利率市場交易策略：債市震蕩回升，但空間有限.docx

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1、目錄一．宏觀基本面：經(jīng)濟持續(xù)修復中31.CPI小幅上升，PPI持續(xù)改善32.生產(chǎn)投資穩(wěn)健，消費恢復偏慢43.高頻物價數(shù)據(jù)跟蹤54.其他高頻數(shù)據(jù)跟蹤65.匯率跟蹤7二、資金面跟蹤：投放加大，資金緊平衡81.人行公開市場操作82.貨幣市場9三、利率產(chǎn)品：小幅上漲101.二級市場：利率震蕩回落102.期限利差：利差收窄11四、債市走勢預判：債市震蕩回升，但空間有限12圖圖1：豬肉價格監(jiān)測5圖2：商務部蔬菜類價格環(huán)比（）6圖3：十大城市商品房成交及可售套數(shù)7圖4：人民幣匯率中間價及離岸市場即期匯率8圖5：人行資金回籠/投放（億）9圖6：shibo

2、r走勢（）9圖7：銀行間回購利率走勢（）10圖8：國債收益率（）10圖9：國開債收益率（）11圖10：國債期限利差（）11圖11：金融債期限利差（）12一．宏觀基本面：經(jīng)濟持續(xù)修復中1.CPI小幅上升，PPI持續(xù)改善食品季節(jié)性波動，CPI小幅上升。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.1?轉為上漲0.6?。其中，食品價格上漲2.8?，漲幅比上月擴大2.6個百分點，影響CPI上漲約0.62個百分點。食品中，由于夏季部分地區(qū)洪澇災害對生豬的出欄調運造成了影響，疊加餐飲服務業(yè)恢復，對豬肉的需求上升，豬肉環(huán)比上漲10.3?，漲幅比上月擴大6.7個百分點；

3、而鮮菜則繼續(xù)受到異常天氣影響，環(huán)比上漲6.3?，漲幅擴大3.5個百分點。從同比來看，CPI上漲2.7?，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，食品價格上漲13.2?，漲幅擴大2.1個百分點，影響CPI上漲約2.68個百分點。食品中，豬肉價格上漲85.7?，漲幅比上月擴大4.1個百分點；鮮菜價格上漲7.9?，漲幅擴大3.7個百分點；水產(chǎn)品價格上漲4.7?，漲幅回落0.1個百分點；雞蛋價格下降16.6?，降幅擴大0.8個百分點；鮮果價格下降27.7?，降幅收窄1.3個百分點。非食品價格由上月上漲0.3?轉為持平。非食品中，醫(yī)療保健價格上漲1.6

4、?，交通和通信價格下降4.4?，其中汽油和柴油價格分別下降15.7?和17.5??？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲0.5?，漲幅比上月回落0.4個百分點，核心CPI仍偏弱。據(jù)測算，在7月份2.7?的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為2.9個百分點，新漲價影響約為-0.2個百分點。PPI同比跌幅繼續(xù)收窄，通縮改善。從環(huán)比看，PPI上漲0.4?，漲幅與上月相同。由于各國經(jīng)濟重啟后工業(yè)生產(chǎn)加快，需求回暖，國際大宗商品價格回升。國際油價繼續(xù)回升，石油相關行業(yè)價格繼續(xù)上漲。從同比看，PPI下降2.4?，降幅比上月收窄0.6個百分點。其中，

5、生產(chǎn)資料價格下降3.5?，降幅收窄0.7個百分點；生活資料價格上漲0.7?，漲幅擴大0.1個百分點。主要行業(yè)價格降幅均有所收窄。其中，石油和天然氣開采業(yè)價格下降27.8?，收窄11.3個百分點；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降17.0?，收窄4.6個百分點；化學原料和化學制品制造業(yè)價格下降7.5?，收窄0.4個百分點；煤炭開采和洗選業(yè)價格下降7.4?，收窄1.9個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.6?，收窄0.5個百分點。此外，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由降轉漲，上漲0.7?。據(jù)測算，在7月份2.4?的同比降幅中，去年價格變

6、動的翹尾影響約為0，新漲價影響約為-2.4個百分點。整體來看，價格指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)。CPI略超預期，主要由于食品受季節(jié)性因素影響，尤其是鮮菜、豬肉，但核心通脹仍舊低迷且進一步下降。隨著需求的回暖，工業(yè)品通縮持續(xù)改善，價格回升。1.生產(chǎn)投資穩(wěn)健，消費恢復偏慢7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.8，與上月持平。工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長。分三大產(chǎn)業(yè)看，采礦業(yè)增加值同比下降2.6?，上月為增長1.7?；制造業(yè)增長6.0?，增速加快0.9個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長1.7?，增速回落3.8個百分點。三大產(chǎn)業(yè)除制造業(yè)外均有回落，而制造業(yè)生

7、產(chǎn)加快，采礦業(yè)從正轉負。從產(chǎn)量來看，原煤原油產(chǎn)量有所下滑，是采礦業(yè)轉負的主要原因；而制造業(yè)中，鋼材、汽車、乙烯、計算機產(chǎn)量增長較快，但水泥產(chǎn)量繼續(xù)下降；公共事業(yè)中，發(fā)電量、天然氣均有回落，拖累公共事業(yè)下降。裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)增加值同比分別增長13.0、9.8?，快于規(guī)模以上工業(yè)8.2、5.0個百分點。專用設備、通用設備、汽車、黑色金屬冶煉等行業(yè)產(chǎn)值進一步回升，其中汽車行業(yè)大幅加快并再創(chuàng)新高。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）329214億元，同比下降1.6%，降幅比1-6月份收窄1.5個百分點。本月固定投資仍在繼續(xù)修復，降幅進

8、一步收窄，符合市場預期?；ㄍ顿Y同比下降1.0%，降幅比1-6月份收窄1.7個百分點。專項債發(fā)行加快，專項債資金陸續(xù)到位，且今年專項債資金集中投向了基建，疊加特別國債的發(fā)行，基建表現(xiàn)仍強。由于