供給充足 短期偏弱

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1、供給充足短期偏弱中糧期貨有限公司研發(fā)部佟遠(yuǎn)明摘要：全球小麥供應(yīng)壓力沉重，尤其是黑海地區(qū)恢復(fù)性增產(chǎn)，出口增長勢頭迅猛，對國際市場小麥價(jià)格構(gòu)成壓力。歐債危機(jī)的發(fā)展導(dǎo)致對于經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的憂慮加劇，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)全面大幅回落格局。2012/13年度冬小麥新作生長狀況總體正常，尚無法提供刺激價(jià)格上漲的動(dòng)力。后期市場關(guān)注焦點(diǎn)將集中于高等級(jí)小麥供應(yīng)狀況和飼用消費(fèi)領(lǐng)域替代玉米的增長前景之上。受供給壓制，短期內(nèi)小麥價(jià)格仍將偏弱。隨著各國經(jīng)濟(jì)刺激措施的出臺(tái)，流動(dòng)性傾向于寬松，包括小麥在內(nèi)的大宗商品價(jià)格有望全面回升。2011年第四季度，受

2、小麥增產(chǎn)，供給增加影響，小麥期貨價(jià)格延續(xù)下跌趨勢。美國農(nóng)業(yè)部意外上調(diào)全球谷物供應(yīng)預(yù)估，小麥庫存推升至13年高點(diǎn)。與其他谷物品種相比，全球小麥供應(yīng)最為充裕，黑海地區(qū)恢復(fù)性增產(chǎn)對全球小麥價(jià)格構(gòu)成壓力。美國硬紅冬麥產(chǎn)區(qū)獲得有效降水，生產(chǎn)憂慮減輕。歐債危機(jī)愈演愈烈，經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的威脅增大，圍繞歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決方案，救助國與被救助國之間展開反復(fù)博弈，恐慌情緒籠罩市場，大宗商品價(jià)格下行難獲喘息之機(jī)，資金避險(xiǎn)需求增強(qiáng)，推動(dòng)美元指數(shù)走高。CBOT小麥期貨價(jià)格跌至2010年7月份以來低點(diǎn)。玉米等相關(guān)品種價(jià)格下跌，亦對小麥期貨價(jià)格構(gòu)成

3、拖累。救助國之間如何消弭齟齬、共度時(shí)艱，避免經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退成為當(dāng)務(wù)之急。受國際市場需求走軟影響，中國制造業(yè)景氣度下降。中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年我國小麥產(chǎn)量也再上新臺(tái)階，達(dá)到11792萬噸，比去年增長2.4%，小麥供應(yīng)充裕，期貨價(jià)格重新步入下跌趨勢，目前已跌至1年多以來最低水平。國內(nèi)小麥?zhǔn)袌龀尸F(xiàn)“旺季不旺”特征。受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和供應(yīng)增長等利空影響，短期內(nèi)小麥價(jià)格仍將維持弱勢。后期市場關(guān)注焦點(diǎn)將集中于高等級(jí)小麥供應(yīng)狀況和飼用消費(fèi)領(lǐng)域替代玉米的增長前景之上。一、2011年第四季度小麥?zhǔn)袌龌仡?、全球小麥產(chǎn)量上調(diào)遠(yuǎn)超市

4、場預(yù)期美國農(nóng)業(yè)部在12月份供需報(bào)告中，降低美國小麥出口預(yù)測5000萬蒲式耳至9.25億蒲式耳，去年為12.89億蒲式耳；期末庫存提高5000萬蒲式耳至8.78億蒲式耳。全球小麥期初庫存增加362萬噸；產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.8897億噸水平，提高567萬噸；總消費(fèi)量增長341萬噸，2011/12年度期末庫存數(shù)據(jù)從2.026億噸上調(diào)至2.0852億噸庫存，比上月上調(diào)592萬噸。此前市場預(yù)估2011/12美國小麥期末庫存為8.3億蒲式耳，高于11月報(bào)告的8.28億蒲式耳；全球小麥期末庫存為2.03031億噸，高于11月報(bào)告中的2.

5、026億噸。由于供應(yīng)增長，小麥價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)2012/13年度播種面積下滑，但供應(yīng)仍將維持充足水平，除非播種面積減少伴隨能夠造成產(chǎn)量損失的不利天氣。12表1：世界小麥供需平衡表單位：千公頃、噸/公頃、千噸2007/082008/092009/102010/112011/122011/12月度調(diào)整年度變化12月預(yù)計(jì)11月預(yù)計(jì)%收獲面積218,125225,268227,608223,233222,544222,309235-0.31單產(chǎn)2.813.033.012.923.103.070.026.07　　　　　　　　期初庫存1

6、32,581126,897167,044202,140199,746196,1263,620-1.18生產(chǎn)611,992682,785685,435651,578688,972683,2995,6735.74進(jìn)口113,378136,949133,576129,963135,211133,7861,4254.04總供給量857,951946,631986,055983,6811,023,9291,013,21110,7184.09食用、種用和工業(yè)消費(fèi)514,538517,976532,554539,526546,74854

7、6,888-1401.34國內(nèi)飼料消費(fèi)99,267118,091115,562112,510129,974126,4243,55015.52國內(nèi)總消費(fèi)613,805636,067648,116652,036676,722673,3123,4103.79出口117,249143,520135,799131,899138,688137,2991,3895.15總需求量731,054779,587783,915783,935815,410810,6114,7994.02期末庫存126,897167,044202,140199,7

8、46208,519202,6005,9194.39　　　　　　　　庫存消費(fèi)比20.67%26.26%31.19%30.63%30.81%30.09%數(shù)據(jù)來源：USDA圖1：世界小麥供需狀況數(shù)據(jù)來源：USDA圖2美麥指數(shù)與美元指數(shù)對比12圖3鄭州強(qiáng)筋麥指數(shù)與美麥指數(shù)對比1、出口領(lǐng)域競爭激烈壓制價(jià)格重心黑海