世界經(jīng)濟流動性從過剩到緊缺的思考.doc

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1、世界經(jīng)濟流動性從過剩到緊缺的思考【摘要】本文首先從對流動性的基本認(rèn)識出發(fā)，分析瞭世界經(jīng)濟近幾年的流動性過剩的成因及走向，以及由於美國國際金融危機的影響而對世界經(jīng)濟的流動性造成的沖擊引起瞭流動性的緊缺，並提出一些政策及建議扭轉(zhuǎn)流動性的扭曲對一國經(jīng)濟的不【關(guān)鍵詞】流動性過剩國際金融危機流動性的緊缺自2006年到2009年，世界經(jīng)濟經(jīng)歷瞭從流動性過剩到流動性緊缺的轉(zhuǎn)變，一直以來“流動性”一詞成為學(xué)者探討的熱門話題。什麼是流動性？貨幣的流動性為何會出現(xiàn)過剩和緊縮的狀況?流動性對經(jīng)濟有何影響？如何避免流動性過剩和流動性緊缺使經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，已成為經(jīng)濟運行過程中必須解決的問題之一。由於經(jīng)濟全球一體化的發(fā)展

2、，世界經(jīng)濟的聯(lián)系日益緊密，開放經(jīng)濟條件下，一國流動性的過剩和緊缺也通過匯率和利率傳導(dǎo)給其他國傢，此種情況下，一個國傢發(fā)生流動性的扭曲，別的國傢也不能獨善其身，美國、西歐和日本等重要經(jīng)濟體之間的動態(tài)影響越來越明顯一、對流動性的定義及認(rèn)識歐洲中央銀行將流動性過剩定義為實際貨幣存量對預(yù)期均衡水平的偏離。簡單理解就是貨幣的供應(yīng)量超過瞭實體經(jīng)濟對貨幣的需求量，然後這些轉(zhuǎn)化成銀行的存款餘額的增加，使大量資金閑置。關(guān)於流動性的定義一些學(xué)者也給出瞭不同的見解,Baks和Kramer(1999)等認(rèn)為應(yīng)區(qū)分兩種流動性：市場流動性是金融市場吸收需求和供給的暫時變化而又不對價格産生不適當(dāng)影響的能力，它最常用於描述

3、二級市場，有時也用於一級市場;貨幣流動性常與短期利率或貨幣總量相聯(lián)系，常常被認(rèn)為與短期信貸市場有關(guān)。夏斌和陳道富(2007)認(rèn)為“流動性是指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金與支付手段的難易程度”，由此看出流動性與資產(chǎn)的可變現(xiàn)性有關(guān)。我們可以認(rèn)為銀行體系內(nèi)的超額準(zhǔn)備金存款為流動性，它可以隨時滿足居民的儲蓄、兌換、支付、轉(zhuǎn)賬需要和企業(yè)的投資信貸需求。從消費投資的角度看，保持適當(dāng)?shù)牧鲃有杂欣督?jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。還可以將與實體經(jīng)濟增長密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量M2視同於流動性。最後從更廣泛的范看，經(jīng)濟社會中一切在一定條件下具有變現(xiàn)能力和支付能力的金融資産均可被視為流動性。在一國投資市場中，如果居民普遍偏好長期投資，長

4、期資產(chǎn)價格出現(xiàn)上漲，短期利率上升，而中長期利率沒有上升，可以認(rèn)為本國經(jīng)濟出現(xiàn)流動性過剩。一國的金融創(chuàng)新，宏觀經(jīng)濟強勁發(fā)展,國際資本大量湧入等都會使流動性出現(xiàn)過剩。2008年美國的國際金融危機使各國流動性發(fā)生緊缺，由美國積累的房貸危機波及到金融市場，一場由於金融危機帶來的世界經(jīng)濟的流動性過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變開始漫延到世界各地二、世界經(jīng)濟流動性過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變在清楚地認(rèn)識流動性的含義後，我們可以從世界經(jīng)濟近年的發(fā)展結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式來理解全球流動性過剩到緊缺的前因後果。全球性的高儲蓄低利率以及全球性的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展直接引起世界經(jīng)濟的流動性過剩隨著美國二十世紀(jì)九十年代初對金融分業(yè)經(jīng)營管制的消除和金融創(chuàng)

5、新、對沖基金的發(fā)展，美國華爾街的金融創(chuàng)新工具快速發(fā)展,為美國公民的投資和消費提供便利，形成過度消費，負(fù)儲蓄的不合理結(jié)構(gòu)，美國多年來的低利率政策，更加刺激瞭居民的消費欲望，消費的跨期替代彈性小，普遍偏好個人當(dāng)前消費，對未來不確定性的風(fēng)險貼現(xiàn)使居民對儲蓄選擇的空間極小，大有“及時行樂”的風(fēng)氣。這樣就使各種可流動的資金總量和流動速度大大增加我們可以以一種更清晰的方式理解這種資金總量和流通速度的加快。由於行業(yè)的區(qū)隔和管制，這些金融行業(yè)的資金不能相互融通或融通時受到很多限制，取消這些管制後,行業(yè)間的資金借貸自由暢通，促進瞭各種流動性的使用和循環(huán)，增加瞭量的同時也使流通速度大大加快，同時流動性對實體和虛

6、擬經(jīng)濟活動的沖擊力自然也大瞭。伴隨著各國資本賬戶的日益開放和浮動匯率體制的日益盛行，資金在全球流動的技術(shù)障礙和規(guī)制壁壘日益得到消除，各國間的資金融通程度日益加強，形成緊密聯(lián)系的經(jīng)濟關(guān)聯(lián)體，一國的流動性過剩必將伴隨著各國資金活動，進行快速地傳導(dǎo)，這樣世界經(jīng)濟的流動性過剩就成為必然美國佈什政府上臺以來，一直實行寬松的財政政策，加上伊拉克戰(zhàn)爭的戰(zhàn)略物資的巨大消耗，這導(dǎo)致美國國內(nèi)儲蓄率過低，國際收支逆差嚴(yán)重，對外輸出大量美元，美元在世界范圍內(nèi)泛濫。這不僅引起重要的原材料能源價格大幅度上漲，還引起其他國傢的輸入型通貨膨脹。由於在國際貨幣體系中美元居於霸權(quán)地位，國際上石油、糧食以及一些重要原材料，能源都

7、是以美元計價，美元貶值提高瞭這些產(chǎn)品的實際價格，引發(fā)國際投資者的投機炒作，更加使價格高得驚人。而我國作為外匯美元儲備大國，由於美元的大量貶值而造成嚴(yán)重的國民收入損失，使人民幣在一段時間內(nèi)面臨升值的壓力，並且由於國際投機者的炒作,進入黑市的資金也造成一定的流動性過剩。在經(jīng)歷2008年的國際金融危機後,我們瞭解到因為在2000年以後，格林斯潘時代實行低利率政策，刺激瞭美國房地產(chǎn)市場的繁榮，購房者的信用不高，而資產(chǎn)