傳媒行業(yè)深度報(bào)告:移動(dòng)閱讀風(fēng)起,垂直細(xì)分存機(jī)遇

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1、[Table_Industry]證券研究報(bào)告/行業(yè)深度報(bào)告2017年09月05日移動(dòng)閱讀風(fēng)起,垂直細(xì)分存機(jī)遇傳媒[Table_Main][Table_Title]評(píng)級(jí):增持(維持)[Table_Finance]重點(diǎn)公司基本狀況分析師:康雅雯簡稱股價(jià)EPSPEPEG評(píng)級(jí)執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S0740515080001(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E平治信息142.91.213.105.588.801184626160.31買入電話:021-20315097思美傳媒2

2、2.1970.501.001.251.53442218150.68買入Email:kangyw@r.qlzq.com.cn分析師:宋易潞執(zhí)業(yè)證書編號(hào):S0740517010003備注電話:Email:songyl@r.qlzq.com.cn[投資要點(diǎn)Table_Summary]?移動(dòng)閱讀市場快速發(fā)展,用戶付費(fèi)能力逐步提升。受益智能手機(jī)和移動(dòng)支付普及,付費(fèi)習(xí)慣逐步養(yǎng)成,打擊盜版等因素,移動(dòng)閱讀行業(yè)迎來快速增長期。2016年國民手機(jī)閱讀接觸率66.1%,人均年付費(fèi)16.95元,當(dāng)前市[Table_Profit]

3、基本狀況場規(guī)模近150億且每年以20-30%增速持續(xù)擴(kuò)張,而廣告、IP授權(quán)、打賞、線下出版等多種變現(xiàn)模式亦將助推行業(yè)發(fā)展。閱讀用戶中只看正版及正版上市公司數(shù)134行業(yè)總市值(百萬元)2055922.78盜版都看的合計(jì)占80%,其中月花費(fèi)低于20元的用戶占比減少,月花費(fèi)2行業(yè)流通市值(百萬元)1190398.397051540-100元的高消費(fèi)用戶占比增加,正版付費(fèi)意愿和付費(fèi)能力提升。[Table_QuotePic]行業(yè)-市場走勢對(duì)比919321?年輕用戶差異化需求催生垂直細(xì)分市場。我國移動(dòng)閱讀及付費(fèi)主力為年

4、輕16%用戶,18—29歲群體手機(jī)閱讀接觸率最高,為92.8%;近四成95后年均7%閱讀50部以上網(wǎng)文,平均月度消費(fèi)77元,超五成95后曾付費(fèi)打賞;核(2%)心付費(fèi)群體中女性占56%。年輕用戶口味多元化和群體觀念變遷帶動(dòng)網(wǎng)文9/5/161/5/173/5/175/5/177/5/17(11%)11/5/16品類創(chuàng)新,催生言情等傳統(tǒng)品類以外的二次元、靈異、科幻等垂直細(xì)分和(20%)衍生市場。(29%)?參考美國和日本的經(jīng)驗(yàn),我國電子書對(duì)紙質(zhì)書替代率和用戶付費(fèi)率還有較傳媒滬深300大提升空間。2016年美國電子

5、書市場已達(dá)53億美元,紙書和電子書的銷公司持有該股票比例[Table_Report相關(guān)報(bào)告]售收入比大致接近3:1。電子書從渠道端看亞馬遜占銷售額71%,從內(nèi)容端看獨(dú)立出版商(無ISBN、題材及分成類似國內(nèi)網(wǎng)文)銷售占比42%,<<【中泰傳媒-月觀點(diǎn)】把握優(yōu)質(zhì)次新遠(yuǎn)超傳統(tǒng)五大出版商。而日本電子出版市場規(guī)模約136億人民幣,增速約股及閱讀領(lǐng)域投資,繼續(xù)看好游戲及影25%,漫畫占主要份額,但付費(fèi)用戶占電子書用戶達(dá)40%且比例持續(xù)提升。視板塊龍頭>>2017.09.04<<【中泰傳媒】東方明珠(600637)?移

6、動(dòng)閱讀市場參與者根據(jù)其核心競爭力可分為幾類:1)自主渠道的內(nèi)容分深度報(bào)告:聚合全媒體及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,多發(fā)平臺(tái),如運(yùn)營商閱讀基地,2)PC時(shí)代累積內(nèi)容優(yōu)勢、以內(nèi)容提供和I渠道變現(xiàn)打開新空間>>2017.09.01P變現(xiàn)為主的內(nèi)容類企業(yè),3)渠道端有先發(fā)優(yōu)勢,大力投放渠道流量的企<<【中泰傳媒】華揚(yáng)聯(lián)眾(603825)業(yè),包括APP或硬件等傳統(tǒng)客戶端渠道,以及微信、微博等新媒體渠道。中報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績快速增長,受益客戶加4)隨著年輕用戶的偏好多元化,垂直閱讀平臺(tái)也在興起,如內(nèi)容孵化型平碼互聯(lián)網(wǎng)及海外拓展>>2017.0

7、8.31臺(tái)和資源整合型平臺(tái)。?投資建議:我們重點(diǎn)推薦平治信息、思美傳媒,關(guān)注即將上市的掌閱科技,申報(bào)港股IPO的閱文集團(tuán)。?平治信息:我們預(yù)計(jì)公司2017/2018年歸母凈利潤分別為1.24/2.23億元,EPS分別為3.10/5.58元??紤]公司處于行業(yè)快速發(fā)展的成長空間和外延潛力,目標(biāo)價(jià)183元,買入評(píng)級(jí)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)深度研究?思美傳媒:我們預(yù)計(jì)公司2017/2018年歸母凈利潤分別為3.41/4.29億元,EPS分別為1.00/1.25元(考慮增發(fā)攤?。?。當(dāng)前估值折合2017/

8、2018年22/18倍PE,目標(biāo)價(jià)31元,買入評(píng)級(jí)。?掌閱科技:上半年公司收入7.93億元,同比增長63%,歸母凈利潤6803萬元,同比增長231.6%。公司預(yù)告2017年1-9月同比增長70-90%。公司擬發(fā)行4100萬股,新股申購價(jià)計(jì)算為4.05元,將于9月7日申購。?風(fēng)險(xiǎn)提示:版權(quán)采購價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)、市場推廣成本上升風(fēng)險(xiǎn)。-2-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分行業(yè)深度研究內(nèi)容目錄移動(dòng)閱讀市場高速發(fā)展,用戶付費(fèi)

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