可持續(xù)增長率ppt課件.ppt

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1、可持續(xù)增長率一、可持續(xù)增長率的含義1.可持續(xù)增長率的概念：不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率）和財務政策（負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。2.可持續(xù)增長的假設前提——5個不變經(jīng)營效率不變銷售凈利率不變凈利潤與銷售收入同比增長資產(chǎn)周轉率不變資產(chǎn)總額與銷售收入同比增長財務政策不變目標資本結構不變資產(chǎn)、負債、股東權益同比增長股利支付率不變股利、留存收益與凈利潤同比增長不增發(fā)新股和回購股票股東權益的增長只來源于實現(xiàn)的留存收益在上述假設同時成立的條件下，銷售的增長率是可持續(xù)的（稱為“可持續(xù)增長率”），公司的這種增長狀態(tài)，稱為

2、可持續(xù)增長或平衡增長。公司如果能夠在下期保持5項假設不變，則：下期銷售的增長率=本期的可持續(xù)增長率二、可持續(xù)增長（平衡增長）的原理基本思路：銷售收入增長由資產(chǎn)增長支持，資產(chǎn)增長由負債和股東權益增長支持。1.若“資產(chǎn)周轉率不變”、“目標資本結構不變”、“不增發(fā)新股和回購股份”同時成立，有：銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負債增長率=股東權益增長率===收益留存率×期初權益凈利率本期實現(xiàn)的留存收益期初股東權益本期凈利潤×收益留存率期初股東權益=收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)（其中：期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)=期末總資產(chǎn)/期初股東權益）或者，由于

3、不增發(fā)新股，股東權益的增長完全來自于本期實現(xiàn)的留存收益，則：本期實現(xiàn)的留存收益期初股東權益銷售增長率＝本期實現(xiàn)的留存收益期末股東權益－本期實現(xiàn)的留存收益＝將上式右邊的分子、分母同時除以“期末股東權益”，得：本期實現(xiàn)的留存收益/本期實現(xiàn)的留存收益/銷售增長率＝期末股東權益期末股東權益1－收益留存率×期末權益凈利率1－收益留存率×期末權益凈利率＝收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)1－收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)＝2.在“資產(chǎn)周轉率不變”、“目標資本結構不變”、“不增發(fā)新股和回購股份”同時成立的基礎上，若“銷售凈利率不變”、“股利支付率

4、（或收益留存率）不變”，則影響各期銷售增長率的因素完全相同，從而各期的銷售增長率完全相等，形成可持續(xù)增長的狀態(tài)。這種狀態(tài)下的銷售增長率，即為可持續(xù)增長率。3.如果下期保持上述5項假設不變，則下期在本期基礎上實現(xiàn)了可持續(xù)增長，即：下期實際增長率=本期可持續(xù)增長率4.可持續(xù)增長（平衡增長）的特征1）如果下期在本期基礎上實現(xiàn)了可持續(xù)增長（平衡增長），則下期下列7個項目的實際增長率均等于本期的可持續(xù)增長率，即：銷售增長率=資產(chǎn)增長率=負債增長率=股東權益增長率=凈利潤增長率=股利增長率=留存收益增長率=本期可持續(xù)增長率2）在平衡增長的條件下，由于銷售凈利率、資產(chǎn)周

5、轉率、權益乘數(shù)不變，依據(jù)杜邦財務分析體系可以推出，權益凈利率不變。三、可持續(xù)增長率的性質1.可持續(xù)增長率是一個預測工具，若下期在本期基礎上保持5項假設不變，則：下期實際增長率=本期可持續(xù)增長率。2.可持續(xù)增長率是不增發(fā)新股條件下的股東權益增長率1）在資產(chǎn)周轉率不變、資本結構不變、不增發(fā)新股的條件下，制約銷售增長率的是股東權益增長率；2）在不增發(fā)新股的條件下，制約股東權益增長的因素是本期實現(xiàn)的留存收益，而本期實現(xiàn)的留存收益受銷售凈利率和收益留存率（或股利支付率）的制約。四、可持續(xù)增長率的計算1.根據(jù)期末股東權益計算若下期在本期基礎上保持5項假設不變，則：本期

6、可持續(xù)增長率=下期實際增長率=下期股東權益增長率=下期實現(xiàn)的留存收益下期期初股東權益下期實現(xiàn)的留存收益下期期末股東權益－下期實現(xiàn)的留存收益＝本期實現(xiàn)的留存收益×（1+g）本期期末股東權益×（1+g）－本期實現(xiàn)的留存收益×（1+g）＝本期實現(xiàn)的留存收益本期期末股東權益－本期實現(xiàn)的留存收益＝收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)1－收益留存率×銷售凈利率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)=2.根據(jù)期初股東權益計算——前提：本期沒有增發(fā)新股本期可持續(xù)增長率本期實現(xiàn)的留存收益本期期末股東權益－本期實現(xiàn)的留存收益＝本期實現(xiàn)的留存收益本期期初股東權益＝=收益留存率×銷售凈利

7、率×資產(chǎn)周轉率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)上述公式表明：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、收益留存率是影響可持續(xù)增長率的重要因素?！纠}】A公司2012年有關財務數(shù)據(jù)如下：項目金額（單位：萬元）銷售收入200凈利潤20股利10留存收益10期末資產(chǎn)總額100期末負債50期末股東權益50要求：計算A公司2012年的可持續(xù)增長率?！菊_答案】2012年可持續(xù)增長率=10/（50-10）=10/40=25%或者，A公司2012年相關財務指標為：資產(chǎn)周轉率＝200÷100=2銷售凈利率＝20÷200=10%期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)＝100÷40=2.5期末權益乘數(shù)＝100

8、÷50＝2收益留存率＝10÷20=50%2012年可持續(xù)增長率=2