國際金融學(xué)第四章-開放經(jīng)濟下的國際資金流動.doc

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1、第四章開放經(jīng)濟下的國際資金流動【教學(xué)目的與要求】本章要求學(xué)生了解國際資金流動對國際收支平衡的影響，了解債務(wù)危機與貨幣危機的基本概念，掌握資金流動條件下的宏觀經(jīng)濟平衡條件，掌握國際資金流動的資產(chǎn)組合理論，掌握國際中長期與短期資金流動的機制及其影響，熟練掌握并運用國際收支的貨幣分析法【教學(xué)重點和難點】債務(wù)危機、貨幣危機的機理和分類；資金流動條件下的宏觀經(jīng)濟平衡條件；國際收支的貨幣分析法【教學(xué)方法】課堂講授、案例教學(xué)相結(jié)合【教學(xué)課時】【教學(xué)內(nèi)容】在當今世界中，經(jīng)濟的開放性不僅體現(xiàn)為商品勞務(wù)的國際流動，更突出地體現(xiàn)為資金的國際流動，這一國際資金流動在近年來越來越與實際生產(chǎn)、交換相脫離而具有自己獨立

2、的規(guī)律，構(gòu)成當今開放經(jīng)濟運行的新的外部環(huán)境。因此，僅考慮經(jīng)常賬戶收支的開放經(jīng)濟運行情況是不完整的。本章中我們將把國際資金流動這一問題引入到對開放經(jīng)濟運行的分析之中，集中研究國際資金流動的內(nèi)在機制反對開放經(jīng)濟運行造成的影響。第一節(jié)國際資金流動下的宏觀經(jīng)濟平衡－、概述1.什么是國際資金流動？國際資金流動是指與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系，與實物經(jīng)濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存在于國際間的資金流動。由于我們在本書中不討論與實際生產(chǎn)、交換有直接聯(lián)系的資金流動，因此國際資金流動構(gòu)成了資本與金融賬戶中記錄的主要內(nèi)容。2.國際資金流動的分類國際資金流動就持有金融工具的期限是否超過一年來分，可分為中長期

3、資金流動與短期資金流動。一般而言，前者較后者更加穩(wěn)定。兩種不同類型的國際資金流動對宏觀經(jīng)濟及全球金融秩序發(fā)揮著不同的影響。3.影響國際資金流動的因素影響國際資金流動的主要因素是各個金融市場上的收益率與風(fēng)險狀況。由于資金在國際間流動時，常常需要將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，因此匯率因素必須考慮在對收益率與風(fēng)險狀況的分析之中。二、資金流動下的開放經(jīng)濟平衡：流量觀點運用國際資金流動的流量理論分析時，一般不考慮資金流動中的各種風(fēng)險因素，包括匯率變動風(fēng)險。也就是說，我們令預(yù)期的匯率變動為零。這樣，資金在國際間不同金融市場上進行投資的收益率就是這些市場上的利率，利率因素決定了資金在國際間的流動情況。1．

4、流量理論中BP曲線的不同形狀考慮資金流動后，我們必須將原有的僅反映經(jīng)常賬戶收支的CA曲線擴展為包括經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶在內(nèi)的BP曲線。由于我們假定利率是影響資本與金融賬戶的主要因素，所以有：K＝K（i，i*）上式中，K表示資本與金融賬戶收支，i與i*分別表示本國與外國利率。BP曲線的三種情況（1）資金完全流動時，BP曲線表現(xiàn)為水平線。所謂資金完全流動，是指各國金融市場完全一體化，資金流動極為迅速而且不存在任何成本和障礙。資金完全流動時本國利率必須與世界利率相等，否則微小的差異都會帶來巨額資金的迅速流動而導(dǎo)致國際收支不平衡。在BP曲線之上的各點，表明國際收支處于盈余狀態(tài)，因為此時國內(nèi)利率

5、高于世界利率而帶來大量資金流入；在BP曲線之下的各點則表明國際收支處于赤字狀態(tài)。（2）資金不完全流動時，BP曲線表現(xiàn)為斜率為正的曲線。所謂資金不完全流動是指各國金融市場的一體化程度較低時，資金流動會受到信息、交易成本等因素限制，這時本國利率與世界利率的差異只會帶來一定數(shù)量的資金的持續(xù)流動。此時BP曲線斜率為正，這是因為：隨著收入的增加，進口也增加了，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，為維持國際收支平衡，一國必須相應(yīng)提高利率以吸引資金流入，這一持續(xù)的資金流入為各個時期的經(jīng)常賬戶赤字提供融資從而使國際收支保持平衡?？梢钥闯?，資金流動性越大，，為吸引一定數(shù)量的資金流入商需要提高的本國利率水平也就越小，BP曲

6、線也就越平緩。在BP曲線右邊的各點，表明經(jīng)濟處于國際收支赤字狀態(tài)，這是因為對于既定的利率水平來說，國民收入水平較平衡水平提高時會帶來進口的上升，這導(dǎo)致經(jīng)常賬戶逆差超過資金流入所能彌補的水平：在BP曲線左邊的各點則反映經(jīng)濟處于國際收支盈余狀態(tài)。實際匯率的貶值會使BP曲線右移。（3）資金完全不流動時，BP曲線表現(xiàn)為垂直線。此時相當于僅存在經(jīng)常賬戶收支的情況，因此與上章分析的CA曲線相同。2．固定匯率制下的開放經(jīng)濟平衡不考慮供給問題時，固定匯率制下的開放經(jīng)濟平衡意味著國際收支、商品市場與貨幣市場的同時平衡，也就是BP曲線、IS曲線、LM曲線相交于同一點。資金流動性的不同也給這一平衡的條件及其調(diào)整

7、機制帶來區(qū)別。（1）在資金完全流動時，這一平衡狀態(tài)如下圖所示資金完全流動時的宏觀經(jīng)濟平衡與上一章中僅存在經(jīng)常賬戶時的情況區(qū)別在于：第一，此時經(jīng)濟平衡的利率水平必然與世界市場利率水平相同。第二，此時經(jīng)濟的自動平衡機制主要是對資金流動進行調(diào)整的利率機機制。在固定匯率制下，利率機制對開放經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)過程描述如下：國際收受逆差→外匯儲備下降→貨幣供給降低→本國利率上升→資金流入→國際收支改善（2）資金不完全流動時，這一平衡狀態(tài)