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1、上市公司信息設備TCL集團(000100)增持出售電腦業(yè)務屬內部關聯(lián)交易，實質性影響甚微維持評級2006年06月27日公司研究/調研報告市場數(shù)據(jù)：2006年06月27日盈利預測:單位：百萬元、元、%、倍主營業(yè)務收每股收凈資產(chǎn)收盤價（元）2.34增長率凈利潤增長率毛利率市盈率入益收益率一年內最高/最低（元）2.73/1.722004A4028243245-570.09184.4924上證指數(shù)1634/42022005A5167626-320-245-0.1215-7.21-市凈率1.482006E5795214202-157
2、0.08163.9324息率（分紅/股價）-2007E64277115531740.21169.808.8總市值（百萬港元）2326.892008E7045010765380.301712.216.3注：“市盈率”是指目前股價除以各年業(yè)績注：“息率”以最近一年已公布分紅計算投資要點：基礎數(shù)據(jù):2005年12月31日每股凈資產(chǎn)（元）1.25z近日TCL多媒體（1070.HK）公告，向控股公司TCL實業(yè)出售電腦業(yè)務、資產(chǎn)負債率%70.9教育網(wǎng)及工業(yè)研究院等資產(chǎn)，總價初步定為3.77億港元。總股本(百萬股)2586/1243zT
3、CL多媒體（1070.HK）和TCL實業(yè)都是TCL集團（000100.CH）的子公司。流通B股/H股（萬股）0/0TCL集團通過完全控股的TCL實業(yè)持有TCL多媒體38.7%的股份。本次出售一年內股價和大盤走勢圖：屬于TCL集團的一次內部關聯(lián)交易。相對TCL集團的516億元的收入規(guī)模TCL集團申萬A指20%和265億元的資產(chǎn)規(guī)模來說，本次收購金額較小，所以TCL集團并沒有發(fā)10%布相關公告。0%-10%z本次交易并不令人意外。我們認為該交易的實質和兩年前把手機業(yè)務從4-155-156-157-158-159-150-151
4、-152-151-152-153-154-15111-20%TCL多媒體分拆出來單獨上市一樣，交易的目的是為了簡化業(yè)務結構，突-30%出子公司的主業(yè)。電腦業(yè)務從TCL多媒體剝離后，TCL多媒體將完全以彩-40%-50%電為主要業(yè)務。本次交易在業(yè)務上對TCL集團的影響基本沒有影響。z本次交易基本按凈資產(chǎn)定價，“初步代價較05年12月31日之資產(chǎn)凈值分析師總計溢價約0.48%。”對于交易雙方來說交易價格屬于正常區(qū)間。但是由于顧峰該項交易，TCL集團對電腦業(yè)務的股權發(fā)生改變，從原先的38.7%改變?yōu)?8621)63295888×
5、440100%。TCL電腦業(yè)務正在筆記本電腦市場份額增長較快，1-5月電腦總銷量gufeng@sw108.com增長達到15.2%,雖然05年電腦業(yè)務尚處于虧損，但前景看好。z據(jù)我們了解，TCL集團正繼續(xù)執(zhí)行整合業(yè)務架構，收縮非核心業(yè)務的戰(zhàn)略。聯(lián)系人徐繼強手機業(yè)務和電腦業(yè)務都出現(xiàn)明顯的增長，手機業(yè)務全年扭虧前景較為明朗，(8621)63295888×254但歐洲彩電業(yè)務整合慢于市場預期，仍然處于調整和收縮之中。正如我們xujiqiang@sw108.com此前提醒的，國際化整合及應對產(chǎn)業(yè)變革是長期的持久戰(zhàn)，其間業(yè)務表現(xiàn)可能
6、出現(xiàn)短期波動。地址：上海市南京東路99號電話：（8621）63295888z我們仍然看好公司在消費類電子行業(yè)的競爭力，整合效益也正在逐步顯上海申銀萬國證券研究所有限公司現(xiàn)，繼續(xù)建議“增持”，維持目標價2.6元不變。http://www.sw108.com2請參閱最后一頁的重要聲明財務摘要200620072008合并損益表收入結構百萬元200420052006E2007E2008E2009E2005年收入結構主營業(yè)務收入402825167650881579526427770450彩電業(yè)務2326334005377014077
7、343580家電業(yè)務部品業(yè)務手機業(yè)務804372509610119891458310%2%電腦業(yè)務35773329376941364509電腦業(yè)務家電業(yè)務316851585581593962067%部品業(yè)務11021138129114401573主營業(yè)務成本328214394343304485155360958633彩電業(yè)務彩電業(yè)務1873527892309203336535726手機業(yè)務67%手機業(yè)務672869418315102211219614%電腦業(yè)務31893090345237804125家電業(yè)務26084390
8、471650065238成本結構部品業(yè)務8589911112123713482005年成本結構主營業(yè)務稅金及731651586470主營業(yè)務利潤73897716752693791060411746家電業(yè)部品業(yè)其它業(yè)務利潤105196150160180200電腦業(yè)務務營業(yè)費用470765506335599
