國海良時期貨研究所

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1、國海良時期貨研究所“繁榮”褪去，焦炭將重歸冷靜主要論點一、美元指數(shù)溫和向上，壓制大宗商品價格二、后期產(chǎn)業(yè)鏈將逐步趨弱三、零倉單封閉溢價空間四、市場結(jié)構(gòu)限制遠(yuǎn)月上漲空間五、結(jié)論及操作建議我們的邏輯宏觀+產(chǎn)業(yè)→前期上漲邏輯↓+未來矛盾展望↓結(jié)論美元指數(shù)溫和向上，壓制大宗商品價格●全球金融市場注意力回到經(jīng)濟(jì)基本面，經(jīng)濟(jì)上美強(qiáng)歐弱格局明顯?！裨跉W美日均推出量化寬松的背景下，美元下跌空間收窄。●美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將推動美元指數(shù)溫和向上，從而壓制大宗商品價格。產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析——煤炭市場弱勢運行●這輪煤價上漲邏輯：一、冬儲煤到來之際，在心理預(yù)期作用下，煤價適度反彈；二、大秦線檢修，秦皇島港口庫存減少，貿(mào)易商存貨、

2、采購方追漲所致?！衩禾渴袌龌厣A(chǔ)薄弱，真正的市場需求沒有出現(xiàn)回暖。我們根據(jù)近五年的煤炭價格季節(jié)性走勢可以看出，除07年外，煤炭價格基本上在11月前后創(chuàng)階段性高點后，至年底都將呈現(xiàn)回落趨勢。產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析——焦炭前景不容樂觀●焦化企業(yè)利潤水平的好轉(zhuǎn)并沒有帶動焦炭產(chǎn)銷量的增長?！裎覀儚慕迥甑拇咒撛露犬a(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，四季度前兩月粗鋼產(chǎn)量將呈現(xiàn)回落趨勢，下游需求仍將疲軟，脫離終端消費的價格上漲難以持續(xù)。產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀分析——鋼市依舊低迷國內(nèi)房地產(chǎn)方面依然比較低迷，政策上一點也沒有放松的意思。從中長期來看，對鋼材需求是一個顯性的壓制，反彈后將面臨整理。此輪焦炭上漲邏輯總結(jié)煤焦鋼電廠季節(jié)性備貨，動力煤漲

3、，煉焦煤跟漲鑄造焦大漲，冶金焦幅度一般多個工程項目批復(fù)，帶動鋼材價格上漲總結(jié)：產(chǎn)業(yè)端上看，冶金焦上漲是搭了順風(fēng)車，并且幅度小于上下游，根據(jù)前篇的分析，我們認(rèn)為在煤鋼后期淡定的預(yù)期下，焦炭將重回冷靜。零倉單封閉溢價空間煉焦煤冶金焦倉單品質(zhì)，工藝更復(fù)雜，成本增加，價格不變，為盤面價格，設(shè)為A異于倉單品質(zhì)，工藝照常，成本不變，但是鋼廠有獎勵，約15-25元/噸，設(shè)為A+20總結(jié)：理論上限為1.4*煤價+20，如果超過這個價格，倉單依然為0，那么做空就要謹(jǐn)慎；反之如果始終不能觸及這個上限，那么做多就要謹(jǐn)慎，近階段的表現(xiàn)來看，始終未觸及，因此，看淡后市。焦=1.4煤市場結(jié)構(gòu)限制遠(yuǎn)月上漲空間50%現(xiàn)貨1月

4、合約5月合約10月份：1月高升水，現(xiàn)貨漲幅有限，如果繼續(xù)這樣，1月必然會回調(diào)；1-5價差過小，熊市正向結(jié)構(gòu)的調(diào)整，除了以1月的下調(diào)完成外，還需5月的上調(diào)。即：基差要走強(qiáng)，1-5要走弱，反套思路。11月份：1月的現(xiàn)貨屬性很強(qiáng)，易跌難漲，5月的資金溢價充分。基于基本面，持倉及資金的流入流出情況看，震蕩偏弱（5月合約）的概率大。10月份11月份現(xiàn)貨1月合約5月合約圖表分析結(jié)論及操作建議煤焦鋼的良性循環(huán)難以延續(xù)。煤和鋼的熱潮褪去，焦炭上漲動能將缺失。基于市場結(jié)構(gòu)和溢價空間的限制，焦炭料將震蕩走低。操作上，建議逢高沽空。國海良時期貨有限公司www.ghlsqh.com.cn歡迎大家分享交流