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《高盛高華-亞洲經濟分析：中國經濟存在多少過剩產能？-17頁》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2017年5月28日亞洲經濟分析研究報告中國經濟存在多少過剩產能?（摘要）產出缺口是指實際產出與潛在產出之差，對于許多經濟體而言，產出缺口是將實魏靜嫻+852-2978-0106maggie.wei@gs.com際經濟增長和通脹率相關聯(lián)的重要指標，繼而也將影響到未來的政策措施。當實高盛（亞洲）有限責任公司際產出高于潛在產出、即產出缺口為正值時，該經濟體面臨著通脹壓力，決策層宋宇+86(10)6627-3111yu.song@ghsl.cn往往會收緊政策，以防范經濟進一步陷于過熱。另一方面，當實際產出低于潛在北京高華證券有限責任公司
2、產出時，通脹率傾向于走低，此時央行往往會出臺降息等更多寬松政策。鄧敏強+852-2978-6634mk.tang@gs.com高盛（亞洲）有限責任公司雖然產出缺口具有重要意義，但該指標的衡量頗為棘手，因為我們無法直接觀測到潛在產出以及相應的產出缺口。在中國，產出缺口的衡量似乎格外困難。中國李真男+852-2978-6128zhennan.li@gs.com經濟的結構調整加大了分析的復雜程度。圍繞中國GDP數據的質疑則可能增加基高盛（亞洲）有限責任公司于GDP的預測值的不確定性。AndrewTilton+852-2978-1802a
3、ndrew.tilton@gs.com高盛（亞洲）有限責任公司考慮到這些困難，產能利用率（通常針對制造業(yè)或廣義工業(yè)領域）等指標通常被用來為產出缺口的計算提供補充信息。我們在此前研究中通過多個定量指標估算了中國的產出缺口，具體包括基于濾波的研究方法以及側重結構性模型的估算等。在本報告中，我們增加了基于制造業(yè)、建筑業(yè)和部分服務業(yè)產能利用率的分析，采用自下而上的方法估算經濟周期。我們發(fā)現(xiàn)整體產能利用率從2011年底至2016年初呈下降趨勢，而后在2016年下半年有所反彈。產能利用率的反彈與通脹率的回升相符，也支撐了始于去年四季度的政策收
4、緊舉措。雖然近期產能利用率上升，但其絕對值仍不及2013-2014年。隨著4月份實體經濟減速、PPI通脹率開始回落，我們預計決策層將在此前政策大幅收緊之后略做寬松調整。*全文翻譯隨后提供投資者不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。有關分析師的申明和其他重要信息，見信息披露附錄，或參閱www.gs.com/research/hedge.html。高盛集團全球投資研究GoldmanSachsAsiaEconomicsAnalystTop-downestimatesofoutputgapsInourpreviousreport,wein
5、troducedseveralcommontechniquesforestimatingoutputgapsinChina.Inthissection,wehaveupdatedtheseestimatestoshowthelatesttrend(Exhibit1):a.Hodrick-Prescott?lter–Themostcommonandbest-knowntechniqueforestimatingoutputgapsistheHodrick-Prescott?lter.Sinceintuitivelythepotent
6、ialoutputlevelonlyevolvessmoothlywithtime,theHP?lterdecomposesactualoutputintotrendandcyclecomponents,withtrendbeingtheestimatedpotentialoutput,andcyclebeingthedifferencebetweenactualoutputandpotentialoutput,i.e.theoutputgap.Thebene?tofthistechniqueisitssimplicity.How
7、ever,therearesigni?cantlimitations–estimatedtrendandcyclecomponentscanbegreatlyrevisedwhenanewdatapointisaddedtotheanalysis(“endpointproblem”).Thesedrawbacksarealsowidelydiscussedinacademicpapers.1.b.Christiano-Fitzgerald(CF)?lter–Anotherfrequently-usedtechniqueforest
8、imatingoutputgapisCF?lter.Thisisabandpass?lterwhichscreensouthighandlowfrequencymovementsinthedataseries.CF?lterthenidenti?e
