2017年8月宏觀數(shù)據(jù)點評：周期性力量繼續(xù)趨弱，下行壓力加大

《2017年8月宏觀數(shù)據(jù)點評：周期性力量繼續(xù)趨弱，下行壓力加大》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、證券研究報告宏觀深度報告宏觀經(jīng)濟[Table_Main]周期性力量繼續(xù)趨弱，下行壓力加大—2017年8月宏觀數(shù)據(jù)點評[Table_InvestRank][Table_Summry]報告日期：2017-09-14投資要點[Table_oneYearFieldChart]上證綜指-滬深300走勢圖?物價：CPI結(jié)構(gòu)性分化特征明顯，非食品價格尤其是服務(wù)類項目價格上漲較快，預(yù)計未來數(shù)月CPI將整體上行，PPI平緩回落，全年通脹溫和。預(yù)計9月CPI增長1.6%左右，全年約增長1.5-1.7%；PPI將在隨后數(shù)月基數(shù)效應(yīng)減弱和周期性力量弱化的雙重作用下趨

2、于下行，但受去產(chǎn)能政策對供給沖擊的影響，下行速度較為緩慢，預(yù)計9月PPI增長5.9-6.2%左右，全年P(guān)PI增長5.6-5.8%?經(jīng)濟增長：下半年經(jīng)濟下行壓力加大，增速將略有下降。一是房地產(chǎn)投資增速拐點已現(xiàn)，隨后數(shù)月將繼續(xù)穩(wěn)中趨降；二是基建投資增速年內(nèi)有望在高位增長，但增速趨緩，尤其是2018年上半年下行壓力較大；三是制造業(yè)投資有望延續(xù)企穩(wěn)格局；四是消費增速有望與去年持平；五是去年下半年GDP增速較高；預(yù)計主要指數(shù)表現(xiàn)全年GDP增速將呈前高后低走勢，三季度增長6.8%左右，全年增長約6.8%。指數(shù)名稱年初至今的漲跌幅%上證綜指8.63?當(dāng)前經(jīng)

3、濟增長的邏輯：一是從金融周期看，全球貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向，外圍貨幣滬深30015.71金融環(huán)境收緊，國內(nèi)去杠桿進程仍將繼續(xù)，全年流動性將不松不緊，但利率中創(chuàng)業(yè)板指-4.22樞5月已大概率見頂，國內(nèi)貨幣金融環(huán)境進入相對穩(wěn)定階段。我們編制的金融中小板綜-2.95周期指數(shù)從年初開始進入下降階段，預(yù)示我國正處于金融周期下半場，實體經(jīng)財富證券研究發(fā)展中心濟將面臨較長時期的緊金融環(huán)境。二是從實體經(jīng)濟周期看，在傳統(tǒng)行業(yè)和存量宏觀研究小組經(jīng)濟中，當(dāng)前經(jīng)濟增長的核心周期性動力仍然是房地產(chǎn)和基建投資，同時去產(chǎn)聯(lián)系人：湯佩徽聯(lián)系人：李沫能政策助力“國進民退”和產(chǎn)能出清

4、，“三黑一色”產(chǎn)品價格得以有效支撐，企業(yè)0731-84779511010-68080380利潤尤其是國企利潤得到大幅改善；在新動能和增量經(jīng)濟中，服務(wù)業(yè)增長較強，S0530513110001研究助理制造業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。具體看：?一是與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品零售額增速的普遍下降，導(dǎo)致8月消費增速降低。展望全年，居民收入的提高、就業(yè)預(yù)期的改善、房地產(chǎn)市場對居民虹吸效應(yīng)的減弱，都有助于消費新增動能的提高，預(yù)計全年消費增速有望結(jié)束自2013年以來逐年下臺階的趨勢，見底企穩(wěn)，增速與去年持平或略有提高。?二是第三產(chǎn)業(yè)投資增速差距的持續(xù)收窄，是導(dǎo)致民間和全國固定資產(chǎn)投資

5、增速差距縮小的主要原因，但體制性障礙仍然是民間投資動能恢復(fù)的瓶頸所在，其在第三產(chǎn)業(yè)投資中的占比呈下降趨勢，預(yù)計未來下行壓力加大。?三是在去產(chǎn)能政策的沖擊下，制造業(yè)投資有所放緩，但結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。表現(xiàn)為鋼鐵、有色、煤炭等重點去產(chǎn)能行業(yè)的投資增速，自2016年以來一直處于負增長區(qū)間，但其他行業(yè)如計算機通信等保持較高增速。?四是領(lǐng)先指標“國家預(yù)算內(nèi)資金”預(yù)示基建投資增速年內(nèi)將繼續(xù)在高位增長，但增速趨緩，尤其是2018年上半年下行壓力較大。?五是在繼續(xù)執(zhí)行房地產(chǎn)限制性政策和近期強化流入房地產(chǎn)市場資金監(jiān)管的影響下，未來數(shù)月房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)緩慢下降，預(yù)

6、計全年將前高后低，增長5-6%左右。此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分周期性力量繼續(xù)趨弱，下行壓力加大目錄一、物價：CPI結(jié)構(gòu)性分化特征明顯，預(yù)計下半年CPI將整體溫和上行，9月增長1.6%左右，全年約增長1.5-1.7%；PPI回落平緩，預(yù)計9月增長5.9-6.2%左右，全年約增長5.6-5.8%................-5-1.1受高溫多雨和強對流天氣影響，鮮菜價格同比和環(huán)比漲幅均高于上月和歷史同期均值，同時豬肉價格環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正，導(dǎo)致食品價格環(huán)比上漲較多，非食品中服務(wù)類項目對CPI的貢獻率提高較快，物價上漲

7、動力結(jié)構(gòu)性化特征明顯，預(yù)計9月CPI增長1.6%左右..................................-5-1.2“三黑一色”產(chǎn)品價格尤其是上游采掘業(yè)價格漲幅提高，是8月PPI漲幅較大的主要原因，下半年P(guān)PI仍將在基數(shù)效應(yīng)減弱和周期性力量弱化的雙重作用下趨于下行，但受去產(chǎn)能政策對供給沖擊的影響，下行速度較為緩慢，預(yù)計9月PPI增長5.9-6.2%左右，全年P(guān)PI增長5.6-5.8%................-6-二、經(jīng)濟增長：下半年經(jīng)濟增速將略有下降，預(yù)計三季度GDP增長6.8%左右，全年增長約6.8%..-7-2.1

8、與房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品零售額增速的普遍下降，導(dǎo)致8月消費增速降低；但居民收入的提高、就業(yè)預(yù)期的改善、房地產(chǎn)市場對居民虹吸效應(yīng)的減弱，將有助于消費新增動能的提高，預(yù)計全年消