縮表與稅改雙重壓力，金銀仍有下行空間

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1、月度分析報告2017年10月大有期貨研究所縮表與稅改雙重壓力金銀仍有下行空間貴金屬研究組摘要：陳超受到朝鮮局勢緊張以及美元持續(xù)弱勢的影響，市場對于后市金銀價格仍從業(yè)資格證號：F3031971處于看漲情緒當中。我們認為，雖然美元指數(shù)處于低位震蕩的階段，但隨著Tel：0731-84409197美聯(lián)儲于十月開啟縮表，市場流動性逐步收緊，美國利率曲線將逐步“陡峭E-mail:chenchao@dayouf.com化”，間接抬升長端實際利率，從而打壓金銀價格。除美聯(lián)儲縮表外，預(yù)計年內(nèi)大概率還有一次加息。而且特朗普稅改綱要正式公布，稅改方案正在穩(wěn)步推進，美眾議院批準

2、2018財年預(yù)算解決方案，預(yù)示著特朗普稅改取得首個實質(zhì)性進展，稅改方案有望在年底獲批，市場重新對“特朗普交易”抱有信心。此外，美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏強。雖然非農(nóng)數(shù)據(jù)下降以及美國8月PCE物價指數(shù)創(chuàng)兩年最差均對美國三季度的經(jīng)濟形成拖累，壓制美元指數(shù)反彈。但美國8月耐用品訂單及工廠訂單均超預(yù)期，9月ISM制造業(yè)及非制造業(yè)指數(shù)均創(chuàng)近年新高，表明美國制造業(yè)及非制造業(yè)均持續(xù)擴張，美國經(jīng)濟持續(xù)溫和復(fù)蘇，此外，美國9月年化薪資增長強勁，失業(yè)率進一步下滑至4.2%，有助于提升美元利多美元，利空金銀。強勁美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)、縮表、加息以及稅改都為美元指數(shù)反彈提供了支撐。預(yù)計十月

3、份金銀價格仍有下行空間。仍然需要關(guān)注朝鮮半島的緊張局勢，如果美朝雙方斗爭升級，避險情緒可能會大幅提升金銀價格。大有期貨︱貴金屬期貨月度分析報告一、9月市場回顧9月初，受到美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下滑、失業(yè)率反彈以及朝鮮進行氫彈試驗的影響，金銀價格連續(xù)上行，COMEX金銀價格分別創(chuàng)一年及四個月新高。受到人民幣持續(xù)大幅升值影響，內(nèi)盤金銀價格漲幅略低于外盤。而隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲宣布十月縮表，并預(yù)計年內(nèi)或?qū)⒃俅渭酉ⅲ疸y價格持續(xù)下滑，COMEX金價回到1300美元/盎司下方?？傮w來看，貴金屬9月整體表現(xiàn)為前高后低，其中外盤跌幅大于內(nèi)盤。COMEX黃金主力合

4、約跌幅達到2.38%，白銀主力跌幅為4.42%；滬金主力合約下跌0.25%，滬銀主力合約下跌2.66%。圖1：COMEX黃金主力合約價格走勢圖2：SHFE黃金主力合約價格走勢數(shù)據(jù)來源：大有期貨研究所，文華財經(jīng)圖3：COMEX白銀主力合約價格走勢圖4：SHFE白銀主力合約價格走勢數(shù)據(jù)來源：大有期貨研究所，文華財經(jīng)研究創(chuàng)造價值，服務(wù)創(chuàng)造品牌！1/12大有期貨︱貴金屬期貨月度分析報告二、事件驅(qū)動1、半島局勢緊張市場避險情緒升溫“避險”再次成為本月金銀市場的關(guān)鍵詞。既8月29日朝鮮發(fā)射導(dǎo)彈經(jīng)過日本北海道之后，9月3日，朝鮮進行第六次核試驗，引爆了一枚氫彈。這是朝

5、鮮史上威力最大的一次核試驗。對于此次核試驗，中國外交部進行了強烈譴責；美國總統(tǒng)特朗普稱，朝鮮的核試驗行為和表態(tài)“持續(xù)地懷有敵意且危險”；韓國總統(tǒng)文在寅稱，將“采取最嚴厲的報復(fù)措施”；日本首相安倍晉三與美俄總統(tǒng)通話，呼吁聯(lián)合國安理會做出決議。事件發(fā)生后，引發(fā)了市場的強烈震蕩，周一亞洲市場開盤后，避險資產(chǎn)迅速走高，現(xiàn)貨黃金開盤大漲10美元，最高報1338.21美元/盎司，日元走高，日經(jīng)225期貨和美股期貨齊齊下跌。據(jù)新華社援引日本廣播協(xié)會9月15日報道，朝鮮當天疑似發(fā)射導(dǎo)彈，從日本北海道上空飛過。避險資產(chǎn)黃金、日元上漲，但漲幅較小。除了進行導(dǎo)彈發(fā)射以及核試驗

6、之外，朝鮮官員在講話方面也是“語不驚人死不休”。據(jù)新華社，朝鮮外務(wù)相李勇浩25日在紐約對媒體表示，美國總統(tǒng)特朗普“已向朝鮮宣戰(zhàn)”。李勇浩當天在紐約舉行新聞發(fā)布會說，全世界應(yīng)該清楚記得，美國首先向朝鮮宣戰(zhàn)，朝鮮將有權(quán)采取反擊措施，其中包括擊落即使不在朝鮮領(lǐng)空內(nèi)飛行的美國轟炸機。言論一出，現(xiàn)貨黃金短線抬升18美元，漲幅擴大至1%，刷新9月20日以來盤中高位至1310.00美元/盎司。朝鮮半島地區(qū)的緊張局勢仍在持續(xù)，半島緊張局勢帶來的避險情緒升溫將為金價提供一定支撐，但影響周期較短，后市具體影響要關(guān)注事件是否會持續(xù)惡化。圖5：標普500VIX指數(shù)及黃金ETF波

7、動率指數(shù)數(shù)據(jù)來源：大有期貨研究所，wind研究創(chuàng)造價值，服務(wù)創(chuàng)造品牌！2/12大有期貨︱貴金屬期貨月度分析報告2、美聯(lián)儲9月議息會議決定10月開啟縮表9月21日，美聯(lián)儲發(fā)布9月FOMC會議聲明，維持聯(lián)邦基金利率1%-1.25%區(qū)間不變，并將于10月開啟縮表，符合市場預(yù)期。針對近期襲擊美國的颶風，美聯(lián)儲在聲明中表示，颶風Harvey、Irma和Maria將會影響近期的經(jīng)濟活動，但不太可能在中期實質(zhì)性的改變國家經(jīng)濟的進程。而風暴后更高的汽油價格和其他物品價格可能暫時提振通脹。除宣布縮表之外，從點陣圖來看，16位美聯(lián)儲官員中有11位預(yù)計年內(nèi)或還有一次加息，較市

8、場預(yù)期偏鷹派。聲明公布后，美國國債收益率走高，2年期美債收益率創(chuàng)將近九年新高；美