消費(fèi)時代,渠道為王

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1、零售連鎖行業(yè)研究/深度研究2010年11月22日銀行業(yè)消費(fèi)時代，渠道為王2011年零售連鎖行業(yè)專題策略評級：增持（首次）投資要點(diǎn)：l2011年看點(diǎn)：收入分配改革、消費(fèi)升級、零售連鎖行業(yè)快速擴(kuò)張l刺激因素：通脹預(yù)期、各項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)和收入倍增政策的落實(shí)l“十二五”期間將實(shí)現(xiàn)從“國富”到“民富”的轉(zhuǎn)變，居民收入與經(jīng)濟(jì)的同步增長：在剛剛公布的十二五規(guī)劃建議中，首次提出了居民收入增長要與經(jīng)濟(jì)增長同步，勞動報酬要與勞動生產(chǎn)率提高保持同步。這意味著未來五年國家將完善收入分配格局提升到更重要的戰(zhàn)略高度，居民收入增長將

2、進(jìn)一步加快。l2010年國內(nèi)消費(fèi)呈現(xiàn)出平穩(wěn)較快增長的態(tài)勢。2010年6月千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)為19.4，為2008年10月份以來的最高值。而從細(xì)分業(yè)態(tài)來看，其中百貨店、超級市場、專業(yè)店的銷售額同比增長分別為19.4%、17.6%和15%。l2010年零售連鎖行業(yè)呈現(xiàn)以下的特點(diǎn)：第一，城鎮(zhèn)化加速推動二三線城市消費(fèi)需求，中小城市成為最大的新興市場。第二，商業(yè)零售業(yè)的增長有區(qū)域性的特點(diǎn)，西部地區(qū)多數(shù)省區(qū)市社會消費(fèi)品零售總額增速高于全國水平。l零售連鎖行業(yè)的未來投資方向：1、依靠多業(yè)態(tài)和多品牌，向細(xì)分市

3、場滲透；2、農(nóng)超對接，優(yōu)化供應(yīng)鏈；3、自有品牌，新利潤空間；4、商業(yè)+地產(chǎn)，資產(chǎn)增值；5、鼠標(biāo)+店鋪，網(wǎng)絡(luò)零售。l投資建議：建議關(guān)注一下投資機(jī)會：主題1：布局OUTLETS業(yè)態(tài)的高端百貨；主題2：布局三四線城市和農(nóng)村市場的專業(yè)連鎖企業(yè)；主題3：中西部二三線城市的百貨龍頭；主題4：上海本地股重組預(yù)期；主題5：受益農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲預(yù)期的專業(yè)市場。分析師薛輝蓉執(zhí)業(yè)證書編號S0600200010060聯(lián)系電話021-63122991郵箱xuehr@gsjq.com.cn分析師張藝從業(yè)證書編號S060011

4、0100013聯(lián)系電話021-63123185郵箱zhangy@gsjq.com.cn商業(yè)貿(mào)易和滬深300指數(shù)走勢比較請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分東吳證券研究所22011年商業(yè)連鎖行業(yè)專題策略銀行業(yè)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分東吳證券研究所22011年商業(yè)連鎖行業(yè)投資策略目錄1.宏觀背景31.1.收入分配改革31.2.消費(fèi)升級趨勢42.零售連鎖行業(yè)現(xiàn)狀分析82.1.國內(nèi)零售連鎖企業(yè)102.2.外資零售連鎖企業(yè)113.零售連鎖行業(yè)的發(fā)展趨勢123.1.多業(yè)態(tài)+多品牌，滲透細(xì)分市場123.2.農(nóng)

5、超對接，優(yōu)化供應(yīng)鏈163.3.自有品牌，新利潤空間173.4.商業(yè)+地產(chǎn)，資產(chǎn)增值173.5.鼠標(biāo)+店鋪，網(wǎng)絡(luò)零售194.市場表現(xiàn)195.行業(yè)估值206.投資建議216.1.主題1：布局OUTLETS業(yè)態(tài)的高端連鎖百貨216.2.主題2：布局三四線城市和農(nóng)村市場的連鎖企業(yè)216.3.主題3：中西部二三線城市的百貨龍頭226.4.主題4：上海本地股重組預(yù)期226.5.主題5：受益農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的專業(yè)市場227.風(fēng)險提示22請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分東吳證券研究所232011年商業(yè)連鎖行業(yè)投資

6、策略1.宏觀背景1.1.收入分配改革1.1.1.以“包容性增長”減緩社會矛盾，收入分配制度將進(jìn)一步完善胡錦濤總書記提出和倡導(dǎo)的“包容性增長”概念已成為我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期解決社會不公問題的新思路，以及推進(jìn)我國社會公平正義、減緩社會矛盾的“關(guān)鍵詞”。意味著我國將在制度安排上進(jìn)一步完善、修訂一些不合理的社會政策和法律法規(guī)，以調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，縮小城鄉(xiāng)差別和貧富差距。1.1.2.實(shí)現(xiàn)居民收入與經(jīng)濟(jì)同步增長在剛剛公布的十二五規(guī)劃建議中，首次提出了居民收入增長要與經(jīng)濟(jì)增長同步，勞動報酬要與勞動生產(chǎn)率提高保持同步

7、。這意味著未來五年，我國將采取有力措施合理調(diào)整分配收入，居民收入增長將進(jìn)一步加快。1.1.3.收入分配改革實(shí)質(zhì)性舉措有望盡快出臺“建立擴(kuò)大消費(fèi)需求的長效機(jī)制，合理調(diào)整收入分配關(guān)系”明確寫入五中全會公報。收入分配制度的改革將著力改變目前城鄉(xiāng)收入差距過大，努力提升低收入人群收入水平，實(shí)現(xiàn)地區(qū)、城鄉(xiāng)、不同社會成員之間收入的合理化，更注重二次分配的公平性。收入分配改革的實(shí)質(zhì)性舉措有望盡快出臺。增設(shè)調(diào)節(jié)收入分配稅種正在討論當(dāng)中。在全國人大常委會圍繞編制“十二五”規(guī)劃綱要開展專題調(diào)研活動中，全國人大常委會預(yù)工委

8、提出增設(shè)有利于調(diào)節(jié)收入分配稅種等建議?！笆濉逼陂g有望大幅提高貧困線，擬接近1400元。國務(wù)院扶貧辦正在會同有關(guān)部門編制2011至2020年扶貧開發(fā)綱要。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國正計劃提高目前人均年收入1196元的貧困人口標(biāo)準(zhǔn)。相比于國際上平均每人每天1.25美元的新貧困標(biāo)準(zhǔn)，我國目前的貧困標(biāo)準(zhǔn)被認(rèn)為過低。隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷增長，人均收入水平逐年提高，要求調(diào)整貧困線的聲音越來越多。從2003年開始，國家統(tǒng)計局等部門屢次上交報告，建議調(diào)整我國貧困線，到2007年，中國