我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道分析.doc

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1、我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)渠道分析【摘?要】：貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)家為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而進(jìn)行宏觀調(diào)控最重要的手段?！氨３重泿艓胖档姆€(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”是目前我國(guó)實(shí)行貨幣政策的目標(biāo)。但是，我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不完善，滯后的金融體系市場(chǎng)化進(jìn)程、貨幣政策傳導(dǎo)主體和傳導(dǎo)客體尚未充分發(fā)揮自身職能及宏觀外部環(huán)境的不利都影響到貨幣政策的傳導(dǎo)效率。?貨幣政策有效性在很大程度上取決于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，本文從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制方面討論貨幣政策的有效性，分析了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不通暢的外在表現(xiàn)及其原因，并對(duì)疏通貨幣政策的有效性提出一些建議。?【關(guān)鍵詞】：貨幣政策；傳導(dǎo)渠道；貨幣渠道；信用渠道；傳導(dǎo)渠道有

2、效性【引論】貨幣政策是政府為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總稱,在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中占有重要地位,貨幣政策理論在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中也處于核心地位,在貨幣政策的研究中涉及到一個(gè)相當(dāng)重要的方面即貨幣政策的傳導(dǎo)渠道問題。一、貨幣政策傳導(dǎo)渠道的理論基礎(chǔ)?自20世紀(jì)30年代凱恩斯建立宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架以來，各經(jīng)濟(jì)流派從不同的經(jīng)濟(jì)條件出發(fā)和各自所依據(jù)的假設(shè)不同，形成了不同的貨幣政策傳導(dǎo)渠道理論，從大的方面進(jìn)行區(qū)分，主要分為“貨幣渠道”和“信貸渠道”兩條渠道。?　　“貨幣渠道”的分析主要是依據(jù)以下假設(shè)來展開的：一是假定價(jià)格粘性；二是經(jīng)濟(jì)中只存在著貨

3、幣和債券兩種資產(chǎn)，并且貸款和債券之間可以相互替代：三是金融市場(chǎng)的信息是完全的、對(duì)稱的，金融市場(chǎng)處于市場(chǎng)出清狀態(tài)。“信貸渠道”和“貨幣渠道”的主要區(qū)別是在第二個(gè)和第三個(gè)假定上，信貸渠道以不完全的金融市場(chǎng)分析為前提，認(rèn)為金融市場(chǎng)的不完全性在經(jīng)濟(jì)中是普遍存在的，同時(shí)信貸渠道認(rèn)為銀行的資產(chǎn)主要包括儲(chǔ)備金、銀行貸款和債券，并且銀行貸款和債券之間并不能完全相互替代。二、我國(guó)近期采用的貨幣政策傳導(dǎo)渠道概況?（一）貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道?1、利率渠道??凱恩斯認(rèn)為利率純粹是一種貨幣現(xiàn)象，是人們放棄周轉(zhuǎn)靈活性的報(bào)酬，利率的高低則是由貨幣供給和貨幣需求兩個(gè)方面共同決定的。其中，貨幣供給量是完全可以由一國(guó)中央銀行決

4、定，也就是外生變量。在凱恩斯的理論中，貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的傳導(dǎo)過程是通過利率和有效需求以及在開放條件下匯率的變動(dòng)三個(gè)方面來完成的。在整個(gè)傳導(dǎo)過程中，利率是銜接貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的核心在。凱恩斯所闡述的貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制用符號(hào)表述為?：貨幣供應(yīng)↑→利率↓→投資支出↑→總產(chǎn)出↑?具體來說就是當(dāng)中央銀行采取擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，貨幣供給量的增加會(huì)在一定程度上引起利率的下降，而利率的下降則通過對(duì)資本邊際效率的影響使得投資增加，在乘數(shù)效應(yīng)的作用下進(jìn)而增加社會(huì)總支出和名義收入，從而增加社會(huì)總的就業(yè)量。?實(shí)際上在上述傳導(dǎo)機(jī)制中有三個(gè)隱含的因素，一是流動(dòng)性偏好，它表明利率降低多少人們?cè)敢獬钟胸泿诺囊庠?；二?/p>

5、資本的邊際效率；它說明利率降低單位數(shù)量時(shí)；投資將增加的數(shù)量；三是投資乘數(shù)，它表明投資增加單位數(shù)量時(shí)，總的有效需求將增加的數(shù)值，一旦以上三個(gè)因素中任何一個(gè)發(fā)生變化，經(jīng)由利率的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制都將受阻。利率渠道不僅可以單獨(dú)發(fā)揮作用，更多的時(shí)候，它和其他渠道，尤其是資產(chǎn)價(jià)格渠道存在著混合影響。?2、非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道?該渠道是對(duì)利率渠道的一種擴(kuò)展。托賓q?理論、財(cái)富效應(yīng)等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價(jià)格渠道。?a、托賓q理論。該理論由經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓提出，即貨幣政策通過對(duì)普通股價(jià)格的影響而影響投資支出。他q定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值除以資本的重置成本。如果q>1，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高于資本的重置成本。此時(shí)，對(duì)企

6、業(yè)而言，新廠房和生產(chǎn)設(shè)備比較便宜，它們能通過發(fā)行少量股票而進(jìn)行大量投資。用這種機(jī)理來解釋貨幣政策的傳導(dǎo)(緊縮時(shí))可得到:M↓→i↑→PS↓→q<1→I↓→Y↓(其中PS為股票價(jià)格)。?b、財(cái)富效應(yīng)。佛朗哥·莫迪格利亞利用他著名的消費(fèi)生命周期理論假設(shè)對(duì)這類傳導(dǎo)最早進(jìn)行了研究。他認(rèn)為，消費(fèi)者的支出取決于其畢生資財(cái)；金融財(cái)富是畢生資財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要組成部分。所以貨幣緊縮時(shí)，就有:M?↓→PS?↓→金融財(cái)富↓→畢生資財(cái)↓→消費(fèi)↓→?Y?↓。3、匯率渠道?匯率可視為外匯資產(chǎn)的價(jià)格，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化和浮動(dòng)匯率的出現(xiàn)，匯率對(duì)凈出口的影響已成為一個(gè)重要的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制：當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加，國(guó)內(nèi)利率下降，國(guó)內(nèi)貨幣儲(chǔ)蓄

7、相對(duì)外幣儲(chǔ)蓄變得缺乏吸引力，導(dǎo)致本國(guó)貨幣存款的價(jià)值相對(duì)下降，本幣貶值，從而使國(guó)內(nèi)貨物比國(guó)外貨物相對(duì)便宜，引起凈出口上升，匯率渠道的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制如下?：貨幣供應(yīng)?↑→利率↓→?匯率↓→?凈出口↑→總產(chǎn)出?（二）貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道?1、銀行貸款渠道?銀行貸款與其他金融資產(chǎn)非完全替代，特定類型借款人的融資需求只能通過銀行貸款得到滿足，從而貨幣政策除經(jīng)由一般的利率機(jī)制傳導(dǎo)外，還可以通過銀行貸款的增減變