機械工業(yè)行業(yè)深度報告:市場出清+量價齊升,混凝土設(shè)備巨頭再起航

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1、[Table_MainInfo]行業(yè)研究/機械工業(yè)證券研究報告行業(yè)深度報告2018年02月05日[Table_InvestInfo]投資評級增持維持市場出清+量價齊升,混凝土設(shè)備巨頭再市場表現(xiàn)起航[Table_Summary][Table_QuoteInfo]投資要點:機械工業(yè)海通綜指26.33%17.51%?18年地產(chǎn)施工端景氣延續(xù),工程機械向中后端的混凝土機械傳導(dǎo)。混凝土機械8.69%作為商業(yè)混凝土的必備施工設(shè)備,主要下游是地產(chǎn)(占比估計超過50%),以及-0.14%各類基建、農(nóng)村建設(shè)需求。海通地產(chǎn)組認為,18年房地產(chǎn)是可控的修整,F(xiàn)AI-8.96%增速可能放緩

2、,但由于17年銷售的強勁增長,加上庫存總體較低,建筑施工端-17.79%2017/22017/52017/82017/11受的影響不大。我們認為2018年農(nóng)村需求還將保持旺盛,基建略微放緩,混凝資料來源:海通證券研究所土下游市場總體平穩(wěn)。從典型的工程機械施工順序來看,我們認為景氣度正在從土方機械、工程起重機向中后端的塔吊、混凝土機械傳導(dǎo)。微觀層面上看,小松挖掘機開工小時數(shù)和中挖銷量數(shù)據(jù)均指向建筑業(yè)景氣度提升,我們認為有相關(guān)研究利于混凝土存量設(shè)備更換和潛在新設(shè)備投資的釋放;[Table_ReportInfo]《銷量同比大增,新能源汽車或企穩(wěn)反彈》2018.02.04《

3、期待工程機械“旺季行情”,關(guān)注混凝?泵車市場由過剩期進入平衡期,微觀測算經(jīng)濟性正在顯現(xiàn)。我們根據(jù)工程機械土機械市場出清》2018.02.04協(xié)會口徑的泵車保有量數(shù)據(jù),以及調(diào)整過的商業(yè)混凝土社會使用量數(shù)據(jù)測算,《海通軍工行業(yè)周報(第5期):繼續(xù)中2012年泵車平均工作量僅有2.2萬方,回報時間長于10年,供給顯著過剩。長期看好航空、艦船、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈》然而經(jīng)過6年時間的消化,我們估計2017年商業(yè)混凝土產(chǎn)量約24億方,泵車2018.02.04平均工作量可以達到3.5萬方。我們對典型的56米泵車進行經(jīng)濟性測算,在考慮租金、柴油價格、耗油量、保養(yǎng)費用、人工成本、轉(zhuǎn)場費用等因

4、素后,假設(shè)10年折舊期,我們測算出當泵送放量為3.5萬方,租金價格為30元/方時,該單臺泵車的IRR接近11%。如果我們考慮活躍泵車可能比協(xié)會統(tǒng)計少20-30%、分析師[Table_AuthorInfo]:佘煒超平均泵送量4萬方,IRR將接近15%,已經(jīng)很有吸引力。因此,我們認為泵車市場已經(jīng)從過剩期進入了平衡期,市場出清后的需求更加健康可持續(xù);Tel:(021)23219816Email:swc11480@htsec.com?混凝土設(shè)備醞釀漲價,2018年混凝土機械可能出現(xiàn)“量價齊升”的局面。我們證書:S0850517010001認為供給側(cè)改革帶來的愈加嚴格的環(huán)保要

5、求正在加速混凝土設(shè)備的更替:(1)分析師:耿耘各地政府紛紛出臺嚴厲的環(huán)保規(guī)定;(2)治超治限;(3)淘汰黃標車。此外,Tel:(021)23219814根據(jù)第一工程機械網(wǎng),部分三一重工經(jīng)銷商接到主機廠通知全線上調(diào)混凝土設(shè)Email:gy10234@htsec.com備價格,以應(yīng)對原材料價格的上漲(包括核心零部件缺貨)。我們判斷18年混證書:S0850516090002凝土機械可能出現(xiàn)“量價齊升”的局面,其中泵車銷量有望達到6630臺(協(xié)會分析師:沈偉杰口徑),同比增長近30%,而定價如果能成功上漲3-5%將給主機廠利潤率修復(fù)Tel:(021)23219963帶來更大

6、的彈性(考慮到龍頭公司17年1H混凝土機械毛利率僅有20-22%);Email:swj11496@htsec.com?穩(wěn)定的全球雙寡頭格局,需求+利潤率雙重彈性。不同于其它工程機械子板塊,證書:S0850517020001混凝土機械行業(yè)已經(jīng)形成了穩(wěn)定的全球雙寡頭格局。我們認為這一輪混凝土機分析師:楊震械的復(fù)蘇,不僅是新增需求的回升,同時也是存量風險出清(債權(quán)機處理消化、Tel:(021)23154124有毒應(yīng)收款計提告一段落)的過程,加上價格體系的恢復(fù),我們認為兩家龍頭Email:yz10334@htsec.com公司混凝土機械的盈利彈性均將在2018年體現(xiàn),可能帶

7、來上市公司業(yè)績的最大證書:S0850517070009增量貢獻。重點推薦三一重工,關(guān)注中聯(lián)重科;?風險提示。房地產(chǎn)投資負增長、商混率下降、原材料價格繼續(xù)上漲。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明行業(yè)研究〃機械工業(yè)行業(yè)2目錄1.混凝土機械:商業(yè)混凝土必備的建筑設(shè)備.................................................................52.地產(chǎn)周期進入“新常態(tài)”,18年施工端延續(xù)景氣..........................................................72.1

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