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《多因子系列報(bào)告之六：行為金融因子：噪》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2017年11月20日金融工程行為金融因子：噪音交易者行為偏差——多因子系列報(bào)告之六金融工程深度?噪音交易者理論是行為金融學(xué)中的經(jīng)典理論之一。行為金融學(xué)是對(duì)于現(xiàn)代分析師金融理論的一個(gè)非常有效的補(bǔ)充，行為金融模型的一個(gè)重要假設(shè)是金融市場(chǎng)的參與者大多是存在認(rèn)知偏差的。行為金融理論中著名的噪音理論劉均偉(執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0930517040001)認(rèn)為噪音交易者為了追求回報(bào)的最大化，會(huì)忽視基本面相關(guān)的信息，而021-22169151liujunwei@ebscn.com去把注意力集中到那些與股票價(jià)值無關(guān)
2、、但可能影響股票價(jià)格產(chǎn)生非理性變動(dòng)的噪音上，從而在短期內(nèi)造成股價(jià)的不合理變動(dòng)。聯(lián)系人?用BehaviorError刻畫噪音交易者行為偏差。我們用行為偏差變量BE（BehaviorError）來刻畫噪音交易者的交易行為：????=?????????，其??????周蕭瀟中，????為行為金融定價(jià)模型（BAPM：BehavioralAsset-PricingModel）??021-22167060中的beta，????為資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM中的beta。與CAPM模型不zhouxiaoxiao@e
3、bscn.com??同的是，BAPM允許交易者之間存在異質(zhì)性，從而BAPM得到的beta包含了傳統(tǒng)beta與噪音交易導(dǎo)致的beta。?利用雪球股吧的股票熱度數(shù)據(jù)構(gòu)建BAPM中的投資者行為指數(shù)MDI。為了相關(guān)研究構(gòu)建行為金融定價(jià)模型BAPM中的投資者行為指數(shù)，我們利用雪球貼吧《因子測(cè)試框架的股票熱度數(shù)據(jù)，篩選過去一年內(nèi)股民討論熱度最高的10只股票，組——多因子系列報(bào)告之一》??《因子測(cè)試全集成我們的投資者行為指數(shù)MDI。實(shí)證表明，我國(guó)A股市場(chǎng)的個(gè)股????整體——多因子系列報(bào)告之二》顯著低于????
4、，證明我國(guó)市場(chǎng)尚未達(dá)到有效市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。??《多因子組合“光大Alpha1.0”——多因子系列報(bào)告之三》?噪音交易者行為偏差波動(dòng)因子BE_std預(yù)測(cè)能力和選股能力較強(qiáng)。行為偏《別開生面：公司治理因子詳解差波動(dòng)因子BE_std因子在計(jì)算時(shí)長(zhǎng)參數(shù)m取值小于20個(gè)交易日的區(qū)——多因子系列報(bào)告之四》間內(nèi)表現(xiàn)較好。且m取值小于10個(gè)交易日時(shí)的IC、IR值上升格外明顯。《見微知著：成交量占比高頻因子解析——多因子系列報(bào)告之五》m=6時(shí)因子BE_std的IC小于零的比例為74%，因子與未來收益呈現(xiàn)較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，
5、IC均值為-3.2%，IR值為-0.54。?中性化后的BE_std因子仍有預(yù)測(cè)能力。對(duì)行為偏差波動(dòng)因子BE_std做行業(yè)、市值中性處理并剔除一個(gè)月波動(dòng)STD_1M、當(dāng)期凈資產(chǎn)/市值BP_LR因子的影響后，因子的有效性檢驗(yàn)等結(jié)果仍然顯著，但因子收益、IC均值均有明顯下降。中性化后，IC平均值為-1.55%，IC大于零的比例為21.5%，IR絕對(duì)值達(dá)-0.49。此外因子的分組效果也有所減弱，多空組合年化收益為6.0%，夏普比率為0.61。?風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)試結(jié)果均基于模型和歷史數(shù)據(jù)，模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。敬
6、請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報(bào)告2017-11-20金融工程目錄1、噪音交易者的行為金融學(xué)解釋.....................................................................................................51.1、行為金融基礎(chǔ)理論概述....................................................................................
7、.........................................51.2、噪音交易者影響股價(jià)波動(dòng)..........................................................................................................................62、噪音交易者行為偏差因子的構(gòu)造.......................................................
8、..........................................72.1、用BehaviorError刻畫噪音交易者行為偏差.............................................................................................72.2、基準(zhǔn)投資者行為指數(shù)的選取：借鑒雪球討論熱度....................................................
