投資銀行并購業(yè)務(wù)問題探究

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1、投資銀行并購業(yè)務(wù)問題探究　　【文章摘要】隨著國內(nèi)企業(yè)改革的推進(jìn)，國內(nèi)并購活動越來越頻繁，規(guī)模也越來越大，慢慢成為我國投資銀行最有前途的發(fā)展領(lǐng)域。但是，目前國內(nèi)投資銀行并購業(yè)務(wù)在所有業(yè)務(wù)的比例仍然偏小，失敗率不斷上漲。因此，對投資銀行并購業(yè)務(wù)加以研究分析，對推動投資銀行和企業(yè)的成長發(fā)展都有很好的現(xiàn)實意義?！娟P(guān)鍵詞】投資銀行；企業(yè)并購；問題隨著國內(nèi)外市場競爭的加劇，越來越多的企業(yè)試圖借助并購的方式增加企業(yè)的市場份額，增強企業(yè)的競爭能力。實踐證明，企業(yè)發(fā)展采取兼并收購方式比靠內(nèi)部積累方式不僅速度快，而且效率更高。美國著名的經(jīng)濟學(xué)家喬治·

2、勒蒂格勒通過對美國兼并收購歷史的考察指出：沒有一個美國大公司不是通過兼并收購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內(nèi)部擴張成長起來的。[1]另一方面，投資銀行作為資本市場的軸心，將并購企業(yè)雙方聯(lián)系起來，可以為企業(yè)并購提供專業(yè)化金融支持，從而有效地降低市場交易費用，促進(jìn)市場效率提高。1我國投資銀行并購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀6我國投資銀行并購業(yè)務(wù)起步較晚，1995年，中信集團(tuán)成立并購業(yè)務(wù)部，標(biāo)志著我國投資銀行開始開展企業(yè)并購咨詢業(yè)務(wù)。目前，國內(nèi)投資銀行仍然較多關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，并購業(yè)務(wù)占所有業(yè)務(wù)的比例仍然偏小。因為并購重組失敗率高，財務(wù)顧問費相對較少

3、，所以大多投資銀行仍然把把重點放在IPO業(yè)務(wù)上。2011年并購重組業(yè)務(wù)占證券公司并購重組的比例只有1.5%，排名第一的證券公司在該項業(yè)務(wù)上的凈收入為1.5億元。[3]另外，近年IPO審批放緩使得投資銀行將眼光重新轉(zhuǎn)移到并購業(yè)務(wù)，但國內(nèi)擁有專業(yè)并購團(tuán)隊的券商并不多，即使有設(shè)立并購組，也存在兩種情況：一是掛著并購的牌子，并非專職承做并購項目，在IPO、再融資之外再尋找并購機會，能夠真正沉下心來，專攻并購的團(tuán)隊并不多；二是并購組和投資銀行的其他業(yè)務(wù)組相互割裂，不會互相配合做項目，整體協(xié)同效應(yīng)不樂觀。隨著大型國企資源的不斷減少，民營企業(yè)登

4、陸資本市場的積極性愈發(fā)強烈，創(chuàng)業(yè)板并購案例激增。投資銀行作為并購過程中必不可少的主體，其重要性日益凸顯；同時，投資銀行過度依賴傳統(tǒng)證券承銷的投資銀行將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向企業(yè)并購業(yè)務(wù)方面的大份額收益，將成為此類金融機構(gòu)在經(jīng)濟危機情勢下存活和發(fā)展壯大的一項重要因素。62我國投資銀行并購業(yè)務(wù)存在的問題在國外成熟并購市場，投資銀行所提供的服務(wù)包括傳統(tǒng)的財務(wù)顧問、交易撮合、并購直投、融資安排、并購咨詢和風(fēng)險管理，不少上市公司并購活動都由投資銀行促成。而在國內(nèi)，投資銀行在上市公司并購重組中，扮演的角色絕大部分僅為獨立財務(wù)顧問。盡管近年產(chǎn)業(yè)并

5、購占比有所提升，但我國投資銀行開展真正的產(chǎn)業(yè)并購仍步履維艱。主要有以下三方面因素引起：2.1行政干預(yù)過多，產(chǎn)權(quán)不明晰從我國已經(jīng)發(fā)生的并購案例可以看出，不少企業(yè)有著國資背景，對地方稅收有一定貢獻(xiàn)，大多數(shù)并購都是在政府為實現(xiàn)一定的國有資產(chǎn)增值保值目標(biāo)的干預(yù)下完成的，其并購對象定價方式等都是由政府來決定。與政府部門的“越位”相對應(yīng)的是企業(yè)并購主體的“缺位”，由于企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán)未真正落實，企業(yè)難以產(chǎn)生利益最大化的并購動機和行動。2.2投資銀行難以滿足并購市場需要規(guī)模上，我國專攻并購的券商團(tuán)隊太少，只有十幾余家；業(yè)務(wù)范圍上，我國的投資銀行主

6、要從事傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)、自營、新發(fā)行等再融資服務(wù)，資產(chǎn)管理和并購業(yè)務(wù)開展有限；股本結(jié)構(gòu)上，我國投資銀行多為政府或銀行出資組建，難以以獨立市場主體的身份按市場要求開展業(yè)務(wù)；人員上，6投資銀行從業(yè)人員因為長期專注于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對并購相關(guān)理論了解較少，自身專業(yè)實踐經(jīng)驗較低。2.3法律制度不健全產(chǎn)權(quán)流動和企業(yè)并購問題涉及社會眾多領(lǐng)域，需要國家設(shè)立一系列法律對企業(yè)并購進(jìn)行監(jiān)管。但我國經(jīng)濟處于向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型期，資本市場還不完善，許多投資銀行的業(yè)務(wù)操作也不規(guī)范，而且違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重；在并購過程中，強迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現(xiàn)象時有發(fā)生

7、；國內(nèi)相關(guān)立法滯后，也缺乏系統(tǒng)的法律依據(jù)，如兼并過程和兼并相關(guān)人員的法律缺陷，甚至出現(xiàn)法規(guī)之間的相互矛盾。[4]3相關(guān)對策及建議隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展和外部環(huán)境改善，我國已具備發(fā)展投資銀行并購業(yè)務(wù)的可能性。為充分發(fā)揮投資銀行并購業(yè)務(wù)的積極作用，針對投資銀行并購業(yè)務(wù)存在的問題，提出以下對策：3.1轉(zhuǎn)變政府職能、改革產(chǎn)權(quán)制度政府越位、企業(yè)缺位是導(dǎo)致中國市場效率低下的主要原因，要提高投資銀行并購業(yè)務(wù)效率，應(yīng)明晰產(chǎn)權(quán)、減免政府干預(yù)。一方面，明確政府的職責(zé)，在充分重視政府的宏觀引導(dǎo)和仲裁作用基礎(chǔ)上，充分利用市場的自我調(diào)節(jié)作用。另一方面，應(yīng)明

8、確產(chǎn)權(quán)所有者，保護(hù)產(chǎn)權(quán)所有者權(quán)益，并明確并購雙方責(zé)任權(quán)限，以保證產(chǎn)權(quán)交易的流動性和可交易性，促進(jìn)不同產(chǎn)權(quán)主體之間公平競爭。63.2調(diào)整業(yè)務(wù)架構(gòu)，培養(yǎng)高素質(zhì)人才為促進(jìn)投資銀行并購業(yè)務(wù)的有效實施，對投資銀行的規(guī)模、人才等內(nèi)部問題，應(yīng)采取相應(yīng)的措施作出改