中國(guó)宏觀(guān)：通脹超預(yù)期，進(jìn)出口增速出現(xiàn)背離

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1、華泰期貨

2、中國(guó)宏觀(guān)2017-09-10通脹超預(yù)期，進(jìn)出口增速出現(xiàn)背離華泰期貨研究所宏觀(guān)策略組蔡超宏觀(guān)研究員本周宏觀(guān)觀(guān)點(diǎn)?caichao@htfc.com未來(lái)景氣度回升的動(dòng)能能否持續(xù)仍需觀(guān)察。短期來(lái)看，我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模上行步伐仍未從業(yè)資格號(hào)：F3035843結(jié)束，我國(guó)進(jìn)口增速料繼續(xù)保持較高增速，而出口方面增速下跌空間不大。短期CPI恐不會(huì)大幅上漲，PPI的同比增速年內(nèi)恐將下滑。徐聞?dòng)钜恢芎暧^(guān)數(shù)據(jù)宏觀(guān)貴金屬研究員?021-687579851.8月財(cái)新綜合PMI為52.4，前值51.9；8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為52.7，前值為51.5。?xuweny

3、u@htfc.com2.8月中國(guó)外匯儲(chǔ)備為30915.3億美元，預(yù)期30950億美元，前值30807億美元。從業(yè)資格號(hào)：F0299877投資咨詢(xún)號(hào)：Z00114543.按美元計(jì)，8月中國(guó)進(jìn)口同比增速為13.3%，預(yù)期10%，前值11%；8月中國(guó)出口同比增速為5.5%，預(yù)期6%，前值7.2%；8月貿(mào)易賬為419.9億美元，預(yù)期484.5億美元，前值467.4億美元。4.8月中國(guó)CPI同比1.8%，預(yù)期1.6%，前值1.4%；8月中國(guó)PPI同比6.3%，預(yù)期5.7%，前值5.5%。一周貨幣動(dòng)態(tài)相關(guān)研究：1.本周5395億元逆回購(gòu)+MLF到期,

4、其中包括逆回購(gòu)周一到周五分別為1400、700、美元強(qiáng)勢(shì)還能維持嗎？關(guān)注12月1600億元資金到期，周四、周五無(wú)到期。周四有1695億元MLF到期。央行本周風(fēng)險(xiǎn)釋放超額續(xù)作2980億元MLF。2016-12-05利率上升依然在路上2.央行等七部委正式定性：ICO本質(zhì)上是未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開(kāi)融資行為。2016-10-313.央行主管媒體刊文：保持一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，有利于穩(wěn)定預(yù)期、保持對(duì)外經(jīng)濟(jì)平衡。4.經(jīng)參頭版評(píng)論：適度松綁股指期貨時(shí)機(jī)正趨成熟。5.近日央行發(fā)布文件，9月11日起，外匯準(zhǔn)備金率從20%調(diào)整為0。下周宏觀(guān)數(shù)據(jù)1.8月社會(huì)消費(fèi)品零售

5、總額同比增長(zhǎng)預(yù)期10.5%，前值10.4%；1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)預(yù)期10.4%，前值10.4%。2.1-8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)預(yù)期8.2%，前值8.3%。3.8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)預(yù)期6.6%，前值6.4%；1-8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)預(yù)期6.8%，前值6.8%。華泰期貨

6、中國(guó)宏觀(guān)一周數(shù)據(jù)解讀財(cái)新PMI8月財(cái)新綜合PMI為52.4，前值51.9；8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為52.7，前值為51.5。8月財(cái)新綜合PMI和財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI雙雙大幅高于前值，其中服務(wù)業(yè)景氣度表現(xiàn)尤為亮眼。8月財(cái)新綜合PMI上漲是由于財(cái)

7、新制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雙雙上漲所致。但是值得注意的是8月財(cái)新和官方的服務(wù)業(yè)PMI走勢(shì)出現(xiàn)背離。在各分項(xiàng)指標(biāo)中，財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI中，新業(yè)務(wù)指數(shù)、就業(yè)指數(shù)、投入價(jià)格指數(shù)、經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)均回升，收費(fèi)價(jià)格指數(shù)則意外降至收縮區(qū)間；統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)PMI中，新訂單指數(shù)、投入品價(jià)格指數(shù)、銷(xiāo)售價(jià)格指數(shù)均上升，從業(yè)人員指數(shù)與7月持平，業(yè)務(wù)員活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回落。不過(guò)官方服務(wù)業(yè)PMI雖然下滑，但仍處高位，與財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI一樣。因此服務(wù)業(yè)整體景氣度仍較好。但是未來(lái)8月上游原材料價(jià)格的上漲，將逐漸擠壓中下游企業(yè)的利潤(rùn)。在未來(lái)環(huán)保限產(chǎn)可能進(jìn)一步影響供給而投資增速依舊較

8、低的情況下，未來(lái)景氣度回升的動(dòng)能能否持續(xù)仍需觀(guān)察。圖1：財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI圖2：財(cái)新綜合PMI595457525553505149482010/012011/042012/072013/102015/012016/042017/072015/012015/112016/092017/07數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind華泰期貨研究院數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind華泰期貨研究院外匯儲(chǔ)備8月中國(guó)外匯儲(chǔ)備為30915.3億美元，預(yù)期30950億美元，前值30807億美元。8月官方外儲(chǔ)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，雖然增速不及預(yù)期，但是已經(jīng)連續(xù)第七個(gè)月上升。本月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升的主要原

9、因是由于國(guó)際金融市場(chǎng)上資產(chǎn)價(jià)格有所上升所致。美國(guó)十年期國(guó)債下行18bp至2.12%，英國(guó)十年期國(guó)債下行18bp至1.07%，日本十年期國(guó)債下行7bp至0.01%，2017-09-102/11華泰期貨

10、中國(guó)宏觀(guān)德國(guó)十年期國(guó)債下行20bp至0.35%。主要經(jīng)濟(jì)體債券價(jià)格的上行推動(dòng)了外儲(chǔ)規(guī)模的增加。此外8月美元繼續(xù)大幅貶值，估值效應(yīng)依舊是推升外儲(chǔ)規(guī)模增加的重要原因。未來(lái)隨著國(guó)際政治格局的動(dòng)蕩以及颶風(fēng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，美元短期將繼續(xù)維持弱勢(shì)格局，美元兌非美貨幣貶值的態(tài)勢(shì)恐尚未結(jié)束，因此短期來(lái)看，我國(guó)外儲(chǔ)規(guī)模上行步伐仍未結(jié)束。圖3：外匯儲(chǔ)備(億美元

11、)圖4：美元指數(shù)3250094315009330500922950028500912016/012016/072017/012017/072017/08/012017/08/112017/08