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1、第七章企業(yè)并購業(yè)務(wù)第一節(jié)企業(yè)并購業(yè)務(wù)概述企業(yè)并購的概念企業(yè)并購的動(dòng)因投資銀行在企業(yè)并購中的作用投資銀行并購業(yè)務(wù)的收費(fèi)企業(yè)并購的含義：兼并和收購（MergersandAcquisitions簡(jiǎn)稱M&A）往往是作為一個(gè)固定的詞組來使用，簡(jiǎn)稱并購。西方公司法中，把企業(yè)合并分成吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式吸收合并，即兼并。是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并中，其中一個(gè)公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式。新設(shè)合并，又稱創(chuàng)立合并或聯(lián)合，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上公司通過合并同時(shí)消亡，在新的基礎(chǔ)上形成一個(gè)新設(shè)公司。購受控股權(quán)益，即收購。是指一家企
2、業(yè)購受另一家企業(yè)時(shí)達(dá)到控股百分比股份的合并形式。一、企業(yè)并購的概念兼并與收購的區(qū)別兼并是兼并企業(yè)獲得被兼并企業(yè)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，并承擔(dān)全部債務(wù)和責(zé)任。被兼并企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體已不復(fù)存在；而收購企業(yè)則是通過購買被收購企業(yè)的股票達(dá)到控股，被收購企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體依然存在。兼并以現(xiàn)金購買、債務(wù)轉(zhuǎn)移為主要交易條件，收購則是以所占有企業(yè)股份份額達(dá)到控股為依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購企業(yè)的產(chǎn)權(quán)占有的。兼并范圍較廣，而收購一般發(fā)生在股票市場(chǎng)中，被收購企業(yè)的目標(biāo)一般是上市公司。兼并發(fā)生后，其資產(chǎn)一般需要重新組合、調(diào)整；而收購是以股票市場(chǎng)為中介的，收購后，企業(yè)變化形式比較平
3、和。兼并和收購實(shí)質(zhì)上都是一個(gè)公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，二、企業(yè)并購的動(dòng)因獲得規(guī)模效益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的障礙。降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。獲得科學(xué)技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并購可以獲得經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ)效應(yīng)。并購可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)。有利于進(jìn)行跨國經(jīng)營(yíng)。滿足企業(yè)家的內(nèi)在需求。收購低價(jià)資產(chǎn)。投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù):尋找合適的并購機(jī)會(huì)與目標(biāo)公司。以企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問身份，全面參與并購活動(dòng)的策劃。估價(jià)目標(biāo)企業(yè)，提出“公平價(jià)值”的建議并根據(jù)市場(chǎng)情況物色收購對(duì)象。與目標(biāo)公司大股東和董事
4、等接觸，洽談收購條款，或者選擇在市場(chǎng)上公開標(biāo)購和全面收購等。投資銀行為目標(biāo)企業(yè)提供的服務(wù)：監(jiān)視潛在的收購公司，對(duì)可能的收購目標(biāo)提供早期的警告，并協(xié)助目標(biāo)公司進(jìn)行整頓，制定有效的防御策略。針對(duì)善意收購，對(duì)收購建議做出評(píng)價(jià)。針對(duì)敵意收購，制定反收購策略。三、投資銀行在企業(yè)并購中的作用前端手續(xù)費(fèi)（FrontEndFee）。成功酬金，有以下三種主要的計(jì)費(fèi)方式：（1）固定比例傭金（2）累退比例傭金（3）累進(jìn)比例傭金。合約執(zhí)行費(fèi)用。四、投資銀行并購業(yè)務(wù)的收費(fèi)第二節(jié)企業(yè)并購與反并購的形式企業(yè)并購的主要形式企業(yè)反并購的主要形式企業(yè)并購的主要形式從行業(yè)角度劃
5、分：橫向并購，縱向并購，混合并購按支付方式劃分：現(xiàn)金支付，股票支付，混合支付按融資渠道劃分：杠桿收購，非杠桿收購從收購企業(yè)的行為來劃分：善意收購，敵意收購，“狗熊擁抱”根據(jù)收購人在收購中使用的手段劃分：要約收購，協(xié)議收購企業(yè)反并購的主要形式建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司章程中設(shè)置反收購條款提高收購成本防御性公司重組尋求股東和外部的支持采取針鋒相對(duì)的策略THANKYOUSUCCESS2021/10/711可編輯公司戰(zhàn)略分析目標(biāo)公司選擇投資銀行的特點(diǎn)目標(biāo)公司估價(jià)及出價(jià)并購實(shí)施并購后的整合第三節(jié)投資銀行參與并購的主要環(huán)節(jié)第四節(jié)企業(yè)并購的估價(jià)方法企業(yè)價(jià)值
6、評(píng)估具有較強(qiáng)的科學(xué)性和藝術(shù)性，所謂科學(xué)性，是指企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要依據(jù)金融理論和模型，所謂藝術(shù)性，是指在價(jià)值評(píng)估中依賴于投資銀行家的經(jīng)驗(yàn)和洞察力。貼現(xiàn)法市場(chǎng)比較法資產(chǎn)基準(zhǔn)法一、貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DiscountedCashFlow，DCF）收益貼現(xiàn)法股利資本化法一、貼現(xiàn)法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DiscountedCashFlow，DCF）?公司實(shí)體價(jià)值現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式?股東自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式(FCFE)收益貼現(xiàn)法股利資本化法二、市場(chǎng)比較法可比公司分析法(ComparableCompany)可比交易分析法（ComparableTransaction）
7、市場(chǎng)比較法的優(yōu)點(diǎn)和局限性三、資產(chǎn)基準(zhǔn)法賬面價(jià)值法清算價(jià)值法重置價(jià)值法本章小結(jié)本章主要分析了并購業(yè)務(wù)對(duì)投資銀行的意義和重要性。兼并和收購實(shí)質(zhì)上都是一個(gè)公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，包括資產(chǎn)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。在西方公司法中，把企業(yè)合并分成吸收合并、新設(shè)合并和購受控股權(quán)益三種形式。企業(yè)并購估價(jià)的方法包括貼現(xiàn)法、市場(chǎng)比較法和資產(chǎn)基準(zhǔn)法。本章要點(diǎn)·并購的分類分析和動(dòng)因分析·投資銀行在并購中所起作用分析·投資銀行為并購企業(yè)提供的服務(wù)分析·投資銀行參與并購的主要環(huán)節(jié)分析·企業(yè)并購估價(jià)的方法分析本章關(guān)鍵術(shù)語
8、并購杠桿收購狗熊擁抱要約收購協(xié)議收購金降落傘錫降落傘毒丸焦土政策白衣騎士帕克曼防御資產(chǎn)基準(zhǔn)法賬面價(jià)值法清算價(jià)值法重置價(jià)值法本章思考題1．什么是兼并、新設(shè)合并和收購？兼并和收購的區(qū)
