國(guó)防軍工行業(yè)深度報(bào)告2018年投資策略：蓄勢(shì)待發(fā)，聚焦改革與強(qiáng)軍主線

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1、行業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—深度報(bào)告[Table_IndustryInfo]超配國(guó)防軍工2018年投資策略（維持評(píng)級(jí)）2017年12月02日一年該行業(yè)與上證綜指走勢(shì)比較行業(yè)投資策略上證綜指國(guó)防軍工1.1蓄勢(shì)待發(fā),聚焦改革與強(qiáng)軍主線1.00.9?板塊連續(xù)兩年回調(diào)觸底，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)股價(jià)具備上漲基礎(chǔ)0.8今年軍工板塊先漲后跌，延續(xù)了2016年的下跌趨勢(shì)。4月初軍工板塊開始大幅0.7下挫調(diào)整，深層次的原因在于市場(chǎng)風(fēng)格變化、軍工板塊估值高、年初混改預(yù)期樂觀但進(jìn)展較緩慢等因素的疊加。至11月16日，國(guó)防軍工指數(shù)年跌幅為11.87%，0.6申萬28個(gè)子行業(yè)排名第25位，PE(TTM)中位數(shù)已由16年

2、1月初的200倍，回D-16F-17A-17J-17A-17O-17落到84倍。17年前三季度，軍工行業(yè)營(yíng)收中位數(shù)同比增長(zhǎng)9.53%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.93%，15年起持續(xù)增長(zhǎng)。歷史上看，各細(xì)分行業(yè)若連續(xù)兩年相對(duì)上證綜相關(guān)研究報(bào)告：指跌幅大于10%，下一年的漲幅大幅超越上證綜指的概率大于90%。16年、17《國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：軍改影響即將結(jié)束奠定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，板塊下行至底部迎來布局良機(jī)》年軍工指數(shù)相對(duì)上證綜指漲幅-10.4%、-23.0%，明年具備上漲基礎(chǔ)?！?017-11-27《國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：市場(chǎng)回調(diào)，軍工進(jìn)入布?軍品市場(chǎng)具有獨(dú)特性，深化改革帶來制度紅利局窗口期》——2017-11-

3、20軍品具有技術(shù)和資金的密集性、高附加值、保密要求等獨(dú)特性質(zhì)。國(guó)家既是市場(chǎng)《國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：中電科成立博微子集團(tuán)，軍工改革板塊運(yùn)作思路明確》——2017-11-13供應(yīng)方軍工集團(tuán)的實(shí)際控制人，又是下游需求方軍隊(duì)的實(shí)質(zhì)出資方。歷史上軍品《國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：三季報(bào)平均業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，回調(diào)是布局良機(jī)》——2017-11-06市場(chǎng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)較為明顯，目前軍品市場(chǎng)需求方、供應(yīng)商和市場(chǎng)規(guī)則都在進(jìn)行《國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)：改革開始開啟新一輪板廣泛而深入的改革。需求層面，頂層軍改基本完成，18年裝備采購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)恢塊行情，軍改落地提供基本面支撐》——2017-10-30復(fù)性增長(zhǎng)；供給側(cè)方面，國(guó)企改革、院所轉(zhuǎn)制取

4、得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，資產(chǎn)證券化水平提升將激發(fā)板塊行情；市場(chǎng)規(guī)則方面，定價(jià)機(jī)制改革、準(zhǔn)入門檻降低等系列措施，將促進(jìn)軍民融合深度發(fā)展。此外，看好擁有軍民通用技術(shù)的軍工企業(yè)，通過軍轉(zhuǎn)證券分析師：李君海電話：010-88005315民打破軍品市場(chǎng)空間天花板限制，帶動(dòng)中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。E-MAIL：lijunh@guosen.com.cn證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517040001?強(qiáng)軍建設(shè)目標(biāo)明確，主戰(zhàn)裝備制造商基本面將改善證券分析師：駱志偉十九大明確了新時(shí)代的強(qiáng)軍目標(biāo)和路線圖。我們認(rèn)為，強(qiáng)軍重點(diǎn)方向包括戰(zhàn)略空電話：010-88005308E-MAIL：luozhiwei@guosen.c

5、om.cn軍、遠(yuǎn)洋海軍、國(guó)防信息化的建設(shè)，以及陸軍裝備換裝。未來三年先進(jìn)武器裝備證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980517080004采購(gòu)有望加速，這將持續(xù)利好全行業(yè)的基本面改善?？哲娧b備：各新機(jī)型換裝需求高，航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)迎來拐點(diǎn)；海軍裝備：打造遠(yuǎn)洋海軍，建設(shè)航母艦隊(duì)；國(guó)防信息化：雷達(dá)為三軍通用核心裝備，市場(chǎng)規(guī)模接近千億；陸軍裝備：地面主戰(zhàn)裝備換裝空間被市場(chǎng)低估，龍頭企業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。?推薦改革與強(qiáng)軍兩條投資主線改革主線：軍工央企改革和院所改制推進(jìn)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化是重要方式，從資產(chǎn)證券化確定性和彈性角度出發(fā)，推薦上市公司平臺(tái)地位明確，大股東資產(chǎn)入選院所改革試點(diǎn)或注入彈性高的標(biāo)的，重點(diǎn)

6、推薦中航機(jī)電、航天電子；軍民融合推薦具備低估值和軍民通用技術(shù)的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦中航光電；強(qiáng)軍主線：推薦產(chǎn)業(yè)鏈下游主戰(zhàn)裝備制造商，重點(diǎn)推薦航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中國(guó)動(dòng)力、國(guó)睿科技、內(nèi)蒙一機(jī)。獨(dú)立性聲明：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠代碼名稱評(píng)級(jí)（元）(百萬元)2017E2018E2017E2018E道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合002013中航機(jī)電買入10.9426,318.970.250.3543.831.3600893航發(fā)動(dòng)力買入27.5862,050.710.520.6953.040.0理判斷并得出結(jié)論，力求客觀、公

7、正，其結(jié)600967內(nèi)蒙一機(jī)買入11.4619,363.180.390.4729.424.4論不受其它任何第三方的授意、影響，特此002179中航光電買入36.8029,109.301.081.3234.127.9聲明600038中直股份買入44.1826,043.080.740.8859.750.2600879航天電子買入7.9121,509.440.220.2636.030.4600562國(guó)?？萍假I入25.4012,