財務(wù)管理導(dǎo)論.ppt

《財務(wù)管理導(dǎo)論.ppt》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。

1、第七章資本預(yù)算的技術(shù)本章大綱7.1資本預(yù)算決策的內(nèi)涵7.2決策方法與實例7.3互斥型方案的評估資本預(yù)算決策的內(nèi)涵(1/4)資本投資屬於長期性固定資產(chǎn)的投資，這些資產(chǎn)通常具有實質(zhì)的生產(chǎn)力及經(jīng)營策略上的價值。資本投資對企業(yè)的意義不僅在當(dāng)下的財務(wù)面，對於企業(yè)未來的發(fā)展亦有關(guān)鍵性的影響，在策略上的價值尤為重要。資本預(yù)算決策的意義與程序資本預(yù)算是指企業(yè)為尚未實現(xiàn)的資本投資活動，進(jìn)行未來現(xiàn)金流出量與流入量的事前規(guī)劃。資本預(yù)算除應(yīng)呈現(xiàn)投資計畫的具體內(nèi)容外，也應(yīng)注意決策準(zhǔn)則所需投入變數(shù)（如不同時期的現(xiàn)金流量）的精確度，故資本預(yù)算的編製更是在採用各種決策準(zhǔn)則對計畫進(jìn)行評估之

2、前的重要步驟。資本預(yù)算決策的內(nèi)涵(2/4)完成資本預(yù)算的編製後，則可利用各種決策準(zhǔn)則來評估資本預(yù)算的可行性，即為「資本預(yù)算決策」的意義。在決策程序上，將分成數(shù)個主要步驟來說明，如圖7-1所示。圖7-1資本預(yù)算的決策與執(zhí)行系統(tǒng)資本預(yù)算決策的內(nèi)涵(3/4)攸關(guān)的現(xiàn)金流量必須是增量現(xiàn)金流量當(dāng)公司接受或拒絕某投資計畫後，其總現(xiàn)金流量所發(fā)生的變動稱為增量現(xiàn)金流量(IncrementalCashFlow)，其包含所有來自收入、成本及所得稅等方面的現(xiàn)金流量「變動額」。以稅後現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)公司所能收到的現(xiàn)金流量必須考慮所得稅的問題，現(xiàn)金流量對公司價值的實質(zhì)貢獻(xiàn)，應(yīng)以「稅後

3、值」作為攸關(guān)現(xiàn)金流量。「邊際稅率」才與企業(yè)財務(wù)決策攸關(guān)，因此影響企業(yè)投資活動或融資活動現(xiàn)金流量者，皆為邊際稅率。資本預(yù)算決策的內(nèi)涵(4/4)考慮投資計畫的副作用公司在決定採行某計畫時，或多或少會影響到現(xiàn)有的營運(yùn)狀況。因此，在進(jìn)行現(xiàn)金流量估計時，除考量該計畫所攸關(guān)的現(xiàn)金流量外，也應(yīng)將其對現(xiàn)存營運(yùn)所產(chǎn)生的影響列入考慮。腦力激盪老董為公司推動AIDS藥劑研發(fā)計畫多年來成效不彰，不過仍按進(jìn)度執(zhí)行；老李問他為何不終止算了，他說：「怎麼可以？都已經(jīng)花了2億元了，現(xiàn)在結(jié)束豈不是全部泡湯了？」您覺得這個理由充分嗎？決策方法與實例(1/19)評估投資計畫的各種決策準(zhǔn)則，包括

4、有回收期間法、折現(xiàn)回收期間法、平均會計報酬率法、淨(jìng)現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法及獲利能力指數(shù)法。為便於上述決策準(zhǔn)則之分析，以下實例說明均在二個假設(shè)下進(jìn)行：所有的投資計畫與公司整體的平均風(fēng)險相同。所有的現(xiàn)金流量（流出、流入）均為經(jīng)過評估後得到的「預(yù)期」攸關(guān)現(xiàn)金流量，若無特別說明，則假設(shè)產(chǎn)生時點均在投入成本後的每年年底。決策方法與實例(2/19)回收期間法回收期間法指的是公司在投資計畫進(jìn)行之初投入成本後，預(yù)期可以回收此成本額所需要的年數(shù)。求算回收期間(T)的方式為：通常決策者會設(shè)定一個標(biāo)準(zhǔn)回收期間（即成本必須在特定的時間內(nèi)完全回收），當(dāng)投資計畫的回收期間小於標(biāo)準(zhǔn)時，則

5、視為可行的計畫；反之為不可行的計畫。決策方法與實例(3/19)例如：臺華公司的擴(kuò)廠計畫在開始之初需要投入3,000萬元，但能在連續(xù)6年內(nèi)，每隔1年產(chǎn)生650萬元的增量現(xiàn)金流入量；又公司財務(wù)長小趙所設(shè)定的回收期間為4年，試問此計畫是否具有可行性呢？在應(yīng)用上，可以逐年累積現(xiàn)金流量來追溯成本在何時可全額回收，此過程有如表7-1所示。表7-1臺華公司擴(kuò)廠計畫之回收期間計算示例決策方法與實例(4/19)在表7-1中，可知累積現(xiàn)金流量在第5個年度時由負(fù)變正，同時若現(xiàn)金流量是平均在整個年度中的各時點流入，則表示在第5年內(nèi)的某一時點，將可回收所有的期初成本。由表中可知，在

6、第5年時只需再回收400萬元即可攤平，因此，此擴(kuò)廠計畫的回收期間可由下式估得：因此該計畫的回收期間已超過財務(wù)長小趙的標(biāo)準(zhǔn)（4年），故為不可行的投資計畫?；厥掌陂g法的優(yōu)點在於提供衡量投資計畫變現(xiàn)能力的指標(biāo)；缺點在於主觀性及未考慮回收成本之後的現(xiàn)金流量。牛刀小試7-1若數(shù)位公司有一個10年投資計畫，期初支出為100萬元，爾後每年的現(xiàn)金流入為15萬元，則其回收期間需要幾年？ANS：決策方法與實例(5/19)折現(xiàn)回收期間法先將各期現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今日價值後，再以與回收期間法相同的方式計算回收期間，稱之折現(xiàn)回收期間，計算方式如下式：k為折現(xiàn)率（即資金成本）T為折現(xiàn)回收

7、期間延續(xù)表7-1的例子，輔以8%的折現(xiàn)率，折現(xiàn)回收期間計算過程如表7-2所示。表7-2臺華公司擴(kuò)廠計畫之折現(xiàn)回收期間計算示例決策方法與實例(6/19)由表7-2可知，此計畫在第6年時只需再回收4,047,385元即可還本，故其折現(xiàn)回收期間可由下式估得：折現(xiàn)回收期間(T)＝完整回收年數(shù)＋不足1年的回收年數(shù)決策方法與實例(7/19)平均會計報酬率法平均會計報酬率(AverageAccountingReturn,AAR)並無任何明確的定義，一般可由平均會計利潤除以平均會計成本值而得，如將平均的稅後淨(jìng)利除以平均的帳面價值。應(yīng)用在資本預(yù)算決策時，其定義如下：當(dāng)投資計

8、畫的AAR大於決策者心目中的AAR時，表示有利可圖；反之則應(yīng)予拒絕