我國上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效影響實(shí)證探究

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1、我國上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效影響實(shí)證探究　　摘要：本文以2006—2010年的深市A股上市公司為樣本，以每股收益為上市公司財(cái)務(wù)績效的替代變量，以深交所對上市公司信息披露考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，研究了我國上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效的影響。結(jié)果表明：上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效的影響是非線性的，具體表現(xiàn)為正U型；上市公司信息披露質(zhì)量的變動(dòng)對其財(cái)務(wù)績效的影響是非對稱的。最后，本文根據(jù)回歸分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵詞：公司財(cái)務(wù)績效；信息披露質(zhì)量；非線性；非對稱性中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號

2、：1674-2265（2013）06-0068-05一、引言11我國上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效影響實(shí)證探究　　摘要：本文以2006—2010年的深市A股上市公司為樣本，以每股收益為上市公司財(cái)務(wù)績效的替代變量，以深交所對上市公司信息披露考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，研究了我國上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效的影響。結(jié)果表明：上市公司信息披露質(zhì)量對其財(cái)務(wù)績效的影響是非線性的，具體表現(xiàn)為正U型；上市公司信息披露質(zhì)量的變動(dòng)對其財(cái)務(wù)績效的影響是非對稱的。最后，本文根據(jù)回歸分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵詞：公司財(cái)務(wù)績效；信息披露質(zhì)量；

3、非線性；非對稱性中圖分類號：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號：1674-2265（2013）06-0068-05一、引言112011年10底，證監(jiān)會(huì)推出了一系列證券市場改革新政，為保護(hù)投資者利益進(jìn)一步提供了制度保障。其中，包括高壓打擊內(nèi)幕交易、準(zhǔn)強(qiáng)制分紅在內(nèi)的許多措施的推行都需要完善的信息披露制度作為基礎(chǔ)。我國證監(jiān)會(huì)從1993年開始，相繼出臺(tái)了多部規(guī)定和管理辦法，如1993年的《公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》，1997年的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》等等。這些制度的推行在提高我國上市公

4、司的信息披露質(zhì)量和增強(qiáng)我國證券市場的有效性方面發(fā)揮了很大作用。但是，很多上市公司將這些規(guī)定和辦法看作是強(qiáng)制性的義務(wù)，僅僅披露法律規(guī)定必須要披露的信息，自愿性信息披露相對來說要少的多。很多上市公司并沒有把信息披露當(dāng)作向市場傳遞積極信號進(jìn)而吸引投資者、提升公司信譽(yù)和經(jīng)營績效的有力手段。為什么相當(dāng)多的上市公司缺乏主動(dòng)提供信息的內(nèi)在動(dòng)力呢？按照理論分析，上市公司基于委托代理關(guān)系考慮，會(huì)主動(dòng)自愿地向市場盡可能充分地披露信息，這種盡力主動(dòng)披露也會(huì)得到投資者的充分認(rèn)可、解讀。但當(dāng)信息不對稱情況存在時(shí)，市場投資者并不會(huì)對公司的這種盡力主動(dòng)披露行為做出充分

5、反應(yīng)。由于不能獲得市場的正向反饋，公司也就再無充分披露信息的動(dòng)力了。市場反饋除了直接反映為交易量、股價(jià)的變動(dòng)外，更影響公司的再融資成本，最終影響公司的財(cái)務(wù)績效。在本文中，我們想通過實(shí)證檢驗(yàn)我國上市公司信息披露與其市場反饋的關(guān)系。如果上市公司的信息披露程度與公司的財(cái)務(wù)績效存在正相關(guān)關(guān)系，那么公司是有內(nèi)在動(dòng)力充分披露信息的；如果兩者不相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)，則公司僅會(huì)披露法律強(qiáng)制要求的信息內(nèi)容。二、文獻(xiàn)回顧11在信息披露程度與公司價(jià)值關(guān)系方面，國內(nèi)外眾多學(xué)者開展了大量的理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)。其中，在信息披露程度與公司融資成本、與公司市場價(jià)值的關(guān)系這兩個(gè)

6、領(lǐng)域，都存在爭論。但在信息披露程度與公司財(cái)務(wù)績效的關(guān)系上，結(jié)論卻很一致，即無論以ROA、ROE或EPS作為財(cái)務(wù)績效的代理指標(biāo)，均顯示正相關(guān)。相關(guān)的國外文獻(xiàn)較為豐富，如埃利奧特和雅各布森（Elliot和Jacobson，1994）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的信息披露越充足，越有助于投資人尋找最佳投資機(jī)會(huì)，促成資源有效配置，所以，信息披露除提升企業(yè)價(jià)值外，也可以提升整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，信息披露、企業(yè)透明度、企業(yè)價(jià)值及社會(huì)價(jià)值間存在著良性因果關(guān)系。拉扎爾（Razaur，2002）運(yùn)用新加坡市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，認(rèn)為內(nèi)部治理、外部治理和信息披露構(gòu)成一個(gè)完

7、整的公司治理結(jié)構(gòu)的聯(lián)合框架，信息披露越充分的公司，其公司價(jià)值和財(cái)務(wù)績效越高。布什曼等（Bushman等，2004）認(rèn)為，公司信息披露行為與公司績效之間存在相關(guān)性。德羅貝茲等（Drobetz等，2004）認(rèn)為，信息披露質(zhì)量與公司績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，信息披露質(zhì)量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的變化將導(dǎo)致托賓Q上升24%。11在國內(nèi)，王勇（2009）以2001—2006年的深市A股上市公司為樣本，以深交所對上市公司信息披露的考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，以ROE為公司績效的替代變量，研究了信息披露質(zhì)量與公司績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量水平越高，

8、公司績效水平也越高。劉文軍、米莉（2010）利用2004—2006年深市上市公司數(shù)據(jù)，以深交所信息披露考評結(jié)果作為信息披露質(zhì)量的替代變量，以EPS作為公司績效的替代變量，采用聯(lián)立方程的方法檢驗(yàn)