資源描述：
《澳門博彩行業(yè)深度報告：風(fēng)起濠江》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)研究餐飲旅游證券研究報告2018年01月24日行餐飲旅游業(yè)深度研行業(yè)評級推薦究澳門博彩行業(yè)深度報告：風(fēng)起濠江報評級變動維持告事項華創(chuàng)證券研究所澳門博彩業(yè)具有順周期性質(zhì)，博彩公司凈利變動彈性較大。目前6張博彩牌證券分析師：王薇娜照全部上市，板塊效應(yīng)較明顯，Beta顯著，行業(yè)邏輯強(qiáng)于個股邏輯。博彩業(yè)執(zhí)業(yè)編號：S0360517040002變動成本占比較高，固定成本占收入比重較低，影響成本端的因素很少，因電話：010-66500993此核心觀察指標(biāo)是博彩毛收入（GGR）。另外，過夜游客人次、房產(chǎn)銷售面郵箱：wangweina@hcyjs.com積是質(zhì)量較高的領(lǐng)先指
2、標(biāo)，值得關(guān)注與跟蹤。行業(yè)表現(xiàn)對比圖(近12個月)看好基建交通改善、中產(chǎn)階級擴(kuò)大帶來滲透率提升，疊加新建賭場物業(yè)、非博娛樂設(shè)施、酒店配套，行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)上升。我們持續(xù)看好2018年行業(yè)景2017-01-25～2018-01-2330%氣度繼續(xù)向上，博彩收入結(jié)構(gòu)調(diào)整將對中場形成長期的堅實支撐。17%主要觀點(diǎn)4%1.牌照行業(yè)壁壘極高，規(guī)模效應(yīng)顯著-10%17/0117/0317/0517/0717/0917/11當(dāng)前澳門博彩業(yè)僅有6張牌照，牌照數(shù)穩(wěn)定。牌照建立了最高的壁壘，無新滬深300休閑服務(wù)進(jìn)入者，形成壟斷競爭格局。同時，博彩業(yè)吸納長尾顧客的邊際成本很低，相關(guān)研
3、究報告規(guī)模不經(jīng)濟(jì)目前尚未出現(xiàn)，收入規(guī)模天花板極高，規(guī)模效應(yīng)極為顯著。《華創(chuàng)社服周報：中青旅股權(quán)劃轉(zhuǎn)落地》2.強(qiáng)大的需求不被替代，穩(wěn)定存在2018-01-09博彩的潛在需求源于人性，可見的時間內(nèi)不會消失。顯性需求由巨量的潛在《華創(chuàng)社服周報：北京臨空國際免稅城啟動建設(shè)》2018-01-15需求釋放和轉(zhuǎn)化，影響因素包括：大交通等基建設(shè)施、法律及政策的管制、《華創(chuàng)社服周報：中青旅整合推進(jìn)，酒店行業(yè)景收入水平、酒店等配套設(shè)施的供給。氣度驗證》2018-01-223.地域特征顯著，順周期行業(yè)博彩業(yè)是澳門的支柱產(chǎn)業(yè)，澳門也是中國唯一開放博彩的區(qū)域，依靠獨(dú)一性而獲得幾乎全中國
4、的巨量潛在博彩需求。因為地理特征和歷史遺留原因，澳門不直接受到中國宏觀政策的直接影響，也不與其他單一行業(yè)有明晰的邏輯勾稽（協(xié)同/背離關(guān)系）。但澳門博彩業(yè)卻幾乎與所有行業(yè)相關(guān)，尤其是具有周期性質(zhì)的房地產(chǎn)、大宗商品等，樂觀預(yù)期疊加財富效應(yīng)能促進(jìn)博彩消費(fèi)（休閑特質(zhì)）。4.VIP復(fù)蘇強(qiáng)勁增長，中場趨勢無可阻擋2017年Q2開始，VIP出現(xiàn)了超預(yù)期的強(qiáng)勁增長，在宏觀預(yù)期向好、Junket市場復(fù)蘇等背景下，預(yù)計其增長動能依然能保持2018年全年。中場的EBITDAMargin往往高達(dá)VIP的3~4倍，并且收入更穩(wěn)定（客群基數(shù)較大，不受Junket信貸風(fēng)險、合作風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)
5、險等因素影響，具備更強(qiáng)的休閑消費(fèi)特征），符合澳門政府大力發(fā)展以MICE為核心的非博彩業(yè)戰(zhàn)略。隨著中國中產(chǎn)階級人數(shù)上升、滲透率提升、賭客內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善，中場具備長期的、穩(wěn)定的增長預(yù)期。5.風(fēng)險提示：澳門客流量不及預(yù)期；自然災(zāi)害等因素影響基建、物業(yè)建設(shè)進(jìn)度；新物業(yè)開幕不及預(yù)期；簽證等政策面變化不及預(yù)期。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載14675450/30242/2018012416:03行業(yè)深度研究報告目錄一、行業(yè)特征與壁壘：牌照壟斷，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)...............................
6、.......................................................................6（一）核心產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，激烈而透明的競賽...................................................................................................61.核心產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化的博彩項目.............................................................................
7、....................................62.喜新厭舊的客群，無差別攬客的賭場......................................................................................................73.透明而激烈的競賽...................................................................................................................
8、...............8（二）
