食品飲料行業(yè)2018年投資策略：受益于消費(fèi)升級(jí)，聚焦龍頭品牌和成長(zhǎng)

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1、食品飲料行業(yè)2018年投資策略受益于消費(fèi)升級(jí)，聚焦龍頭品牌和成長(zhǎng)西南證券研究發(fā)展中心食品飲料研究團(tuán)隊(duì)2017年12月核心觀點(diǎn)?核心邏輯：中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，居民可支配收入和生活水平大幅提升，消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化；同時(shí)中國(guó)總體人口數(shù)量巨大+區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)；從總量消費(fèi)到精選品牌消費(fèi)，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)非常明顯：?行業(yè)龍頭：擁有知名的品牌度，產(chǎn)品、研發(fā)、營(yíng)銷、資金等各方面均具備明顯的優(yōu)勢(shì)，受益于消費(fèi)升級(jí)明顯，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)（600519）和伊利股份（600887）。?特定價(jià)格帶中的高成

2、長(zhǎng)龍頭：1）白酒價(jià)格帶較為寬泛，受消費(fèi)能力的影響，消費(fèi)者在自身消費(fèi)能力范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)品牌產(chǎn)品；2）高端酒產(chǎn)量依然偏緊、渠道利潤(rùn)空間較厚，明年茅臺(tái)有望提價(jià)，帶動(dòng)白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行和盈利能力提升，重點(diǎn)推薦水井坊（600779）、瀘州老窖（000568）和五糧液（000858）。?新品和業(yè)績(jī)高彈性個(gè)股：規(guī)模上與行業(yè)龍頭雖然有一定的差距，但產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)越，積極開(kāi)拓新市場(chǎng)和區(qū)域，新品不斷放量，業(yè)績(jī)高彈性，重點(diǎn)推薦涪陵榨菜（002507）、中炬高新（600872）和晨光生物（300138）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：食品

3、安全風(fēng)險(xiǎn)；終端消費(fèi)需求不足風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)格變化風(fēng)險(xiǎn)。1目錄2017年行業(yè)回顧消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，行業(yè)龍頭顯著受益白酒特定價(jià)格中高成長(zhǎng)龍頭新品放量和業(yè)績(jī)高彈性個(gè)股投資標(biāo)的推薦22017行業(yè)回顧：食品飲料領(lǐng)跑全行業(yè)2017年食品飲料漲幅居首2017年食品飲料各子板塊漲跌幅60%53%100%50%80%40%60%30%20%40%10%20%0%0%-10%-20%-20%-30%葡軟食黃啤肉食乳調(diào)白萄飲品酒酒制品品味酒紡傳綜國(guó)計(jì)機(jī)商農(nóng)輕電建化公房通醫(yī)休汽交建采有銀非鋼電家食織媒合防算械業(yè)林工氣筑工用地信

4、藥閑車通筑掘色行銀鐵子用品酒料綜品加發(fā)服軍機(jī)設(shè)貿(mào)牧制設(shè)裝事產(chǎn)生服運(yùn)材金金電飲合工酵裝工備易漁造備飾業(yè)物務(wù)輸料屬融器料品整體估值36倍，較年初有較大漲幅食品飲料估值相對(duì)A股處于較高位置90402.5802.4352.370302.260252.150202.04036151.91.830101.72051.6100201320132013201320142014201420142015201520152015201620162016201620172017201720171.50-----------

5、---------0104071001040710010407100104071001040710銀滬房鋼建采家交汽非建紡化公輕商農(nóng)食傳醫(yī)電休電有機(jī)綜計(jì)通國(guó)--------------------行深300地鐵筑掘用通車銀筑織工用工業(yè)林品媒藥氣閑子色械合算信防0404040404040404040404040404040404040404產(chǎn)裝電運(yùn)金材服事制貿(mào)牧飲生設(shè)服金設(shè)機(jī)軍飾器輸融料裝業(yè)造易漁料物備務(wù)屬備工食品飲料（申萬(wàn)）滬深300食品飲料/滬深300（右軸）數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，西南證券整理3

6、2017年行業(yè)回顧：業(yè)績(jī)?yōu)橥?，白酒和白馬龍頭漲幅居前?除新股外，2017年食品飲料板塊漲幅居前均為白酒上市公司；同時(shí)，伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜白馬龍頭也實(shí)現(xiàn)可觀收益。?2017年市場(chǎng)風(fēng)格是業(yè)績(jī)?yōu)橥?，因此主業(yè)沒(méi)有亮眼表現(xiàn)的個(gè)股基本上出現(xiàn)較大跌幅，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化。食品飲料板塊漲幅前十名食品飲料板塊跌幅前十名180%0%160%-10%140%120%-20%100%-30%80%60%-40%40%-50%20%0%-60%水山五沱貴瀘涪海伊伊蘭桂中麥惠來(lái)皇海安威井西糧牌州州陵天利力州發(fā)葡趣泉伊氏

7、欣德龍坊汾液舍茅老榨味股特黃祥股爾啤份集食利股酒得臺(tái)窖菜業(yè)份河份酒團(tuán)品份數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，西南證券整理數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，西南證券整理4目錄2017年行業(yè)回顧消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，行業(yè)龍頭顯著受益白酒特定價(jià)格中高成長(zhǎng)龍頭新品放量和業(yè)績(jī)高彈性個(gè)股投資標(biāo)的推薦5經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，收入水平提升是社會(huì)消費(fèi)升級(jí)主要驅(qū)動(dòng)力?GDP的穩(wěn)定增長(zhǎng)保證居民可支配收入的穩(wěn)步提升，成為社會(huì)消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)力。一方面，中國(guó)人均GDP超8000美元，邁入中上等收入國(guó)家門檻，居民收入水平提升為消費(fèi)升級(jí)創(chuàng)造可能；另一方面中產(chǎn)階級(jí)規(guī)模迅速

8、發(fā)展，精英階層迅速成長(zhǎng)，在消費(fèi)升級(jí)中起到重要的示范作用。GDP總量穩(wěn)定增長(zhǎng)高凈值消費(fèi)者占比不斷提升120%8016%7%17%29%7014%100%1%3%6%6%14%6012%14%23%80%5010%20%26%408%60%24%28%306%40%25%204%53%20%102%34%22%020072008200920102011201220132014201520162017Q30%0%201020152020E準(zhǔn)中產(chǎn)與低收入新興中產(chǎn)中產(chǎn)階層上層中