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1、******華泰長(zhǎng)城期貨研究所童長(zhǎng)征tcz@gwf.com.cn（021）68755980)1502-114-0596比價(jià)降低，出口套利空間或已出現(xiàn)2010年11月18日左右，國(guó)內(nèi)外三個(gè)月期鋁比價(jià)曾經(jīng)達(dá)到7.3861，在此之后比價(jià)一路下滑，直至最近比價(jià)跌至6.75附近。就中國(guó)的鋁產(chǎn)品出口而言，情況比較復(fù)雜，大致可以分為幾種情況：一種是需要征收15%的出口關(guān)稅，第二種是既不征收出口關(guān)稅，但出口退稅為0的產(chǎn)品，第三種是出口退稅為13%的產(chǎn)品，第四種是出口退稅為15%的產(chǎn)品。對(duì)于征收15%出口關(guān)稅的鋁產(chǎn)品而言，目前正
2、處于進(jìn)口比值與出口比值的中段，如果參照該圖，在很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)都很難出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。但對(duì)于有著13%和15%退稅的兩類鋁產(chǎn)品而言，目前國(guó)內(nèi)外比值已經(jīng)位于出口比值線附近，15%退稅的鋁產(chǎn)品出口比值線甚至已經(jīng)高于內(nèi)外比價(jià)。7敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)免責(zé)條款******圖表1：三月鋁（原鋁）出口比價(jià)（2009.1-2011.2）數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透，華泰長(zhǎng)城期貨研究所（上海）新一輪的調(diào)控政策始于9月末，但10月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊不能看出太多的利空影響。房地產(chǎn)行業(yè)繁榮的趨勢(shì)依舊。7敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)免責(zé)條款******圖表2：三
3、月鋁（13%出口退稅鋁產(chǎn)品）進(jìn)出口比價(jià)圖（2009.1-2011.2）數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透，華泰長(zhǎng)城期貨研究所（上海）圖表3：三月鋁（15%出口退稅鋁產(chǎn)品）進(jìn)出口比價(jià)圖（2009.1-2011.2）數(shù)據(jù)來源：湯姆森路透，華泰長(zhǎng)城期貨研究所（上海）從這三幅圖上，我們可以直觀得到一個(gè)結(jié)論：對(duì)于13%出口退稅產(chǎn)品的出口比值線，比價(jià)具有最好的敏感度。內(nèi)外比價(jià)分別在2010年4月7日，9月27日和12月30日左右接近出口比值線，但觸及該線后不久后即反彈。而目前的比價(jià)也正好位于該線附近，這表明目前內(nèi)外鋁市或可出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。
4、從操作上說，由于1手LME鋁是25噸，為滬鋁的5倍。因此根據(jù)套利的等量原則，可買入5手滬鋁，拋出1手LME鋁。入場(chǎng)點(diǎn)比值在6.75附近，平倉(cāng)出場(chǎng)可以在比值達(dá)到7以后完成。如果價(jià)格波動(dòng)不大的話，套利交易的順利完成約有500元/噸的回報(bào)。7敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)免責(zé)條款******風(fēng)險(xiǎn)：人民幣大幅升值將導(dǎo)致出口比值線下滑。比價(jià)有可能難以回歸到7之上。圖表4：鋁產(chǎn)品出口關(guān)稅及出口退稅列表商品代碼商品名稱征收率%退稅率%退稅執(zhí)行時(shí)間出口關(guān)稅%7601101000未鍛軋非合金鋁（含鋁量超過99.95%以上）1702010-7-
5、1507601109000其他未鍛軋非合金鋁1702010-7-15157601200000未鍛軋鋁合金1702010-7-15157602000010以回收鋁為主的廢電線1702010-7-15157602000090其他鋁廢碎料1702010-7-15157603100010顆粒＜500μm的微細(xì)球1702010-7-1507603100090其他非片狀鋁粉1702010-7-1507603200000片狀鋁粉末1702010-7-1507604101000非合金制鋁條、桿1702010-7-1515760
6、4109000非合金制鋁型材、異型1702010-7-1507604210000鋁合金制空心異型材17132010-7-1507604291011柱形實(shí)心體鋁合金1702010-7-15157604291019柱形實(shí)心體鋁合金1702010-7-1557604291091其他鋁合金制條、桿（1702010-7-15157604291099其他鋁合金制條、桿（1702010-7-1557604299000其他鋁合金制型材、異17132010-7-1507敬請(qǐng)參閱最后一頁(yè)免責(zé)條款******7605110000最大
7、截面尺寸＞7mm的1702010-7-1507605190000最大截面尺寸≤7mm的1702010-7-1507605210000最大截面尺寸＞7mm的1702010-7-1507605290000最大截面尺寸≤7mm的1702010-7-1507606112010非合金鋁制鋁塑復(fù)合板17132010-7-1507606112090其他非合金鋁制矩形板17132010-7-15076061190100.2mm<厚<0.3mm或厚>017132010-7-15076061190900.2mm<厚<0.3mm或厚
8、>017132010-7-1507606122000鋁合金制矩形的薄板、17132010-7-1507606123000鋁合金制矩形的中厚板17132010-7-15076061250000.35mm<厚度≤4mm鋁17132010-7-1507606129000厚度>4mm鋁合金制矩17132010-7-1507606910000非合金鋁制非矩形的板17132010-7-150760
