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《(資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí))收益權(quán)類資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特殊性分析.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、（資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)）收益權(quán)類資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特殊性分析收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指以能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、真實(shí)、可評(píng)估預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（以下簡稱“收益權(quán)類資產(chǎn)”）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實(shí)體或獨(dú)立的實(shí)物資產(chǎn)（比如收費(fèi)路橋、水電氣公用事業(yè)、公園景區(qū)、物業(yè)租金等）而獲取經(jīng)濟(jì)利益，其未來現(xiàn)金流的名義金額無法確定。因經(jīng)營實(shí)體或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的運(yùn)行情況關(guān)系到未來現(xiàn)金流是否穩(wěn)定，故該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是因外部相關(guān)因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而非交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。大公國際資信評(píng)估有限公司（簡稱“大公”（資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)）收益權(quán)
2、類資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特殊性分析收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指以能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、真實(shí)、可評(píng)估預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（以下簡稱“收益權(quán)類資產(chǎn)”）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實(shí)體或獨(dú)立的實(shí)物資產(chǎn)（比如收費(fèi)路橋、水電氣公用事業(yè)、公園景區(qū)、物業(yè)租金等）而獲取經(jīng)濟(jì)利益，其未來現(xiàn)金流的名義金額無法確定。因經(jīng)營實(shí)體或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的運(yùn)行情況關(guān)系到未來現(xiàn)金流是否穩(wěn)定，故該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是因外部相關(guān)因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而非交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。大公國際資信評(píng)估有限公司（簡稱“大公”（資產(chǎn)證券化評(píng)級(jí)）收益權(quán)類資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特殊性分
3、析收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指以能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、真實(shí)、可評(píng)估預(yù)測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（以下簡稱“收益權(quán)類資產(chǎn)”）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。收益權(quán)類資產(chǎn)往往依附于單一的經(jīng)營實(shí)體或獨(dú)立的實(shí)物資產(chǎn)（比如收費(fèi)路橋、水電氣公用事業(yè)、公園景區(qū)、物業(yè)租金等）而獲取經(jīng)濟(jì)利益，其未來現(xiàn)金流的名義金額無法確定。因經(jīng)營實(shí)體或?qū)嵨镔Y產(chǎn)的運(yùn)行情況關(guān)系到未來現(xiàn)金流是否穩(wěn)定，故該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是因外部相關(guān)因素導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而非交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。大公國際資信評(píng)估有限公司（簡稱“大公”）對(duì)收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的評(píng)級(jí)是針對(duì)證券（受益憑證）本金及投資收益能否
4、按時(shí)、足額償付的可靠性進(jìn)行判斷，主要是對(duì)原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營能力、基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)、產(chǎn)品的法律結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流支付機(jī)制等方面進(jìn)行分析。在收益權(quán)類資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的評(píng)級(jí)實(shí)務(wù)中，需要關(guān)注很多特殊的分析要素，以下對(duì)評(píng)級(jí)實(shí)務(wù)中需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分析。一、現(xiàn)金流預(yù)測偏差風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還本付息的來源為基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，基礎(chǔ)資產(chǎn)的穩(wěn)定性越差，預(yù)測過程中產(chǎn)生的偏差就越大。比如，保障房類ABS以保障房的銷售收入作為還款來源，而房地產(chǎn)的銷售受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)政策影響非常大，因此對(duì)現(xiàn)金流預(yù)測帶來較大的難度，降低了預(yù)測的準(zhǔn)確性。目前該類產(chǎn)品的發(fā)
5、行主體主要從以下幾個(gè)方面著手，規(guī)避現(xiàn)金流預(yù)測的偏差風(fēng)險(xiǎn)：首先，盡量選擇穩(wěn)定性較好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，從源頭上規(guī)避上述風(fēng)險(xiǎn)；其次，提高各期現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期應(yīng)付本息的覆蓋倍數(shù)；再次，盡可能多地沉淀部分資金在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品托管賬戶中，盡量降低各期本息不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)受行業(yè)波動(dòng)影響較大的收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，評(píng)級(jí)工作中應(yīng)考慮極端情況下產(chǎn)品所能承受的現(xiàn)金流損失，建議產(chǎn)品的最終級(jí)別不超過原始權(quán)益人或擔(dān)保人的主體級(jí)別。另外，如果評(píng)估公司出具的報(bào)告中設(shè)定的現(xiàn)金流增長率偏高，且原始權(quán)益人不能提供強(qiáng)有力的理由進(jìn)行支持，比如明確的政府規(guī)劃文件等，那么
6、預(yù)測基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流時(shí)應(yīng)按照歷史現(xiàn)金流增長率等情況（剔除增長率異常的年份數(shù)據(jù)）計(jì)算現(xiàn)金流平均增長率。若壓力測試下，現(xiàn)金流覆蓋倍數(shù)低于1倍，原始權(quán)益人（或擔(dān)保人）的主體級(jí)別為產(chǎn)品所能得到的最高信用級(jí)別，與基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型無關(guān)。壓力測試過程中，要考慮交易結(jié)構(gòu)中是否有針對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋措施；如果沒有，則須考慮極端情況下基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的損失情況。另外，針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的差異，信用增級(jí)所需的現(xiàn)金流入對(duì)應(yīng)付本息的覆蓋倍數(shù)不同。二、未考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營成本的風(fēng)險(xiǎn)理論上講，收益權(quán)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的全部收入，或者說大多數(shù)產(chǎn)
7、品的基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流并未減去基礎(chǔ)資產(chǎn)日常運(yùn)營的相關(guān)成本。若該部分成本未在產(chǎn)品的相關(guān)文件中做相應(yīng)安排，有可能影響原始權(quán)益人的正常運(yùn)營，進(jìn)而影響基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的額度及穩(wěn)定性。目前，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品計(jì)劃管理人主要采取三種方式規(guī)避該類風(fēng)險(xiǎn)：（一）由原始權(quán)益人母公司或是擔(dān)保公司來承擔(dān)上述成本；（二）采用凈收入的方式計(jì)算未來現(xiàn)金流；（三）在資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃中設(shè)計(jì)專門的賬戶儲(chǔ)備一定的資金來應(yīng)對(duì)未來營運(yùn)成本的支付。例如，平安凱迪電力上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在標(biāo)準(zhǔn)條款中規(guī)定“將專項(xiàng)計(jì)劃募集資金用于原始權(quán)益人償還部分貸款，并扣留2.4億元直接劃入
8、燃料專項(xiàng)賬戶，將資金剩余部分用于原始權(quán)益人的日常經(jīng)營開支”。三、抵質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)A、收益權(quán)處于抵質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)未來收益權(quán)是否處于抵質(zhì)押狀態(tài)是該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評(píng)級(jí)中的首要考慮因素。若收益權(quán)處于抵質(zhì)押狀態(tài)，則專項(xiàng)計(jì)劃管理人應(yīng)在相關(guān)文件中明確約定，
