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《美股大跌，如何研判后續(xù)走勢？》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_MainInfo]美股大跌，如何研判后續(xù)走勢？專題報(bào)告宏觀研究方正證券研究所證券研究報(bào)告2018.02.07[分析師TABLE_ANALYSISINFO：陶川]導(dǎo)讀：作為全球股市的風(fēng)向標(biāo)，美股的走勢一直牽動著金融市執(zhí)業(yè)證書編號：S1220517120004場的神經(jīng)。隨著美國股市在2月5日創(chuàng)下六年半來的最大跌幅，TEL：010-68584806全球股市紛紛陷入拋售潮，也由此成為2018年金融市場的第E-mail：taochuan@foundersc.com一個黑天鵝事件。那么，如何看待當(dāng)前美股的大跌以及后續(xù)走勢？在本篇報(bào)告中，我們對此進(jìn)行了深入的研究，并就如
2、何研[Table_Author]判美股在中長期的走勢給出了一個宏觀分析框架。摘要：相關(guān)研究[TABLE_REPORTINFO]此次美股下跌的觸發(fā)因素在于長端美債利率的快速上行。大跌前10年期美債利率的上行相對于美聯(lián)儲加息的節(jié)奏明顯超調(diào)，從而帶來了美國估值風(fēng)險(xiǎn)的暴露。短期來看，我們認(rèn)為如果在美聯(lián)儲下一次加息前，10年期美債利率能穩(wěn)定在2.75%左右不再大幅上行，則短期內(nèi)將有利于美股的企穩(wěn)，尤其是在企業(yè)盈請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責(zé)條款利的基本面依然良好背景下。我們從宏觀層面構(gòu)建了一個美股回報(bào)率的分析框架。在該框架下，美股的指數(shù)回報(bào)率可以分解為每股銷售額、利潤率、以及市盈率
3、這三個部分的增長率。并且其有著各自的宏觀驅(qū)動因素。從美聯(lián)儲此前三輪加息周期來看，由于起主導(dǎo)作用的宏觀驅(qū)動因素并不相同，因此導(dǎo)致了美股回報(bào)率在這三輪周期存在明顯差異。此輪加息周期美股的上漲主要體現(xiàn)為市盈率的回升。但并不意味著此前美聯(lián)儲貨幣政策周期轉(zhuǎn)換對于美股市盈率的宏觀驅(qū)動已經(jīng)失效。隨著前期一些事件性利好的消退和美聯(lián)儲加息的持續(xù)，股市貼現(xiàn)率回升對市盈率的打壓將居于主導(dǎo)。本周一的美股下跌正是這一主導(dǎo)作用的顯現(xiàn)，只不過調(diào)整得過于迅猛。此次美股大跌已經(jīng)意味著美股市盈率回落拐點(diǎn)的到來。然而，企業(yè)盈利的基本面依然對美股的反彈形成支撐，尤其是在上半年；而下半年隨著美國國會中期選舉的進(jìn)
4、行，美股走勢的不確定性將明顯加大。再往后來看，隨著2019年美聯(lián)儲加息此輪加息周期進(jìn)入中后期，美股下行的風(fēng)險(xiǎn)將明顯加大。理性的投資者可以在此次大跌中把握住介入的機(jī)會，并考慮從下半年開始逐步削減敞口。研究源于數(shù)據(jù)1研究創(chuàng)造價值14867233/30242/2018020710:09專題報(bào)告目錄1美股EPS的宏觀驅(qū)動...................................................................................................................42美股PE的宏觀驅(qū)動.....
5、................................................................................................................73美聯(lián)儲加息周期下的美股表現(xiàn)...................................................................................................74此輪美聯(lián)儲加息周期下的美股展望.............................................
6、..............................................9研究源于數(shù)據(jù)2研究創(chuàng)造價值14867233/30242/2018020710:09專題報(bào)告圖表目錄圖表1：2月5日交易時間標(biāo)普500指數(shù)與10年期美債利率走勢...............................................................4圖表2：油價變化導(dǎo)致美股每股銷售額與美國名義GDP的增長差異受油價變化影響...............................5圖表3：美元變化導(dǎo)致美股每股銷售額與美國名義GDP的增長差
7、異受油價變化影響...............................6圖表4：美股企業(yè)利潤率與美國非金融部門價格和成本之比........................................................................6圖表5：非金融部門每小時薪酬與單位勞動力成本........................................................................................7圖表6：非金融部門勞動生產(chǎn)率與單位勞動力成本
