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《鋁行業(yè)分析：電解鋁配置窗口有望開啟》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月15日行業(yè)分析鋁證券研究報告電解鋁配臵窗口有望開啟投資評級領(lǐng)先大市-A■前期電解鋁供改行情低于市場預(yù)期，除供應(yīng)因素外，需求受壓制是首次評級重要原因。鋁板塊自去年9月以來持續(xù)下跌，供給方面宏橋采暖季減Table_FirstStock首選股票目標(biāo)價評級產(chǎn)低于預(yù)期、合規(guī)新增產(chǎn)能投放超預(yù)期等難逃其咎，但需求側(cè)受到壓制也是不容忽視的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，鋁加工行業(yè)開工率自去年8月以來持續(xù)下跌，在時點上與8月第四批中央環(huán)境保護(hù)督察全面啟動Table_Char
2、t行業(yè)表現(xiàn)時點恰好吻合；再從環(huán)保限產(chǎn)要求以及草根調(diào)研看，鋁加工企業(yè)受環(huán)鋁滬深300保影響的確不小，環(huán)保限產(chǎn)可能是導(dǎo)致需求側(cè)不及預(yù)期的重要因素。28%22%■需求短期否極泰來，中長期有望獲得持續(xù)支撐。隨著違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停16%和采暖季限產(chǎn)落地，2018年，鋁市需求將成為基本面變化最主要的邊10%4%際因素。我們認(rèn)為鋁消費有望趨于改善，一是邊際上看，環(huán)保限產(chǎn)影-2%2017-012017-052017-09-8%響有望趨弱，鋁材開工率開春大概率攀升；二是海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勁且資料來源：Wind資訊持續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)整
3、固，中長期有望獲得持續(xù)支撐。%1M3M12M■供應(yīng)壓力短期緩解，供給側(cè)中長期有望維持偏緊狀態(tài)。短期看，前相對收益5.844.24-18.70期鋁價下跌引致行業(yè)開工率顯著下降，且新增產(chǎn)能投放進(jìn)度有望放緩，絕對收益11.9711.998.56短期內(nèi)供應(yīng)壓力緩解。中長期看，據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，供給側(cè)改革已實現(xiàn)齊丁分析師違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)停產(chǎn)376萬噸，且新增產(chǎn)能被政策嚴(yán)格限制，旺盛的鋁消SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450513090001qiding@essence.com.cn費終究會消化供應(yīng)壓力，全球鋁市有望維持偏緊狀態(tài)。010
4、-83321063■兩重政策利好值得期待，有望實現(xiàn)α和β共振。一是預(yù)計2018年電解衡昆分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020004鋁供改的主要方向?qū)倪`規(guī)產(chǎn)能關(guān)停轉(zhuǎn)向去杠桿，以及存量產(chǎn)能的兼hengkun@essence.com.cn010-83321058并重組和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這為具備合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)，去杠桿和兼并重組潛力黃孚報告聯(lián)系人較大的公司帶來顯著的α機會。二是山東省289萬噸違規(guī)產(chǎn)能弄虛作假huangfu@essence.com.cn事件曝光，有望帶來違規(guī)產(chǎn)能的進(jìn)一步削減，具有極強的看漲期權(quán)價相
5、關(guān)報告值。2017年12月26日，中央第三環(huán)境保護(hù)督察組向山東省委、省政府進(jìn)行督察反饋，其中提到濱州244萬噸及聊城45萬噸出具虛假證明的問題。雖然目前政策處理意見尚未給出，但考慮到該事件本身的嚴(yán)重性和供改政策嚴(yán)肅性，我們認(rèn)為有望引致違規(guī)產(chǎn)能的進(jìn)一步削減，為當(dāng)前鋁價賦予了極強的看漲期權(quán)價值?！鲭娊怃X配臵窗口有望開啟。經(jīng)歷了三個月的下行和震蕩，前期鋁市的負(fù)面因素已逐漸被市場消化，市場亟待重新審視電解鋁的配臵價值。考慮到需求有望否極泰來，且長期前景改善；供給側(cè)壓力短期逐步緩解，中長期供改意義深遠(yuǎn)；再加上政策層面存
6、量兼并重組醞釀個股機會，山東省289萬噸違規(guī)產(chǎn)能弄虛作假事件的看漲期權(quán)價值凸顯，我們認(rèn)為電解鋁配臵窗口有望開啟。建議關(guān)注在2018年有望實現(xiàn)β和α共振的標(biāo)的，依次為神火股份、云鋁股份、中國鋁業(yè)等?！鲲L(fēng)險提示：1）需求改善不達(dá)預(yù)期；2）新增產(chǎn)能釋放超預(yù)期；3）供改政策低于預(yù)期。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。14536380/30242/2018011514:49行業(yè)分析/鋁內(nèi)容目錄1.鋁價低于預(yù)期，除供應(yīng)因素外，需求受壓制亦為重要原因.......................
7、.............................31.1.供給側(cè)因素不及預(yù)期不能充分解釋本輪鋁價下行..........................................................31.2.需求下行亦是重要因素，環(huán)保限產(chǎn)較為關(guān)鍵.................................................................42.基本面：供需邊際抽緊，基本面否極泰來..................................
8、............................................62.1.需求：短期否極泰來，中長期有望獲得持續(xù)支撐..........................................................62.2.供應(yīng)：短期壓力緩解，供給側(cè)中長期有望維持偏緊狀態(tài)............................................
