多因子系列報(bào)告之九：一致交易因子，挖掘集體行為背后的收益

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1、2018年1月3日金融工程一致交易因子：挖掘集體行為背后的收益——多因子系列報(bào)告之九金融工程深度成交量在股票市場中是個(gè)極其重要的信息量，市場參與者不斷嘗試從中挖分析師掘能夠預(yù)測未來股票相對收益的新信息。在我們之前的多因子系列報(bào)告中，我們從股市特定時(shí)間段蘊(yùn)含額外信息的角度構(gòu)造了日內(nèi)分時(shí)成交量占比因子。本劉均偉(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930517040001)篇報(bào)告將從集體交易行為模式的角度入手，繼續(xù)研究蘊(yùn)含在高頻成交量數(shù)據(jù)中021-22169151liujunwei@ebscn.com的有效選股因子。?集體一致交易行為預(yù)示交易機(jī)

2、會。在股票信息較為透明，或沒有新入信息聯(lián)系人的情況下，交易者們的交易趨向于相互獨(dú)立，此時(shí)股票交易更大概率使股價(jià)上下波動(dòng)，而非一致向某個(gè)方向發(fā)展。而如果一支股票在一段時(shí)間胡驥聰內(nèi)大部分的交易屬于集體一致交易行為（帶有顯著趨勢性），那么很可021-22169125能這支股票在這段時(shí)間內(nèi)有新信息進(jìn)入，正在經(jīng)歷市場消化（price-in）hujicong@ebscn.com的過程。因此這類股票未來股價(jià)更可能產(chǎn)生大幅變化，為交易者創(chuàng)造出了交易機(jī)會。?用分鐘頻率交易量數(shù)據(jù)構(gòu)造一致交易類因子。通過定義實(shí)體K線，將交易相關(guān)研究日中的每根5

3、分鐘K線劃分為集體一致交易與非集體一致交易。并以集《因子測試框架體一致交易的成交量總和與當(dāng)日總成交量占比的方式構(gòu)造一致交易類因——多因子系列報(bào)告之一》子。同時(shí)根據(jù)實(shí)體K線是上漲抑或下跌，進(jìn)一步對集體一致交易量進(jìn)行《因子測試全集區(qū)分，構(gòu)造了一致買入交易因子與一致賣出交易因子?！嘁蜃酉盗袌?bào)告之二》《多因子組合“光大Alpha1.0”?一致賣出交易因子預(yù)測能力顯著。一致交易類因子預(yù)測能力隨一致參數(shù)增——多因子系列報(bào)告之三》大而單調(diào)提升。在一致參數(shù)為0.95時(shí)，一致交易因子、一致買入交易因《別開生面：公司治理因子詳解子與一致賣

4、出交易因子的IR值都達(dá)到十分顯著的水平：0.84，0.64與——多因子系列報(bào)告之四》《見微知著：成交量占比高頻因子解析0.91。綜合比較IC序列整體與近期的表現(xiàn)，一致賣出交易因子更具有預(yù)——多因子系列報(bào)告之五》測能力，其IC均值7.7%，IR值為0.91。《行為金融因子：噪音交易者行為偏差?一致賣出交易因子選股能力優(yōu)異。一致賣出交易因子分組單調(diào)性優(yōu)異。組——多因子系列報(bào)告之六》《基于K線最短路徑構(gòu)造的非流動(dòng)性因子合收益隨著分組因子值的上升單調(diào)提升，且區(qū)分度較為明顯。多空組合——多因子系列報(bào)告之七》表現(xiàn)優(yōu)秀，年化收益14.2

5、%，夏普比率1.91，最大回撤11.9%。在30《高頻因子：日內(nèi)分時(shí)成交量蘊(yùn)藏玄機(jī)日指數(shù)移動(dòng)平均下的一致賣出交易因子選股組合表現(xiàn)較好，該因子組合——多因子系列報(bào)告之八》的年化收益22.0%，夏普比率為1.09，最大回撤為44.0%，相對中證500基準(zhǔn)的年化超額收益為14.6%。?中性化后的一致賣出交易因子仍有選股能力。在通過橫截面回歸取殘差的方式剔除規(guī)模、波動(dòng)、流動(dòng)性和行業(yè)等因素的影響后，一致賣出交易因子的有效性檢驗(yàn)等結(jié)果雖然有明顯下降，但仍然十分顯著，IC均值為2.37%，IR絕對值達(dá)0.60。多空組合在中性化后年化收益

6、由14.2%大幅下降到4.8%。但其穩(wěn)定性依然較為亮眼，年化波動(dòng)3.9%，夏普比率達(dá)1.23，最大回撤僅4.8%。?風(fēng)險(xiǎn)提示：測試結(jié)果均基于模型和歷史數(shù)據(jù)，模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報(bào)告2018-01-03金融工程目錄1、集體一致行為...................................................................................................................................

7、..........................51.1、金融市場中的集體一致行為現(xiàn)象.............................................................................................................51.2、一致交易行為蘊(yùn)含信息...............................................................................................

8、............................52、一致交易量因子構(gòu)造................................................................................................................