金融支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展思索基于美日金融體系比較

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1、金融支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展思索基于美日金融體系比較　　內(nèi)容摘要：高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展關(guān)系到我國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展，然而目前我國(guó)的金融體系在諸多方面阻礙了高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。文章通過研究總結(jié)美國(guó)市場(chǎng)主導(dǎo)型與日本銀行主導(dǎo)型兩個(gè)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家的融資體系，發(fā)現(xiàn)兩種不同的融資體系在不同階段發(fā)揮了重要作用。分析不同體系的優(yōu)劣對(duì)于完善我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)融資體系有著重要借鑒意義。關(guān)鍵詞：市場(chǎng)主導(dǎo)型銀行主導(dǎo)型高科技產(chǎn)業(yè)我國(guó)金融支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不足（一）金融結(jié)構(gòu)與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征不匹配我國(guó)目前的金融結(jié)構(gòu)是以銀行金融等間接金融機(jī)構(gòu)為主，股票市場(chǎng)融資為輔的體系，融

2、資結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。信貸主要投放于大中型高科技企業(yè)，對(duì)于中小型科技企業(yè)基本采取回避的措施，證券市場(chǎng)的高門檻只適合大中型高科技企業(yè)進(jìn)行融資，對(duì)于種子期和初創(chuàng)期的高科技企業(yè)，目前缺乏與之相匹配的融資體系。這一融資體系嚴(yán)重阻礙了高科技企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。（二）金融市場(chǎng)缺乏有效的創(chuàng)新性金融產(chǎn)品和金融技術(shù)9高科技企業(yè)種子期及初創(chuàng)期，存在高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)，雖然部分銀行針對(duì)高科技中小企業(yè)特點(diǎn)，推出了各種形式的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押類貸款以及自助可循環(huán)和整貸零償貸款等新產(chǎn)品，但拓展的空間和力度還不夠。證券市場(chǎng)上，雖然推出創(chuàng)業(yè)板以及中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)短期融資券和小企業(yè)

3、集合債權(quán)信托基金等新品種，但覆蓋范圍非常小，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也需要完善。另外，我國(guó)適用于初期高科技企業(yè)的債券產(chǎn)品極為缺乏，無法滿足處于初期階段的高科技企業(yè)發(fā)展的需要。（三）直接金融市場(chǎng)的運(yùn)行體制不夠完善雖然我國(guó)目前形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、三板（含新三板）市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)等多種股份交易平臺(tái)，然而各個(gè)直接融資平臺(tái)的運(yùn)行機(jī)制尚不健全，轉(zhuǎn)板機(jī)制還存在一定問題。尤其是新三板的市場(chǎng)容量還非常有限，無法有效滿足高科技企業(yè)的融資需求。（四）政府作為不夠深入和明確雖然我國(guó)政府推出了一系列相關(guān)促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資政策，然而與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的切身需

4、求相比，力度明顯不夠，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資以及小額貸款公司及地下金融的引導(dǎo)和規(guī)范不夠深入，沒有形成有效的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。而這些金融主體對(duì)于高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展尤為重要。美日兩國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)融資體系及比較（一）市場(chǎng)主導(dǎo)型的美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)融資體系91.資本市場(chǎng)與高科技產(chǎn)業(yè)融資。經(jīng)過近一個(gè)世紀(jì)的培育，美國(guó)形成了一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，天使資本、風(fēng)險(xiǎn)資本、納斯達(dá)克市場(chǎng)以及高收益?zhèn)袌?chǎng)，為高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了一個(gè)良好的融資平臺(tái)，如圖1所示。在高科技企業(yè)的種子期，天使資本充當(dāng)了主要的投資角色，有效填補(bǔ)了風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他資本在此階段的空缺。天使資本之所以愿

5、意在種子期投資于高科技企業(yè)，主要在于天使投資人過去的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)者個(gè)人魅力成為了交易實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵因素，這種投資具有較強(qiáng)的感情因素，然而其對(duì)美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。風(fēng)險(xiǎn)資本源于天使投資，是天使資本的機(jī)構(gòu)化、組織化。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅僅為高科技企業(yè)提供資金，同時(shí)還提供管理增值服務(wù)，這是一種新的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本家根據(jù)高科技企業(yè)的發(fā)展階段，分階段投入其所需的資金，以此來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并且風(fēng)險(xiǎn)資本逐步傾向于投資高科技企業(yè)的擴(kuò)張期及中后期。納斯達(dá)克市場(chǎng)是美國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，是專門為新興公司和高成長(zhǎng)性的企業(yè)提供籌資渠道的

6、資本市場(chǎng)。納斯達(dá)克市場(chǎng)處于整個(gè)資本市場(chǎng)體系的中間層次，起著承上啟下的銜接作用，它為風(fēng)險(xiǎn)投資的撤出創(chuàng)造了一個(gè)高收益的通道，為主板市場(chǎng)培育了優(yōu)秀的成熟型企業(yè)。9高收益?zhèn)址Q為“垃圾債券”，其產(chǎn)生的背景源于二十世紀(jì)七八十年代，由于科學(xué)技術(shù)的推動(dòng)，高科技產(chǎn)業(yè)自我發(fā)展以及兼并收購(gòu)需要大量資金，而中小高科技企業(yè)無法從其他途徑獲取資金，所以，形成了高收益高風(fēng)險(xiǎn)的債券市場(chǎng)，該市場(chǎng)成為新興高科技企業(yè)重要的融資渠道之一。2.商業(yè)銀行與高科技產(chǎn)業(yè)融資。許多新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期都是源于美國(guó)和英國(guó)這樣資本市場(chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家，然而到了高科技產(chǎn)業(yè)中后期，銀行主導(dǎo)型的日本與德國(guó)獲

7、得了更大成功，所以美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)開始重視商業(yè)銀行的間接融資作用。商業(yè)銀行在美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化融資過程中的重要地位也越來越開始被重新得到認(rèn)識(shí)。目前美國(guó)的商業(yè)銀行體系主要以金融控股公司以及高科技產(chǎn)業(yè)商業(yè)銀行（硅谷銀行）為主，并且推出了適合高科技產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品。（二）銀行主導(dǎo)型的日本高科技產(chǎn)業(yè)融資體系1.商業(yè)銀行與高科技產(chǎn)業(yè)融資。日本的銀行體系由中央銀行、民間金融機(jī)構(gòu)、政策性金融機(jī)構(gòu)等組成，形成了以中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)、民間金融機(jī)構(gòu)為主體、政府政策性金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的金融體系。日本的主銀行主要以為規(guī)模較大的高科技企業(yè)提供貸款為主。在高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，

8、日本政府設(shè)立了專門的金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供低于市場(chǎng)2-3個(gè)百分點(diǎn)的較長(zhǎng)期的優(yōu)惠貸款。此外，日本政府還設(shè)立“信用保證協(xié)會(huì)”和“中小企業(yè)信用公庫(kù)”，以向中小企業(yè)從民間