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《大類(lèi)資產(chǎn)配置方法論系列之三：從a股經(jīng)驗(yàn)看股票的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、A股策略
2、專(zhuān)題報(bào)告2017年9月8日證券研究報(bào)告圖1股價(jià)的四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素從A股經(jīng)驗(yàn)看股票的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配臵大類(lèi)資產(chǎn)配臵方法論系列之三報(bào)告摘要：?從美林時(shí)鐘到四因素框架美林時(shí)鐘僅考慮了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩因素，忽略了流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好。根據(jù)股價(jià)DDM模型可知，股價(jià)主要由企業(yè)盈利、利率和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這三個(gè)維度決定。其中，企業(yè)盈利主要由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定；利率主要由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、分析師：廖凌S0260516080002通脹和流動(dòng)性等因素決定；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)主要由投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好決定。這021-60750654意味著，股價(jià)主要受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好這四個(gè)因素驅(qū)動(dòng)。liaoling@gf.co
3、m.cn?A股三輪牛市驅(qū)動(dòng)因素復(fù)盤(pán)05-07年牛市中，股權(quán)分臵改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、貿(mào)易順差擴(kuò)大帶來(lái)的超相關(guān)研究：額流動(dòng)性、大宗商品價(jià)格上漲利好上游資源企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)等因素大類(lèi)資產(chǎn)配臵初探:——大類(lèi)2017-05-10先后驅(qū)動(dòng)股市走牛。08-09年牛市中，空前積極的財(cái)政政策（四萬(wàn)億投資計(jì)資產(chǎn)配臵方法論之一劃）提升了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好，加之貨幣寬松帶來(lái)的流動(dòng)性改善，揭開(kāi)再平衡的神秘面紗:——2017-05-16共同推動(dòng)股市走牛。14-15年牛市中，改革同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好疊加流動(dòng)性轉(zhuǎn)大類(lèi)資產(chǎn)配臵方法論之二向全面寬松共同推動(dòng)股市走牛。?震蕩市小波段反彈的驅(qū)動(dòng)因素復(fù)盤(pán)從A股
4、09年以來(lái)的七次小波段反彈的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，流動(dòng)性改善以及風(fēng)險(xiǎn)偏好提高對(duì)股市的反彈具有重要的支撐作用，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)難以對(duì)聯(lián)系人：陳偉斌企業(yè)盈利產(chǎn)生明顯影響，其作用更多地在于修復(fù)市場(chǎng)信心，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。gfchenweibin@gf.com.cn?從歷史復(fù)盤(pán)得到的經(jīng)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和通脹這四因素中至少三因素發(fā)生共振才會(huì)開(kāi)啟一輪大牛市。其中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非牛市的必要條件，流動(dòng)性寬松和風(fēng)險(xiǎn)偏好提高則是牛市的必要條件。高通脹往往會(huì)對(duì)股市上漲構(gòu)成約束，因此低通脹環(huán)境更有利于股市上漲。?股票戰(zhàn)術(shù)配臵重點(diǎn)關(guān)注指標(biāo)和時(shí)點(diǎn)選擇指標(biāo)方面，流動(dòng)性方面重點(diǎn)關(guān)注央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的量?jī)r(jià)指
5、標(biāo)和貨幣政策；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面需要結(jié)合生產(chǎn)側(cè)和支出側(cè)等多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合判斷；風(fēng)險(xiǎn)偏好方面重點(diǎn)關(guān)注重大改革措施或重大政策；通脹重點(diǎn)把握CPI和PPI。（詳細(xì)指標(biāo)見(jiàn)正文）；時(shí)點(diǎn)選擇方面，較為有效的戰(zhàn)術(shù)配臵是放棄股市小波段反彈，抓住牛市大趨勢(shì)。當(dāng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好這兩個(gè)因素均改善時(shí)可以考慮提高股票的戰(zhàn)術(shù)配臵比例，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兌現(xiàn)情況決定后續(xù)操作。?當(dāng)前股市上漲原因分析及展望今年5月末以來(lái)股市上漲的原因是今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期、大宗商品漲價(jià)疊加投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。本輪股市上漲屬于震蕩市小波段反彈而非趨勢(shì)性的牛市，目前本輪反彈已進(jìn)行3個(gè)月有余，未來(lái)反彈可能會(huì)受阻。?風(fēng)險(xiǎn)提示：其他因素可能對(duì)
6、股市也有影響；股市實(shí)際走勢(shì)與預(yù)期不符。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末頁(yè)的免責(zé)聲明1/31A股策略
7、專(zhuān)題報(bào)告目錄索引前言.....................................................................................................................................5一、從美林時(shí)鐘到股價(jià)四因素框架................................................................................
8、.....61.1美林時(shí)鐘2013年后在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始失效............................................................61.2從美林時(shí)鐘到股價(jià)四因素框架..............................................................................7二、A股三輪牛市驅(qū)動(dòng)因素復(fù)盤(pán).........................................................................................8
9、2.12005年6月-2007年10月牛市...........................................................................82.22008年11月-2009年7月牛市.........................................................................112.32014年7月-2015年6月牛市...........................................................
