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1、淺議我國IPO定價機制與抑價理論 三種類型的IPO定價機制IPO定價機制（銷售機構(gòu)），是關(guān)于對掛牌公司和資格承銷股票的上市公司首次公開發(fā)行股票發(fā)行前一定價格賣給投資者的一種制度上的安排。IPO定價機制根據(jù)發(fā)行價為保險人決定是否在得到充分利用投資者對IPO價值判斷和需求信息，以及承銷商擁有IPO發(fā)行權(quán)差異分配的權(quán)利，主要有下面三種。固定價格定價機制它是指在公共發(fā)行人和承銷商沒有在投資者參與的情況下，雙方確定發(fā)行價格的一種制度安排，但分享如何分配，發(fā)行人和承銷商一般不控制。拍賣定價機制它的另一種說法是招投標制度，統(tǒng)一拍賣定價和差別拍賣定價是它的兩種基
2、本類型。對兩類投資者定價機制都是要求投資者在規(guī)定的時間內(nèi)宣布的購買價格和數(shù)量，購買后，承銷商購買所用的價格是從多到少累加的，累積申購的價格累計達到了發(fā)行價格它就是有效的，在以上的所有的價格都是中標。累計投標定價機制6它是指是指保險人根據(jù)事先的公司價值評價。它的最大的特點是：累計投標定價機制時，承銷商確定發(fā)行的價格，充分利用了IPO股票的差別分布不同的權(quán)利。對這三種定價機制的對比固定價格定價機制這種機制的主要缺陷是：與累計投標詢價制度和拍賣制度相比，市場化的程度還遠遠不夠，對于供應與需求的方面的情況不能很好的反饋出來。對價格的形成機制，承銷商和投資者
3、這2者之間是沒有博弈關(guān)系的，所以發(fā)行人和投資者之間的供應和需求IPO的定價結(jié)果是不能很好的反饋出來的。正所謂有弊就有利，這種制度也是有其獨特的優(yōu)點：特定的條件期望值的提高較大，震蕩的幅度也不是很大；這樣的制度對于節(jié)約成本方面也是相當好的，對于發(fā)展規(guī)模較小的企業(yè)就非常適合；能及時滿足公司的流動性和投資需求。拍賣定價機制拍賣定價機制，是市場化程度最高的三的定價機制，賣空機制。在拍賣的定價機制，價格在確定主承銷商和發(fā)行人收集信息完全形成，股份的分配是根據(jù)分配的基礎(chǔ)上報價的優(yōu)先原則的規(guī)定，很大程度上反映了供求關(guān)系發(fā)行人和投資者，接近IPO市場結(jié)算價格，因此
4、，承銷商和發(fā)行人對IPO定價的影響是最小的。累計投標定價機制6查詢制定價格機制，累計投標定價機制的一種。中國當前的查詢機制，相比其他機構(gòu)，具有以下三個優(yōu)勢。首先，以獲得價格之前和充分利用投資者對新信息的需求。第二，可以降低發(fā)行人和投資者的風險。對三種定價機制的比較固定價格定價機制這種機制的主要缺陷是：與累計投標詢價制度和拍賣制度，市場化程度不夠，不能反映供需狀況。對價格的形成機制，沒有動態(tài)博弈承銷商和投資者，因此IPO定價結(jié)果不能反映發(fā)行人和投資者之間的供應和需求。但該系統(tǒng)也有其獨特的優(yōu)點：特定的條件期望值的提高或垃圾額定較大，波動性低；避免路顯示
5、的鏈接，有效的節(jié)約發(fā)行成本，更適合于發(fā)行企業(yè)的規(guī)模相對較?。荒芗皶r滿足公司的流動性和投資需求。由于預先付款，資金可以隨時到位，并在凍結(jié)資金利息收入對發(fā)行人的發(fā)行期，也都是一筆收入。基于以上優(yōu)點，固定價格定價機制已普遍使用。市場規(guī)模較小的國家或循環(huán)小項目適合。拍賣定價機制6拍賣定價機制，是市場化程度最高的定價機制。在這種機制下，承銷商和發(fā)行人收集信息完全形成之后才能確定價格，股份的分配是根據(jù)分配的原則在報價的基礎(chǔ)上完成的，很大程度上體現(xiàn)了發(fā)行人和投資者在供求方面的關(guān)系，接近IPO市場結(jié)算價格，所以，對IPO定價的影響最小的是承銷商和發(fā)行人。但在股票市
6、場上，由于每個投標人獲取市場信息必須是不同的，所以會有“贏家詛咒”的問題，這樣會對IPO發(fā)行效率有很大的影響。累計投標定價機制查詢價格的制定價格機制它是累計投標定價機制當中的其中一種。中國當前的查詢價格的機制，和其它的機制相比較，具有下面的三個優(yōu)點。首先，在價格制定前可以充分利用投資者對新信息的需求。第二，可以降低發(fā)行人和投資者的風險。一般來說，發(fā)行人的利益的保證是讓更多的投資者參與其中，累計投標詢價，通過控制參與投資銀行的新的投資者，利用這種方法可以很好的降低發(fā)行人和投資者的風險。因此，發(fā)行人也缺乏一個較低的價格減少風險的動機。作為投資者，因為風
7、險比較低，所以對于較低的風險的溢價也很容易接受。第三，投資銀行通過新的價格控制和配置數(shù)量的選擇，將免費設(shè)計滿足發(fā)行主體偏好問題的方案。通過這種方法，投資銀行不僅可以在發(fā)行市場贏得了聲譽，還有就是投資者得到了新投資股票的平均收益。詢價機制因為它的優(yōu)勢現(xiàn)在是國際證券市場是最常用的一種股票發(fā)行制度，尤其是在英國，美國這些國家，這些市場體系比較發(fā)達的國家是很普遍的。我國IPO抑價理論6現(xiàn)在在我們的國家，在近年來IPO定價理論與實證研究是很少的，在最近的幾年內(nèi)有些學者模仿國外學者的研究思路和方法做一些研究。主要表現(xiàn)在以下三個方面：使用國外的相關(guān)理論對證券市場
8、進行分析；對于IPO公司盈余相關(guān)的影響因素進行實證研究；對我國新股發(fā)行制度研究。姚海鑫使用描述性統(tǒng)計，主成分分析，逐步回歸
