次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的比較分析及啟示.doc

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1、2009年第6期682009.06財經(jīng)視點一、兩次金融危機(jī)概述美國次貸危機(jī)是一場發(fā)生在美國，因利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，投資基金被迫關(guān)閉，引起股市劇烈震蕩，致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足的危機(jī)。亞洲金融危機(jī)是一場始于泰國、席卷東南亞、波及俄羅斯、巴西的金融危機(jī)。標(biāo)志性事件是1997年7月2日，泰國財政部和中央銀行宣布，泰幣實行浮動匯率制，泰銖價值由市場來決定，放棄了自1984年以來實行了14年的泰幣與美元掛鉤的一攬子匯率制，這標(biāo)志著亞洲金融危機(jī)正式爆發(fā)。很快，危機(jī)開始從泰國向其它東南亞國家蔓延，從外匯市場向股票市場蔓延危

2、機(jī)深化并波及俄羅斯、巴西。兩次危機(jī)有一個共同特征，就是股市和房地產(chǎn)市場存在資產(chǎn)泡沫，流動性過剩，銀行和非銀行信貸快速膨脹，導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，同時兩次危機(jī)都有標(biāo)志性事件。但是顯然，次貸危機(jī)由爆發(fā)至今，蔓延速度如此之快，波及范圍如此之廣，其深度，廣度都是很難預(yù)測的。二、兩次危機(jī)的原因比較分析（一）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因分析：1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同下的競爭激化成為金融危機(jī)的誘因。起源于日本的產(chǎn)業(yè)鏈國際傳遞機(jī)制出現(xiàn)了混亂。日本與“四小龍”在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同、技術(shù)近似的情況下，競爭優(yōu)勢只能靠低成本實現(xiàn)。同時，發(fā)達(dá)國家的需求變化和貿(mào)易保護(hù)措施都極易引發(fā)東亞的結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過剩

3、和惡性競爭。一些國家的經(jīng)常項目逆差急劇擴(kuò)大，外匯儲備減少，經(jīng)濟(jì)增長率下降，為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。2.巨額的經(jīng)常項目赤字，外債高筑和外債結(jié)構(gòu)不合理，是亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的直接原因。以東南亞為例。東南亞國家國內(nèi)儲蓄不足，資金的供給主要來源于國外儲蓄，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對外依存度較高。為了吸引外資、發(fā)展經(jīng)濟(jì)采取高利率、高匯率的“雙高”政策。實行高利率政策，導(dǎo)致東南亞各國的貨幣利率高于其它國家和地區(qū)，資金的趨利性使得巨額國際游資從利率低的國家和地區(qū)大量流向東南亞國家。3.“泡沫經(jīng)濟(jì)”也是亞洲金融危機(jī)發(fā)生的原因之一。東南亞國家經(jīng)濟(jì)從其發(fā)展內(nèi)涵軌跡來看，應(yīng)當(dāng)是處于中后工

4、業(yè)化社會，經(jīng)濟(jì)貨幣化程度不高，應(yīng)當(dāng)以著力發(fā)展實業(yè)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向。但事實上東南亞國家過早進(jìn)入“知識經(jīng)濟(jì)社會”，工業(yè)化進(jìn)程的周期被人為縮短，人為提高經(jīng)濟(jì)貨幣化程度，貨幣流沒有充分有效的商品和勞務(wù)流作基礎(chǔ)，貨幣流嚴(yán)重背離物資流。4.此外，西方投機(jī)者活動、專制集權(quán)導(dǎo)致的權(quán)力腐敗、教育發(fā)展滯后、勞動力素質(zhì)低下對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的制約等，也對亞洲金融危機(jī)起到了推波助瀾的作用。（二）次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，較之亞洲金融危機(jī)，美國次貸危機(jī)的原因則要復(fù)雜得多，其金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新如此次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的比較分析及啟示文/李筠摘要：美國次貸危機(jī)自爆發(fā)以來，眾多學(xué)者專家對

5、其爆發(fā)的原因、過程、結(jié)果及對策進(jìn)行了深入的探討和研究。次級抵押貸款出現(xiàn)問題卻引發(fā)了一場波及全球的金融海嘯，讓我們不得不在應(yīng)對這場危機(jī)的同時反思1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，兩次危機(jī)到底有什么異同，對二者的分析又能給中國經(jīng)濟(jì)帶來什么啟示，這是本文致力于研究的。關(guān)鍵字：次貸危機(jī)；亞洲金融危機(jī)；比較分析中圖分類號：F014文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4117（2009）06-0068-02“過渡”，利益鏈條如此之長，多米諾骨牌效應(yīng)波及如此之廣，以至于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為“百年難遇”。具體分析有以下幾個原因：1.全球經(jīng)濟(jì)失衡以及美元在國際貨幣體系中的核

6、心地位。美元在國際結(jié)算、國際儲備、商品計價等等方面都起了非常重要的作用，在國際貨幣體系中處于核心地位。美元的獨特地位決定了美國可以通過發(fā)行美元來償還債務(wù)。這樣的話，美國就可以憑借美元的優(yōu)勢大量進(jìn)口，對外貿(mào)易長期逆差。一方面，對于經(jīng)常賬戶盈余國家來說，他們有著大量的外匯儲備剩余，造成了對美國金融產(chǎn)品的需求(包括收益率及數(shù)量；另一方面，就美國方面來說，美國金融界開始尋求能夠在收益率和數(shù)量上滿足投資者的金融衍生產(chǎn)品,次級抵押債券成為寵兒，大量國外投資者攜盈余美元進(jìn)入市場,帶動了次級債券市場的流動性和繁榮,泡沫越堆越高。自2004年中期開始，由于美聯(lián)儲的連

7、續(xù)加息導(dǎo)致房價疲軟，購房率持續(xù)下跌，次級抵押貸款拖欠,違約及停止贖回權(quán)數(shù)量攀升,引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，最終演變成一場全球危機(jī)。2.信息不對稱和過度的金融創(chuàng)新。為了降低次貸的風(fēng)險，商業(yè)銀行將次貸打包出售，打包商和投資銀行對次貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化并出售給養(yǎng)老基金，教育基金，共同基金，保險基金以及對沖基金等境內(nèi)外的投資者。在這個過程中所創(chuàng)造的一系列衍生品，一方面它使得商業(yè)銀行回收了資金，轉(zhuǎn)移風(fēng)險從而刺激它發(fā)放更多地次級貸款，推動房地產(chǎn)市場的泡沫。另一方面它的過度推廣使得各金融機(jī)構(gòu)緊密地聯(lián)系在一起，一榮俱榮一損俱損，同時這些金融衍生品所具有的巨大的杠桿作用，會成

8、倍的放大風(fēng)險。3.次貸市場的扭曲繁榮：（1）美國次級住房抵押貸款品種設(shè)計導(dǎo)致次級貸款市場扭曲繁榮。根據(jù)FreddieMac