紡織服裝行業(yè)2017年三季報綜述:結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇延續(xù),中高端品牌表現(xiàn)優(yōu)于大眾品牌

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紡織服裝行業(yè)2017年三季報綜述:結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇延續(xù),中高端品牌表現(xiàn)優(yōu)于大眾品牌_第1頁
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1、證券研究報告

2、行業(yè)專題報告日用消費(fèi)

3、紡織服裝中性(維持)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇延續(xù)中高端品牌表現(xiàn)優(yōu)于大眾品牌2017年11月06日紡織服裝行業(yè)2017年三季報綜述上證指數(shù)3372前三季度行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇趨勢延續(xù),品牌及電商零售子領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造。其中,品牌行業(yè)中的高端女裝和中高端商務(wù)休閑男裝行業(yè)復(fù)蘇趨勢延續(xù),家行業(yè)規(guī)模紡行業(yè)線下企穩(wěn)疊加線上拉動基本面有所改善,大眾休閑業(yè)績見底,但電商龍頭占比%Q3銷售低于預(yù)期;紡織制造業(yè)收入增長穩(wěn)定,但受生產(chǎn)成本提升及匯率波動影股票家數(shù)(只)1073.2響,利潤表現(xiàn)不及收入。整體而言,我們認(rèn)為盡管Q4基數(shù)較前三季度略有提升,總市值(億元)91

4、211.6流通市值(億元)62681.4但考慮到電商銷售及品牌銷售旺季來臨,且春節(jié)靠后,節(jié)前旺季銷售天數(shù)增加等因素,預(yù)計電商龍頭、高端女裝、中高端商務(wù)休閑男裝及家紡品牌銷售復(fù)蘇趨勢行業(yè)指數(shù)有望延續(xù),因此,維持Q4配臵觀點(diǎn),品牌零售把握電商旺季行情及上述復(fù)蘇子%1m6m12m行業(yè)龍頭公司的估值切換行情。制造業(yè)方面,在產(chǎn)品導(dǎo)向消費(fèi)升級及供給側(cè)改革絕對表現(xiàn)-2.1-3.7-11.9背景下,憑借技術(shù)實(shí)力持續(xù)創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)龍頭供應(yīng)商具有一定議價能力。相對表現(xiàn)-6.2-20.7-30.5(%)紡織服裝滬深300?17Q1-Q3紡織服裝板塊呈結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇,分行業(yè)看品牌零售表現(xiàn)優(yōu)于紡織制造。

5、30前三季度紡織服裝板塊收入/凈利潤分別增長26%/20%,其中,品牌零售收入20/凈利潤增長28%/23%,紡織制造收入/凈利潤增長19%/13%。分季度看,1017Q1/Q2/Q3全板塊收入同比分別增長20%/33%/25%,凈利潤同比增長013%/26%/14%,其中,品牌零售17Q1/Q2/Q3收入同比分別增長-1022%/36%/27%,凈利潤同比分別增長13%/29%/15%;紡織制造17Q1/Q2/Q3-20收入同比分別增長14%/23%/20%,凈利潤同比分別增長14%/16%/10%。Nov/16Feb/17Jun/17Oct/17?品牌零售:結(jié)構(gòu)性復(fù)

6、蘇,中高端品牌表現(xiàn)優(yōu)于大眾品牌。品牌行業(yè)歷經(jīng)產(chǎn)品、資料來源:貝格數(shù)據(jù)、招商證券渠道及管理等多年調(diào)整,在高端消費(fèi)復(fù)蘇背景下,高端女裝/中高端商務(wù)休閑/相關(guān)報告中高端家紡品牌前三季度基本面出現(xiàn)不同程度的改善。高端女裝板塊剔除并1、《紡織服裝行業(yè)“時尚半月談”(11表因素影響,在同店復(fù)蘇背景下,17Q1/Q2/Q3收入分別增長月上期)—銷售旺季來臨優(yōu)質(zhì)龍頭堅7.85%/14.49%/21.43%,逐季提升。中高端商務(wù)休閑男裝復(fù)蘇趨勢延續(xù),各定持有》2017-10-29季收入及利潤均保持雙位數(shù)增長。家紡龍頭在電商快速增長及線下業(yè)務(wù)企穩(wěn)2、《服飾紡織行業(yè)2017年三季報前瞻分析—

7、銷售旺季臨近品牌零售優(yōu)質(zhì)拉動下,剔除并表影響,17Q1/Q2/Q3家紡主業(yè)收入增速分別為龍頭配臵正當(dāng)時》2017-10-1711.57%/18.35%/20.10%。大眾休閑服飾龍頭公司經(jīng)營質(zhì)量好轉(zhuǎn),太平鳥Q33、《紡織服裝行業(yè)“時尚半月談”(10業(yè)績見底,Q4有望在旺季來臨,售罄率提升、存貨出清及結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影月下期)—雙節(jié)疊加催化十一黃金周響下業(yè)績存改善預(yù)期。電商龍頭Q3業(yè)績增速略低于預(yù)期,但占比不高,Q4品牌零售季報期堅守優(yōu)質(zhì)龍頭》電商旺季表現(xiàn)有望回升。戶外及制鞋板塊仍處于底部調(diào)整階段。2017-10-15?紡織制造板塊:17Q1-Q3收入穩(wěn)定增長,但利潤受原材

8、料/能源漲價及Q3人孫妤民幣升值因素影響,表現(xiàn)不及收入。受下游需求好轉(zhuǎn),銷量上升,龍頭企業(yè)010-57601717部分終端產(chǎn)品提價等因素影響,紡織制造板塊17Q1-Q3收入增長19%,棉紡sunyu2@cmschina.com.cnS1090511110003/毛紡/輔料/印染收入分別增21%/18%/22%/4%,延續(xù)上半年增長趨勢。但受原材料及能源漲價、Q3人民幣升值因素影響,Q1-Q3利潤增長13%,棉紡/劉麗毛紡/輔料/印染凈利潤分別增22%/7%/10%/-5%,慢于收入增速。liuli14@cmschina.com.cnS1090517080006?投資策略

9、:品牌零售行業(yè)根據(jù)三季報情況及Q4電商旺季的預(yù)期表現(xiàn)作為篩選高性價比優(yōu)質(zhì)龍頭主線,同時對于明后年業(yè)績增長確定性較強(qiáng)的低估值龍頭品種可在底部增加配臵。兩條主線擇機(jī)布局:1)以Q4電商銷售旺季為催化背景,對應(yīng)標(biāo)的跨境通(18PE23X)和開潤股份(18PE40X);2)把握復(fù)蘇趨勢延續(xù)子行業(yè)龍頭公司的估值切換修復(fù)行情,對應(yīng)標(biāo)的歌力思(18PE23X)、太平鳥(18PE20X)、安正時尚(18PE21X)。?風(fēng)險提示:1、終端消費(fèi)持續(xù)低迷;2)行業(yè)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期。敬請閱讀末頁的重要說明行業(yè)研究正文目錄一、板塊結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇趨勢延續(xù),品牌零售表現(xiàn)優(yōu)于制

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