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《家用電器行業(yè)深度報(bào)告：匯率原材料帶來短期壓力，家電龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]家用電器發(fā)布時間：2017-09-08證券研究報(bào)告/行業(yè)深度報(bào)告同步大勢上次評級：優(yōu)于大勢匯率原材料帶來短期壓力，家電龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)報(bào)告摘要：[Table_PicQuote]歷史收益率曲線收入增長再度提速，匯率+原材料致使盈利能力承壓：報(bào)告期內(nèi)家電家用電器板塊上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5131.12億元（+34.22%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤349.89億元（+22.65%），其中僅四家公司負(fù)增長。而受到原材32%料價格的影響，家電板塊毛利率達(dá)到24.87%（-0.77pct）；同時上半年
2、25%持續(xù)走高的人民幣則對于出口業(yè)務(wù)占比較高，而主要原材料以人民幣18%采購，美元資產(chǎn)較多而負(fù)債較少，具備較高匯率敞口的家電企業(yè)造成了一定影響，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到0.85%（+1.26pct）11%空調(diào)高景氣度拉動白電企業(yè)利潤大幅增長：白電行業(yè)2017H1實(shí)現(xiàn)營[Table_Trend]漲跌幅（%）1M3M12M絕對收益4%0.80%4.71%23.83%收3171.88億元（+49.91%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤264.16億元（+22.11%）。相對收益-1.97%-3.67%9.19%-3%2017H1白電權(quán)重業(yè)務(wù)空調(diào)受到自身庫存周期的影響，低基數(shù)效應(yīng)以及終
3、端的熱銷推動空調(diào)內(nèi)銷大幅增長（+66%）；而白電在出口端有所[Table_Market]重點(diǎn)公司投資評級恢復(fù)，冰洗整體銷量維持穩(wěn)健表現(xiàn)，其中洗衣機(jī)受到強(qiáng)升級需求干衣榮泰健康（2016/96035792016/10）2016/11增持2016/122017/12017/22017/3視源股份（002841）增持機(jī)的拉動表現(xiàn)好于冰箱?？紤]到目前整個空調(diào)渠道庫存處于良性水平浙江美大（002677）增持以及美的實(shí)行的T+3政策，預(yù)計(jì)下半年空調(diào)有望保持較高的景氣度黑電略顯低迷，成本承壓凈利潤有所下滑：黑電行業(yè)2017H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1255.03億元（+8.97%），實(shí)現(xiàn)
4、歸屬凈利潤20.36億元（-14.65%）。2017H1黑電行業(yè)需求受2016H1高基數(shù)影響增長緩慢，在成本端亦受到較大壓力。上半年樂視導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)品牌熱度稍減，但鴻海帶領(lǐng)下[Table_Report]相關(guān)報(bào)告高舉高打重返大陸市場的夏普使得行業(yè)競爭格局依然在較為惡劣的《于無聲處聽驚雷——家用電器行業(yè)2017水平，成本向下傳導(dǎo)不通暢，利潤下滑較快。預(yù)計(jì)下半年屏價的松動年度投資策略》2016-11-272016將為黑電廠商帶來邊際改善，但需求端的疲軟可能將維持至2018年《家電下半場，地產(chǎn)后周期影響究竟幾何》2017-7-11廚電彰顯后地產(chǎn)周期屬性，龍頭強(qiáng)議價能力驅(qū)動
5、成本傳導(dǎo)：廚電行業(yè)《視源股份（002841）：以人為本，夢想引領(lǐng)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.44億元（+29.40%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤11.46未來》2017-4-05億元（+31.28%）。2017H1整個廚電行業(yè)受去年同期房地產(chǎn)的熱銷以《浙江美大（002677）深度報(bào)告：獨(dú)辟蹊徑，及后續(xù)棚戶區(qū)改造+城鎮(zhèn)化政策推行拉動下高景氣三四線房地產(chǎn)市場方可通幽》2016-12-26的影響維持了收入高速增長，提價+費(fèi)用率控制帶來凈利潤率的提升也充分顯示了龍頭企業(yè)具備的強(qiáng)議價能力以及良性的競爭格局。預(yù)計(jì)[Table_Author]下半年受地產(chǎn)周期的影響行業(yè)增速將環(huán)比下降，但龍頭
6、企業(yè)有望通過證券分析師：唐凱市場份額的進(jìn)一步提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級抵消市場上的不利因素執(zhí)業(yè)證書編號：S0550516120001風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動，地產(chǎn)銷售大幅下行，匯率波動研究助理：王朝寧執(zhí)業(yè)證書編號：S0550116090009重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)021-20361120wangcn@nesc.cn現(xiàn)價EPSPE重點(diǎn)公司評級9-82016A2017E2018E2016A2017E2018E榮泰健康120.813.943.695.0730.6632.7423.83增持視源股份73.302.042.032.6735.9336.1127.45增持浙江美大
7、15.390.310.450.6249.6534.2024.82增持請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明[Table_PageTop]行業(yè)深度報(bào)告目錄1.整體營收增速加快，白電、廚電表現(xiàn)突出...........................................51.1.營收增速加快，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升，毛利率略有下降...................................51.2.細(xì)分行業(yè)走勢分化，白電和廚電漲幅明顯.........................................................102.細(xì)分
8、行業(yè)分析：白電及小家電增
