紡織服裝行業(yè)2017年中報綜述：景氣度延續(xù)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善

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1、專題研究

2、紡織服裝2017年09月04日證券研究報告Table_Title紡織服裝行業(yè)2017年中報綜述行業(yè)景氣度延續(xù)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善Table_AuthorHorizontal分析師：糜韓杰S0260516020001021-60750604mihanjie@gf.com.cnTable_Summary核心觀點(diǎn)：?營業(yè)收入及凈利潤17H1紡織服裝行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收939.0億元，同比增長9.6%，行業(yè)營收增速處于穩(wěn)步上行趨勢之中。分板塊來看，紡織制造17H1營收322.4億元，同比增長13.7%，整體經(jīng)營景氣

3、度較高，其中棉紡和輔料子行業(yè)增速表現(xiàn)最好；品牌零售17H1營收616.6億元，同比增長7.6%，行業(yè)銷售回暖趨勢延續(xù)，其中男裝、女裝行業(yè)上半年分別增長13.6%、11.0%，表現(xiàn)亮眼。17H1紡織服裝行業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤66.6億元，同比增長10.1%，自16H2開始業(yè)績持續(xù)增長。分板塊看，紡織制造17H1扣非后歸母凈利潤19.4億元，同比增長20.8%，其中因原材料價格上漲沖擊，輔料行業(yè)凈利潤增長慢于收入增長，印染行業(yè)凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長；品牌零售17H1扣非后歸母凈利潤47.2億元，同比增長6.2%，其

4、中男裝和內(nèi)衣子行業(yè)業(yè)績增速亮眼。?毛利率及費(fèi)用率紡織服裝行業(yè)毛利率總體保持上升趨勢，但17H1毛利率為31.1%，同比下降0.2pct，略有回落。分板塊來看，紡織制造17H1毛利率為21.0%，同比下降0.5pct；品牌零售17H1毛利率為36.7%，同比增長0.3pct。17H1紡織服裝行業(yè)銷售費(fèi)用率為12.0%，同比下降0.1pct，基本保持穩(wěn)定。分板塊來看，紡織制造17H1銷售費(fèi)用率為3.3%，同比下降0.4pct；品牌零售17H1銷售費(fèi)用率為16.8%，同比上升0.2pct。17H1紡織服裝行業(yè)管理

5、費(fèi)用率為6.7%，同比下降0.3pct，略有回落。分板塊來看，紡織制造17H1管理費(fèi)用率為5.9%，同比下降0.9pct；品牌零售17H1銷售費(fèi)用率為7.1%，同比上升0.1pct。?存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率17H1紡織服裝行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為1.13，行業(yè)存貨情況好轉(zhuǎn)。分板塊看，紡織制造17H1存貨周轉(zhuǎn)率為1.25，存貨狀況大幅度改善；品牌零售17H1存貨周轉(zhuǎn)率為1.06，有所好轉(zhuǎn)，其中男裝、女裝、家紡、戶外體育、童裝存貨情況好轉(zhuǎn)。17H1紡織服裝行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.0，與16H1持平。分板塊看，紡織制

6、造應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降；而品牌零售應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近期企穩(wěn)，其中男裝行業(yè)的渠道庫存得到較明顯優(yōu)化，而女裝、休閑、戶外體育等行業(yè)渠道庫存有一定壓力。?投資建議紡織制造板塊：1）雖然近期人民幣升值對出口業(yè)務(wù)有一定影響，但紡織品整體出口環(huán)境仍然較好，且未來制造行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)有望充分受益；2）消費(fèi)升級趨勢下，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)的價值將逐步被市場認(rèn)知。建議關(guān)注孚日股份、健盛集團(tuán)、華孚色紡、魯泰A、偉星股份等。品牌零售板塊：1）中高端服裝終端銷售持續(xù)回暖，其中中高端男裝存貨及應(yīng)收賬款情況持續(xù)改善。2）行業(yè)估值

7、逐漸回歸到合理水平，關(guān)注未來業(yè)績有望拐點(diǎn)向上的公司。建議關(guān)注：歌力思、九牧王、匯潔股份、太平鳥。?風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；勞動力成本上升風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險；Table_Report相關(guān)研究：識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明本報告聯(lián)系人：張萌021-60750604zmeng@gf.com.cn1/33專題研究

8、紡織服裝目錄索引一、紡織服裝行業(yè)概述................................................................

9、.......................................81、行業(yè)景氣度延續(xù)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善...................................................................82、紡織制造板塊：經(jīng)營環(huán)境較好，把握龍頭企業(yè).....................................................93、品牌零售板塊：中高端消費(fèi)回暖延續(xù)....................................

10、...............................94、投資建議.............................................................................................................10二、紡織服裝行業(yè)17H1經(jīng)營情況回顧.........................................