)入投資收益。權(quán)益法：對(duì)被投資企業(yè)具有控制、共同控制或重大影響時(shí)采用此法核算（一般投資比例不低于20%），投資企業(yè)對(duì)被投資企業(yè)的當(dāng)期損益要計(jì)入當(dāng)期的“投資收益”，即權(quán)益法除分享收益外，也須按年分擔(dān)被投資企業(yè)的凈虧損，這會(huì)沖減上市公司的利潤(rùn)?！啖佼?dāng)被投資企業(yè)發(fā)生虧損，且不分配利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)用成本法有利于增加企業(yè)利潤(rùn)；而在被投資

6、企業(yè)盈利時(shí)，權(quán)益法更優(yōu)于成本法。②對(duì)盈利的被投資企業(yè)實(shí)行權(quán)益法核算，對(duì)虧損的被投資企業(yè)，即使股權(quán)比例大于20%，也仍采用成本法核算→虛增公司利潤(rùn)?4.中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相關(guān)很大中期不進(jìn)行分紅和配股的上市公司的報(bào)表無(wú)須經(jīng)審計(jì)，上市公司可能操縱中報(bào)收益；可能是由于產(chǎn)品的銷(xiāo)售受季節(jié)性影響，eg家電行業(yè)下半年銷(xiāo)售較旺。?5.關(guān)聯(lián)交易?一般通過(guò)資產(chǎn)置換和資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)來(lái)進(jìn)行虛增利潤(rùn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入虛增利潤(rùn)較困難，一般通過(guò)“其他業(yè)務(wù)收入”來(lái)調(diào)控利潤(rùn)。其他業(yè)務(wù)收：材料銷(xiāo)售、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、代購(gòu)代銷(xiāo)、包裝物和固定資產(chǎn)出租等收入。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易有：①關(guān)聯(lián)購(gòu)銷(xiāo)：轉(zhuǎn)讓研

7、究開(kāi)發(fā)成果等②費(fèi)用負(fù)擔(dān)的轉(zhuǎn)稼：以費(fèi)用分擔(dān)方式轉(zhuǎn)讓期間費(fèi)用③資產(chǎn)租賃：向關(guān)聯(lián)方出租資產(chǎn)與土地使用權(quán)來(lái)增加收益④資金占用：向關(guān)聯(lián)方借款融資、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用⑤信用擔(dān)保資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易有：①資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和置換----是提高利潤(rùn)最有效的手段。如：由上市公司低價(jià)收購(gòu)集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或以劣質(zhì)資產(chǎn)置換集團(tuán)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或由集團(tuán)公司收購(gòu)上市公司的劣質(zhì)資產(chǎn)。②托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)。上市公司的資產(chǎn)被控股股東托管和承包經(jīng)營(yíng)后可以獲得較穩(wěn)定的托管費(fèi)和承包費(fèi)。③合作投資。分配收益比例可人為調(diào)控。④相互持股。資本相互抵消、造成虛假資本、股份壟斷等。?6.利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估

8、計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整①資產(chǎn)計(jì)價(jià)方式變化：主要是指是否提取壞賬準(zhǔn)備、短期投資（存貨）跌價(jià)準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資（委托貸款）減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)