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《固定收益研究報(bào)告：制造業(yè)投資數(shù)據(jù)的背離反映了什么？》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、專題研究固定收益研究報(bào)告[Table_BaseInfo]2018年2月2日宏觀利率固定收益研究組陳健恒分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：制造業(yè)投資數(shù)據(jù)的背離反映了什么？S0080511030011SFCCERef:BBM220chenjh@cicc.com.cn田昕明聯(lián)系人，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080117060007Xinming.Tian@cicc.com.cn摘要：摘要：本篇報(bào)告主要探討了2018年制造業(yè)走勢的可能性，首先，我們認(rèn)為需要正確的理解當(dāng)前的制造業(yè)投資，我們傾向于需要觀察后續(xù)繼續(xù)公布的
2、數(shù)據(jù)是否依然出現(xiàn)這種背離，而不是單純的認(rèn)為絕對值計(jì)算的同比更為真實(shí)或者公布的同比更為真實(shí)。也許兩者都是有偏的，需要進(jìn)一步觀察來確認(rèn)。而市場目前普遍認(rèn)為公布的累計(jì)同比數(shù)據(jù)能較好的代表制造業(yè)的真實(shí)情況?？墒聦?shí)上，從分行業(yè)的數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)局所公布的制造業(yè)投資與微觀數(shù)據(jù)的背離并非從2017年Q4開始，而是從更早的時(shí)間開始，我們認(rèn)為2017年前三季度的制造業(yè)投資（公布的累計(jì)同比）或存在一定程度的低估。這可能導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果：即在2018年，即使制造業(yè)的基本面不發(fā)生變化，投資同比增速的中樞也可能有所上移，投
3、資者應(yīng)認(rèn)識到出現(xiàn)這個(gè)結(jié)果的可能性以及對市場的潛在沖擊。相比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們更應(yīng)探討的是制造業(yè)行業(yè)在2018年的邊際變化，是否相較2017年會出現(xiàn)顯著的上行？我們認(rèn)為在利潤復(fù)蘇的帶動(dòng)下，真實(shí)的制造業(yè)投資在2018年可能出現(xiàn)一定程度的反彈，但制造業(yè)行業(yè)本身并不存在趨勢性的變化，雖然從全球來看，制造業(yè)的景氣度有所上升，但資源品價(jià)格上漲和貿(mào)易因素對于制造業(yè)的提振作用將由快速增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)定（甚至出現(xiàn)一定下行），另外，就中國的情況來看，當(dāng)前國有企業(yè)的去杠桿政策對于傳統(tǒng)制造業(yè)投資也有明顯的壓制，2018年制造業(yè)基本面
4、相較于2017年會略有改善，但還沒進(jìn)入趨勢性的改變（2017年的真實(shí)情況而非統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)），亦不會對債券市場產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。如果考慮制造業(yè)對債券市場更本質(zhì)的影響，我們認(rèn)為應(yīng)關(guān)注融資層面，就目前我們的調(diào)研情況看：我們不認(rèn)為制造業(yè)部門的融資會在2018年明顯強(qiáng)于2017年，所以即使制造業(yè)投資出現(xiàn)一定程度的反彈，也不應(yīng)對債券市場產(chǎn)生明顯的影響。請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司固定收益研究：2018年2月2日目錄一、引言......................................
5、................................................................................................................3二、17年的制造業(yè)投資是一個(gè)值得商榷的數(shù)據(jù)..........................................................................................31.制造業(yè)投資與上市公司數(shù)據(jù)的對比..........
6、............................................................................................62.制造業(yè)投資與發(fā)行人數(shù)據(jù)的對比..........................................................................................................73.制造業(yè)投資占比高的子行業(yè)是背離的重災(zāi)區(qū)...............
7、.........................................................................8三、2018年制造業(yè)投資將往何處去..........................................................................................................101.國有企業(yè)對于杠桿率的控制.......................................
8、........................................................................102.制造業(yè)的全球共振是否存在................................................................................................................113.融資層面顯示制造業(yè)融資波瀾不驚.................
