化工行業(yè)：價(jià)格處于歷史中位，看好盈利擴(kuò)張品種

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1、證券研究報(bào)告2017年8月29日化工化工行業(yè)：價(jià)格處于歷史中位，看好盈利擴(kuò)張品種觀點(diǎn)聚焦目標(biāo)P/E(x)股票名稱評(píng)級(jí)價(jià)格2017E2018E投資建議萬華化學(xué)-A推薦41.6010.69.62016年下半年至今化工品價(jià)格快速上漲，市場擔(dān)憂未來價(jià)格的上桐昆股份-A推薦19.5013.011.3漲空間與成本向下游傳導(dǎo)的能力有限。我們認(rèn)為，目前化工整體恒逸石化-A推薦19.5017.314.5價(jià)格指數(shù)處于歷史區(qū)間的中位水平，價(jià)格上漲并不會(huì)過度壓制下三友化工-A推薦16.0013.312.2游需求，絕對價(jià)格上漲仍有空間，而供需

2、的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)是判斷未龍蟒佰利-A推薦22.0013.912.5來行業(yè)高景氣持續(xù)的關(guān)鍵，看好盈利有望持續(xù)擴(kuò)張的子行業(yè)龍頭公司，MDI：萬華化學(xué)；滌綸：桐昆股份、恒逸石化；粘膠：三友化工；鈦白粉：龍蟒佰利等。理由化工行業(yè)價(jià)格指數(shù)處于合理水平，成本可順利向下游傳導(dǎo)。根據(jù)生意社化工指數(shù)，目前化工價(jià)格指數(shù)為834，相對年初下跌0.5%，相對近五年低點(diǎn)與高點(diǎn)的漲跌幅分別為+39%與-18%，處于歷史價(jià)格區(qū)間的中位水平。分品種看絕對價(jià)格上漲仍有空間，除MDI等少數(shù)高景氣品種創(chuàng)新高外，多數(shù)品種相對近五年的高點(diǎn)仍有30%的跌幅。201

3、6~2017H1主要化工品的下游行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定，表明化工品漲價(jià)向下游行業(yè)的傳導(dǎo)較順暢。中金一級(jí)行業(yè)基礎(chǔ)材料供應(yīng)受固定資產(chǎn)投資連年負(fù)增長與環(huán)保趨嚴(yán)影響收縮，未來新增產(chǎn)能將持續(xù)不足。我們統(tǒng)計(jì)的近五年主要化工產(chǎn)能復(fù)合增速平均滬深300中金化工不超過10%，部分品種如PVC和純堿等產(chǎn)能持續(xù)負(fù)增長。1242016~2017H1國內(nèi)化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資額與上市公司在建工116程總額均連續(xù)二年負(fù)增長?？紤]到環(huán)保趨嚴(yán)對落后產(chǎn)能的約束力%)(108度加碼，未來行業(yè)新增產(chǎn)能將持續(xù)不足。100相對值供需持續(xù)改善是盈利能力擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)

4、力，看好盈利擴(kuò)張品種：92MDI、滌綸、粘膠、鈦白粉等。我們預(yù)計(jì)，未來化工整體價(jià)格將84受原料成本與庫存擾動(dòng)影響震蕩上行，部分子行業(yè)持續(xù)高景氣，2016-082016-112017-022017-052017-08下游需求領(lǐng)域的地產(chǎn)、家電、紡織服裝與汽車等領(lǐng)域有望保持平相關(guān)研究報(bào)告穩(wěn)增長，環(huán)保與旺季需求將推動(dòng)企業(yè)盈利繼續(xù)擴(kuò)張。?原材料漲價(jià)支撐疊加需求旺季臨近，草甘膦價(jià)格有望繼續(xù)上漲(2017.08.22)盈利預(yù)測與估值?第四批環(huán)保督察對化工大省治理力度加碼(2017.08.14)我們認(rèn)為化工行業(yè)價(jià)格處于合理區(qū)間，未來

5、板塊盈利仍有上升空間，供需結(jié)構(gòu)明確改善的子行業(yè)龍頭公司將繼續(xù)受益。推薦萬華?環(huán)保嚴(yán)查將致短期供給偏緊，繼續(xù)看好鈦白粉漲價(jià)趨勢(2017.07.24)化學(xué)（MDI）、桐昆股份（滌綸長絲）、恒逸石化（滌綸長絲）、三友化工（粘膠）、龍蟒佰利（鈦白粉）等。?廢塑料將被禁止進(jìn)口，長期利好原生料供應(yīng)商(2017.07.21)?粘膠價(jià)格企穩(wěn)，有望迎來旺季漲價(jià)(2017.06.16)風(fēng)險(xiǎn)?1Q17行業(yè)收入利潤大幅增長，繼續(xù)看好鈦白粉和鋰電池材料(2017.05.05)油價(jià)大幅波動(dòng)，行業(yè)供需惡化。資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司

6、研究部李璇徐奕晨賈雄偉沈姍姍分析員聯(lián)系人聯(lián)系人聯(lián)系人xuan.li@cicc.com.cnyichen.xu@cicc.com.cnxiongwei.jia@cicc.com.cnshanshan.shen@cicc.com.cnSAC執(zhí)證編號(hào)：S0080515080008SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080116080054SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080116080015SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080117050019SFCCERef：BGG514請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2017年8月29日目錄化工行業(yè)價(jià)

7、格指數(shù)處于相對合理水平..............................................................................................4生意社化工指數(shù)顯示行業(yè)整體價(jià)格處于歷史區(qū)間的合理位臵...............................................................4多數(shù)化工品價(jià)格相對油價(jià)等原料成本也處于合理位臵..........................................

8、.............................4化工品漲價(jià)對下游成本傳導(dǎo)的影響有限........................................................................................5供需持續(xù)改善是盈利能力擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)力..................