鋁月報(bào)：新增產(chǎn)能逐漸釋放，鋁價(jià)或繼續(xù)承壓下行

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1、華泰期貨

2、鋁月報(bào)2018-01-28華泰期貨研究所金屬組新增產(chǎn)能逐漸釋放鋁價(jià)或繼續(xù)承壓下行李蘇橫鋅、鋁研究員?020-28291661?lisuheng@htfc.com鋁：產(chǎn)能減少VS需求轉(zhuǎn)暖從業(yè)資格號(hào)：F30278121.氧化鋁成本下滑或?qū)е卵趸X價(jià)走弱徐聞?dòng)?.電解鋁新投壓力仍然較大宏觀貴金屬研究員3.春節(jié)下游需求逐漸走弱?021-68757985?xuwenyu@htfc.com風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：庫(kù)存持續(xù)走高，需求不旺從業(yè)資格號(hào)：F0299877投資咨詢號(hào)：Z0011454更多資訊請(qǐng)關(guān)注：www.htfc.com微信號(hào)：華泰期貨觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于歷史高位，按照投產(chǎn)計(jì)

3、劃一季度仍為電解鋁投產(chǎn)高峰期，目前氧化鋁價(jià)仍未看到止跌跡象，電解鋁企成本低位徘徊，預(yù)估一季度鋁企復(fù)產(chǎn)以及投產(chǎn)積極性仍將維持較強(qiáng)積極性，下游型材企業(yè)提前至1月下旬放假，因而提前備庫(kù)，而隨著下游備庫(kù)結(jié)束，預(yù)計(jì)1月底至2月初庫(kù)存或?qū)⒅匦吕鄯e。上周工信部發(fā)布產(chǎn)能置換需在18年底之前完成通知，短期或加快電解鋁置換進(jìn)程，對(duì)短期電解鋁現(xiàn)實(shí)供應(yīng)形成更大壓力。因此預(yù)計(jì)下月鋁價(jià)下跌的可能仍然較大。建議持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨升貼水以及庫(kù)存變動(dòng)。策略一：建議待下游階段性補(bǔ)庫(kù)完成后，逢高拋空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：美元走軟，倫鋁略顯非理性上漲。策略二：倫鋁庫(kù)存下滑趨勢(shì)不減，鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱，內(nèi)外比價(jià)重心下移，由于目前滬

4、倫比較低，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至3000多元至歷史極值附近，而節(jié)后隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)，虧損可能會(huì)逐漸回歸，建議少量參與跨市反套。策略：跨市反套。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外基本面進(jìn)一步分化，美國(guó)反傾銷政策。華泰期貨

5、鋁月報(bào)氧化鋁成本下滑或?qū)е卵趸X價(jià)走弱氧化鋁供給方面，12月氧化鋁產(chǎn)量為526.10萬(wàn)噸，同比下滑11.8%，環(huán)比上升，2017年全年氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量為6901.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%。12月進(jìn)口氧化鋁14.33萬(wàn)噸，出口0.47萬(wàn)噸，整體凈進(jìn)口13.86萬(wàn)噸，同比下滑61.87%。整體氧化鋁供給為526.10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.67%。2017年全年氧化鋁總供給量為7472萬(wàn)

6、噸，較去年增加16.5%。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，2017年12月中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁按運(yùn)行產(chǎn)能加權(quán)平均成本2585.89元/噸，較11月份下跌121.87元/噸。1月份鋁土礦價(jià)格繼續(xù)回落，燒堿價(jià)格1月全國(guó)性下跌。預(yù)計(jì)1月份氧化鋁成本繼續(xù)下跌。因而目前氧化鋁均價(jià)為2800元/噸左右，也就是說(shuō)對(duì)于大部分氧化鋁企來(lái)說(shuō)仍有高額利潤(rùn)，這或?qū)⒋碳ぱ趸X的投產(chǎn)，并反向抑制氧化鋁價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)目前全國(guó)氧化鋁總產(chǎn)能為8084萬(wàn)噸，開(kāi)工產(chǎn)能6736萬(wàn)噸，開(kāi)工率83.64%。百川統(tǒng)計(jì)統(tǒng)計(jì)12月份產(chǎn)量為557.3萬(wàn)噸。根據(jù)阿拉丁，2018年Q1將投產(chǎn)氧化鋁30萬(wàn)噸，，但由于資源、資金以及設(shè)

7、備問(wèn)題，投產(chǎn)仍存在較大變數(shù)。根據(jù)百川，山西柳林森澤70萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)，孝義泰興40萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，孝義田園化工40萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，山西華慶鋁業(yè)45萬(wàn)噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，內(nèi)蒙古鑫旺再生資源二線50萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。廣西華銀鋁業(yè)因礦石供應(yīng)問(wèn)題減產(chǎn)約100萬(wàn)噸產(chǎn)能。圖1：氧化鋁開(kāi)工率單位：%圖2：中國(guó)氧化鋁價(jià)格單位：元/噸201220132014連云港山東廣西2015201620174500400095400035009335003000913000892500872500200085200083150015008110001000797750050075001月2月3月4月5月6月

8、7月8月9月10月11月12月2010-052011-092013-012014-052015-092017-01數(shù)據(jù)來(lái)源：ALD華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局華泰期貨研究院2018-01-282/12華泰期貨

9、鋁月報(bào)圖3：中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量單位：萬(wàn)噸圖4：中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量分年單位：萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)量(萬(wàn)噸)氧化鋁產(chǎn)量同比2013201420152016201770050700.0060040600.0030500.0050020400400.0010300300.000200200.00-10100100.00-200-300.002011-082012-092013-

10、102014-112015-122017-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局華泰期貨研究院圖5：中國(guó)氧化鋁凈進(jìn)口量單位：噸圖6：中國(guó)整體氧化鋁供給單位：萬(wàn)噸進(jìn)口-出口氧化鋁出口氧化鋁進(jìn)口氧化鋁總供給量同比(%)8080080.0070.007070060.006060050.005050040.0030.004040020.003030010.00202000.0010-10.00100-20.0000-30.002010/01/312012/01/312014/01/312016/0