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《草根調(diào)研江中藥業(yè)-我結(jié)論和市場不同》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、草根調(diào)研江中藥業(yè):我結(jié)論和市場不同 前言：本想以嚴謹?shù)恼{(diào)研報告形式闡述對江中藥業(yè)（600750）投資價值的詳細分析，但覺得很多切身體會就無法置于其中，因此還是以長文方式記錄此行，與諸位共同分享。由于擔心北京的霧霾和自己早晨起床的能力，于是選擇了夕發(fā)朝至的火車前往江中藥業(yè)所在地南昌，在臨出發(fā)的下午查閱了所有持倉的賬戶，竟比公司公告的回購數(shù)量還略多一些。我用三四個小時的睡眠配合了火車咣當?shù)囊灰?，終于天亮了，陰沉的天氣并沒有給太陽留下刺眼的機會，于是清晰的南昌城呈現(xiàn)在每個旅客眼前，百廢待興的城市中心區(qū)和高樓崛起的新
2、區(qū)似乎是中國每個城市發(fā)展的規(guī)律。江中藥業(yè)總部位于南昌市高新區(qū)，頗有設計感的建筑更像是高等學院的教學區(qū)，沒有標牌沒有牌匾，若不是臨街的刻有“江中集團”的石碑，你會很容易錯過這里。2014年注定是A股市場動蕩的一年，確定性和安全邊際或許會成為投資者最關(guān)注的，也許沒有辦法覆蓋市場上所有的投資標的以尋找到最佳的那個，但希望至少不要忽略掉江中藥業(yè)（600750）這家被市場漸漸遺忘的上市公司。品牌運營雜亂尚待清晰梳理4江中藥業(yè)主動收縮處方藥，專注OTC領域，積極培育保健品及食療食品市場，目前已擁有健胃消食片、草珊瑚含片、亮
3、嗓、初元、參靈草、猴菇餅干等多個知名產(chǎn)品，單產(chǎn)品對應的客戶群體大相徑庭，尚未形成良好的品牌管理。江中藥業(yè)以中藥為基礎，相比同仁堂、片仔癀等缺乏品牌沉淀，產(chǎn)品范圍包括腸胃系統(tǒng)的消食片與猴菇餅干，也包括滋補保健的初元、參靈草，而銷售價格上OTC藥品多為10元以下，而參靈草200ml單瓶價格超過800元，目前情況在品牌管理方面江中藥業(yè)作為公司品牌，所有產(chǎn)品作為獨立的一級子品牌運營。實施效果上品牌影響力受限，子品牌之間差異較大。營銷相對薄弱關(guān)注持續(xù)改善營銷是江中藥業(yè)目前的軟肋，不足30億元的工業(yè)產(chǎn)值并不符合公司管理的預
4、期。由于公司產(chǎn)品涉足OTC、保健品、快消食品、酒類等多個品種，每個品種對應不同的經(jīng)銷商與銷售渠道，多元化經(jīng)營的后果便是在管理難度上遠高于其他OTC企業(yè)及其他快消企業(yè)。雖然公司市場部集中管理分類經(jīng)營，但從資金、人員、政策各方面上難以形成合力，從某種意義上各品牌產(chǎn)品只能階段性重點銷售。為解決營銷瓶頸，2013年年中董事長親自參與產(chǎn)品命名、代言人選擇、廣告設計等事務，通過多方舉措改善營銷狀況，在一定準備后公司于去年九4月起集中推出江中廣告，目前整體銷售情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。以OTC為例，公司營銷管理網(wǎng)絡不斷下沉，已建立庫
5、存追蹤系統(tǒng)，將實時了解所有經(jīng)銷商庫存狀況以供市場調(diào)節(jié)。此外江中藥業(yè)正抓緊整合資源建設電商渠道，預計2014年一季度內(nèi)完成上線。業(yè)績拐點確定重回增長軌道受2013年因太子參采購價格較高導致公司控貨造成影響，健胃消食片銷售下降約20%，預計2014年健胃消食片在較低的基數(shù)上出現(xiàn)不少于30%的恢復性增長，市場規(guī)模預計達到14億元，此外因會計制度和公司控貨導致健胃消食片2013年毛利率維持低位，而2014年一季度起毛利率將顯著提升，預計全年提升毛利1.2至1.5億元。參靈草、初元、草珊瑚含片等業(yè)務如無事件性影響，201
6、4年將保持平穩(wěn)。此外關(guān)注乳酸菌素片等OTC產(chǎn)品的推出，由于公司在OTC渠道上擁有多年經(jīng)驗，且品牌和價格優(yōu)勢明顯，有可能在2014年形成利潤貢獻，據(jù)了解2014年1月鋪貨以來乳酸菌素片銷售情況超過預期。至于市場較為關(guān)注的猴菇餅干，由于不屬于上市公司資產(chǎn)，僅有注入預期，不對上市公司利潤造成影響，預計2014年銷售額（出廠價計算）6至8億元，達到盈虧平衡，目前猴菇餅干月銷售量超過4000萬元。2014年公司將會繼續(xù)推出部分新品且加大廣告投放力度，因此廣告費用對全年利潤形成一定壓力，但總體而言預計全年利潤預計在2.2至
7、2.5億元，對應每股收益0.71至0.80元，利潤增幅不少于30%。后續(xù)關(guān)注事件：1.中江集團掛牌事件進展（3月）42.電商渠道上線（3月）3.廣告投放4.回購計劃進展5.新品推出（猴菇飲料、六味地黃膏等）6.營銷改善小結(jié)：南昌之行的調(diào)研結(jié)論與當前市場普遍預期不符，公司無論從重置成本還是盈利增長上判斷均存在明顯低估。公司管理層持續(xù)穩(wěn)定，雖缺乏市場偏好的股權(quán)收購等預期，但發(fā)展戰(zhàn)略清晰，研發(fā)生產(chǎn)具備極強實力，營銷環(huán)節(jié)是公司最為薄弱的軟肋。多元化多品牌的運營為公司發(fā)展增添了不確定性，如何調(diào)配資源實現(xiàn)公司大健康產(chǎn)業(yè)夢想
8、是未來主要關(guān)注方向。從中長期角度觀察，積極看待中江集團國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件，關(guān)注未來集團健康產(chǎn)業(yè)與上市公司的有效整合。筆者給予江中藥業(yè)2014年25元的目標價，中期100億元市值的基本判斷。4
